歡迎訂閱週報，可以看到完整文章（含技術面觀察分享）。
如果你對可轉債非常有興趣，想深入研究，可以訂購講義。
訂閱聲明：
vocus 付費內容多有免費公開內容供試閱，因此付費成功後無法辦理退費，再請付費之前審慎思量。
【訂閱週報或講義的方式如下：（週報價格：168/M）】
【訂閱講義後，請參考閱讀方法：】
基本面：
分享個股只做研究使用，不做投資建議，投資人請自行決定買賣，盈虧自負。
今天要來分享的華固，最近營建股又回到了不少投資人關心的名單之一，華固目前有兩檔可轉債在市場上運作，華固建設於2024年10月分別發行國內第三次及第四次無擔保可轉公司債，總額各為新台幣40億元與20億元。華固三（25483）可轉債發行時轉換價為每股138元，發行溢價率約39%（轉換價相對發行時股價）；因2025年進行每股配息，轉換價已調整為125元。華固四（25484）可轉債轉換價為136.3元，溢價率約38%，一樣因為配息，調整123.5 。兩檔可轉債均為5年期、0%利率。這兩檔的發行是為了籌資舉措是為公司引入新資金、充實營運資金。目前為止，股價剛好在降轉後的轉換價附近，所以債的價格也回升到100以上了。就看未來會不會有更好的發展了，帶動可轉債往上移動。
取材自少數派
取材自少數派
華固建設成這家公司定位於高級住宅與商辦開發建設，主要業務為委託營造廠商興建商業大樓、國民住宅及廠辦等建案，並從事室內裝潢、建材和機械買賣等相關業務 。據公開資訊，華固推案以台北市、新北市為主，近年也擴展至台中等地。旗下興建工程多由100%持股的轉投資公司品興營造承攬，新聯陽（持股5.31%）擔任建案代銷。綜觀歷史，華固屢次在台北都會區推出知名個案（如「華固天鑄」、「華固新代田」等），是台灣中大型建商之一。企業文化強調穩健經營、綠色節能與售後服務，其實收資本已累積到數十億元規模 。
華固主要產品涵蓋住宅與商辦建案。官網與年報指出，2024年公司新推出台中「華固頂滙」、「華固豐滙」、新北「華固慕川」、「華固織幸」、台北「吾雙」等預售案，市場銷售表現亮眼 。2023年實際完工並認列營收的主要為「華固文臨」及「華固中原置地」兩案 。財報顯示，2023年度合併營收約158.05億元，2024年因交屋案量明顯減少僅約72.12億元，年減逾五成。營運上，華固在業績波動時仍習慣維持高毛利率（2024年毛利率36% vs. 33%），凸顯案源品質穩健。近年推案策略上，華固逐步加大商辦（特別是科技園區商辦）比例。外界觀察到，公司近年主力推案集中於台北科技園區等商辦市場，商辦占比高於同業 。因此，即使出現2025年上半年度連兩季短暫虧損，也因科技廠商帶動剛性需求而未引起市場恐慌。這個其實是營建股的慣性，這些通常都是完工認列時點造成的時序影響，而非經營基本面惡化 。
展望未來，華固在疫情時間仍然持續收收集土地，所以其握有豐富土地庫存並持續積極推案。從年報及新聞可以看的到，公司已在台中與新北取得多塊優質住宅用地。2026&2027年若無遞延，可以看到有多個重點案交屋入帳：例如北士科的「華固上文林」預計2026上半年交屋、據悉已全數完銷；同區「華固一莊」銷售接近完畢；台中案「華固頂匯」第一批戶應也全數售罄、第二批目標完銷。「華固豐匯」目前銷售約3、4成；「華固慕川」銷售逾9成。管理層預估2027年交屋總量應有機會達到約205億元的高峰。此外，因輝達等科技龍頭確定進駐北士科，相關商辦案如「華固創匯園區」銷售也將受惠 。不過，眾所皆知的，營建成本方面，建材與人力價格仍維持高檔，需留意其成本管控是否可以維持其過往的高毛利狀況。政策環境上，新青安貸的縮表是負面的消息，但是內政部推動建築節能減碳政策（建築能效標示納入實價揭露、綠建築貸款優惠等），預料有助於其高綠能建築廠辦項目。綜而言之，華固後疫情時期的戰略重點為同步布局住宅與商辦，「雙箭齊發」，雖然住宅可能因為房貸控管受到影響，但其廠辦綠建築的能力加上北士科的利多，讓其動能看起來應該不差，就看未來兩年是否如期交屋及維持高毛利。
