上週 Netflix 公布的財報讓華爾街的分析師有點失望了，新會員訂閱數低於預期，開出來的數字只有 400萬，聽起來感覺還是很多，但一查市場的原先的預估是 600萬！

更慘的是公司自己 Guideline 也相當保守，直說第三季也不會有太強勁成長，隔天 Netflix 股價就跳空了 8.3%，甚至比1月份的歷史高點低了近15%。

下一季度官方預測指出將只有一百萬的新訂閱戶？

這個數字也是Netflix近年來最低。進而讓許多人認為 Netflix 缺乏新的成長動能，過往的內容 growth 策略，不再有效。

Netflix缺乏成長火箭的燃料？還是看跌說跌？

4月股東信中，明確指出預估第二季的新訂閱數量只有一百萬，對比同年前期是一千萬。(主要針對美洲地區)

如此保守的數字，我認為是股價回調的主要原因。但只看片面新聞報導，會容易被量化數字給騙了。

畢竟虛弱的預測數字是最容易用來說鬼故事的，但要直接引述為「Netflix高成長期的結束」，稍嫌牽強。

多數媒體沒提到信中亮點是，Netflix的經營狀況更好了！

信中強調，去年大量新用戶湧入後，因為強化公司體質，今年第一季用戶的留存率還優於去年同期，大量退訂潮的狀況沒有發生。*體驗過就回不去的概念，這也是跟傳統投資巨大差別，典範轉移（Paradigm shift）會造成不可逆的變化與持續創新。

更厲害的是，今年預估的整體利潤率將會從18%提升到20%。

從過往的經驗來看

這Netflix不是第一次預估出低成長率。而保守不該等於悲觀。

2012年第一季度增加了290萬新訂戶，當時的管理層花了一點時間解釋說，今年夏季應低於原先固定的單季成長14％。畢竟已經非常龐大的訂閱數量，都會大大的影響月成長率等指標。當時的說法，如下：

Due to this increased net add quarterly seasonality, Q2 [2012] net adds will be below those of 2010, despite Q2 gross adds following the traditional seasonal pattern, and despite us expecting to match 2010 in annual net additions. ... We see nothing new or particularly concerning this quarter to date in our member viewing, acquisition and retention. All are healthy.

當時的說法是，2012年的成長會低於2010年。公司很單純（誠實）的預測，因為沒有看見特別突出的獲客來源、留存率的增長，一切正常。

結果呢？九年後，付費訂閱從 2440萬暴增來到了當前的2億多。

一季的營收從當時的8.7億美元（DVD寄送業務3.2億），成長到了現在是72億美元（DVD業務營收剩下5000萬美元）。

股價從拆股前的每股12.53美元來到500美元。 將近40倍的投資報酬率。 2012年的預測顯得很微不足道，驗證「好的獲利都是等出來的，長期價值投資的果實都很豐碩」，前提是公司的大方向是對的。

而高成長股的特性，市場看好其公司成長潛力，導致股價以來都偏貴；因此也不意外，當市場看見公司成長數字預測給出這麼低，股價也就合理的回調囉。

Netflix的下一步是什麼？

Netflix的基本面依舊很好，只是規模已經很大公司，難免會受到大環境影響。

去年因為疫情而受惠的，造成大量新訂戶的湧進，我不認為是成長期的尾聲，但也很難像前幾年那麼暴力。而新影視作品的製作受到延宕，也成了新會員數量成長的阻力。

就我個人觀點總結：只要看到會員仍然留存，沒有退訂，就是好消息。

短期新會員成長率的變動，而造成的股價波動，將會是個很好的買點。身為數位串流跟產業創新者角色的 Netflix 仍然是成長性非常的投資標的。

延伸思考：

• 身為有史以來訂閱會員最多的內容中心，將會為人類的影視、娛樂體驗帶來什麼樣的變化呢？
• 投資Netflix需要考慮其他競爭對手嗎？與其他串流服務提供商是怎麼樣的關係？