新冠病毒疫情肆虐，投資環境丕變，文章純為觀察心得之分享，無股票投資勸誘之意，投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
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在上一篇文章中，承熙與大家分享用生活投資觀察佳格（1227）時會有盲點，這個盲點搭配年報與財報後便能稍加克服。
佳格 Q2 財報已經公布，上半年 EPS 1.52 元，其中 Q1 0.62 元至少創下最近 10 季的新低！佳格股價都快跌到 50 元了，這時候還能投資嗎？算是危機入市嗎？承熙建議先看財報兩個點，因為它們最關鍵。
★ 參考文章：生活投資的實踐方法與盲點_以佳格 (1227) 為例
一、快速回顧上一篇重點
(一) 佳格有幾個第一名？（台灣市場、2020）
有燕麥類、保健飲品類、奶粉類（成人奶粉及成人營養品）、芝司樂（起司）、食用油類以及加倍佳（糖果）等。
(二) 營業費用中的銷售費用：
營業費用率大致在 15% 至 20% 之間，主要以「銷售費用」為主，畢竟佳格旗下品牌眾多，要維持第一名難免要不斷打廣告。
(三) 中國獲利佔比是關鍵：
佳格共有 9 間轉投資中國的公司，其中比較大的有上海佳格食品有限公司、佳格投資（中國）有限公司以及佳格食品（中國）有限公司。
如果想知道中國部門的整體獲利情形，財報的部門資訊有揭露，下圖是 2014 至 2020Q3 的資料。可以看出，中國（佳格）部門已經是母公司佳格的重要部門了，因為營收佔比高達四成以上；不過，中國部門佔合併公司稅前淨利比率變化相當劇烈，最高為 21.96%、最低則只有 1.31%。
(四) 外資持股：
從 2020 一月的 22.3% 一路下降至 2021 一月的 16.7%，佳格非常不被外資所喜愛。
二、財報優先檢視 1、銷售費用
正如上一篇所說，佳格旗下品牌眾多就必須一直打廣告，包括找明星代言、各式媒體廣告等，哪怕全部品牌統統市佔第一，在競爭激烈的市場中，不斷打廣告才能綁牢舊用戶的心、也才能吸引更多新的消費者。
Q2 財報損益表營業費用項下的「推銷費用」就是銷售費用，今年 Q2 營業費用為 10.72 億，其中推銷費用 7.85 億就佔去 73%；此外與去年同期的 9.35 億相比少了 1.5 億。整個上半年 18.82 億則是比去年同期的 17.98 億多了 0.84 億，不過佔營收的比率還是少掉 1%。
把時間拉長，下圖是 2016 至今每季的營業費用率及銷售費用率走勢。
- 營業費用率及銷售費用率都越來越低，並且都在 2021Q2 創下新低。
- 銷售費用佔營業費用的比重很高。
- 以一年為觀察區間，銷售費用率很明顯在 Q2 是高峰；至少 2016 至 2019 都是，直到 2020 發生變化。
- 營業費用是支出，身為投資人的我們當然希望它越低越好，但想要馬兒跑又要馬兒不吃草是不可能的，所以只要維持穩健獲利、甚至獲利成長，合理的營業費用是可以被接受的。
- 可惜今年 Q1 獲利不理想，EPS 0.62 元導致上半年 EPS 只有 1.52 元；換句話說，獲利衰退是否與銷售費用縮水有關呢？畢竟佳格的品牌需要靠廣告維持曝光率，如果銷售（廣告）費用縮水，很可能影響獲利。
★ 參考文章：
【SOP】以廣隆 (1537)為例說明如何建立個股觀察( 1 )_個股快篩及損益表（公開）
三、財報優先檢視 2、○○○○○○
(一) ○○○○的範圍：
○○○○○○的範圍含括 (1)○○○○○○、(2)○○○○○○、(3)○○○○○○以及 (4)○○○○○○。
再從○○○○○○查詢○○○○○○○○○○，○○○○○○○○，以後我們直接追蹤○○○○○就好。
(二) 更新○○○○○○：
- ○○○○的橫向比較：
○○○○○○○○。這裡至少可以看出兩件很明顯的事，○○○○○○○○，○○○○○○○○。
- ○○○○的縱向比較：
○○○○○○○○○○○○。
- ○○○○○○面臨那些挑戰？
○○○○○○○○○○○○。
結語
總結本文重點如下：
- 經營品牌事業就必須一直打廣告，佳格銷售費用逐年降低，而且今年 Q1 獲利也不理想，這是否與銷售費用縮水有關呢？
- ○○○○○○？
看完財報做完功課後有疑問可以向公司確認，承熙期待上面兩個問題能早日獲得公司的回復，到時候再跟大家分享。而在態勢明朗之前建議不用太躁進，畢竟佳格股價現在走的可是大空頭。
以上資料不保證正確，僅供筆者檢討精進之用；大家的留言或指正、給愛心、收藏、贊助或是點擊連結買書，都是我持續分享的動力。
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