不是黑天鵝！
「當挪亞六百歲，二月十七日那一天，大淵的一切泉源都裂開了，天上的窗戶也敞開了，四十晝四十夜降雨在地上。正當那日，挪亞和他三個兒子閃、含、雅弗，並挪亞的妻子和三個兒媳，都進入方舟。」(創世紀 7:11~13)
這場雨不尋常，傾盆大雨下得不像樣，當覺得不對勁時，為時已晚。這是毀滅之雨，隨著水位的增高，美麗的房屋逐漸崩蹋，毀壞，活蹦亂跳的動物也漸漸被死亡吞滅，逃難的人們逃無可逃，終究全數滅頂，廣闊的大地，整個地球，沒有一寸例外！鳥兒雖具有飛翔的本領，也終會疲倦，墜落，一片死水是唯一的結論。
有沒有任何「可浮之物」？有船的人家也許暗自慶幸，但他的慶幸終將變為痛苦的延續，不至於淹死卻等著餓死，這場雨，不達到全地滅絕的目的是不會停的。只有一艘特別的船，是人家花費上百年建造而成的，歷經多少寂寞與嘲笑，終於派上用場。只有挪亞全家和所揀選的動物們可以倖免於難，可在這船上躲避超過一年的時間。當下船之時，從一無所有全部重新來過。試煉終於過去，只要存留生命的活種，在信實而規律的晝夜和寒暑之中，終將恢復繁榮與美麗。
想到以上聖經記載的洪水，不就像黑天鵝一樣？或者該說，這才是真正的黑天鵝！所有想得到的「風險控管措施」都歸於無用，這是一次「與所有都不一樣」的災難，一定會來卻不知道何時會來：「弟兄們，關於時候與時期，不用寫信給你們；因為你們自己明確曉得，主的日子來到，好像夜間的賊一樣。人正說平安穩妥的時候，毀滅忽然臨到他們，如同產難臨到懷胎的婦人一樣，他們絕不能逃脫。」(帖撒羅尼迦前書 5:1~3)
正視「挪亞方舟」各方面的含義，或許應該成為今日的顯學。記得災難新聞中總是會說，某某「百年一見」的地震，颱風，或極端天氣，如何考驗著我們的生存能力。政府興建基礎設施，能規劃到「預期百年的極端值」就已經算是很負責任了，至於是否存在多大塊「未知」的領域，也無從準備起，只能心存敬畏了。去聖經尋找方舟的屬靈含義，也許可找到一條得救的路。
「風險控管」本來就是沒有止境的，這是對認知的挑戰。認知到哪裡，就管理到哪裡；而人性尚有一軟弱，就是「習慣」帶來鬆懈。就像「金融槓桿」的運用，若用 10 倍槓桿持有一個風險資產，當資產價格跌價 10%，本金就會歸零，這應該很好理解，認知也似乎到位，但是還有一個很大的但是，平時的振幅大多是 1~2%，偶爾遇到 5% 的跌幅也安然度過，就開始「自以為」風險管理的很好，不知不覺就往更高槓桿挪移了，然後災難就突然發生了！
不管國內國外，期貨經紀商有一個惡習，就是在系統或軟體中從來不揭示「曝險市值」，或更重要的「淨曝險市值」，就是多空互抵之後的淨額；只顯示可用保證金還有多少。雖然知道買一口小型的台指期貨合約，其實相當於買了 50 乘以假設大約兩萬點的指數，就是 100 萬的股票！但，每天看著「閒置保證金錢多多」，就像有魔鬼的誘惑般買了又買！悠哉悠哉中，槓桿就來到 10 倍了，這時就像開著汽車在賽車場上高速奔馳，卻不繃緊神經，還在東張西望的看風景！死神就在身邊了。這到底是「認知」出了問題，還是「習慣」使然？
記得當我學到「投資組合」理論時，藉著多資產持有比例對沖風險，是何等的興奮，以為這樣就可以充分避險了！隱約埋藏著一個不合理的假設，覺得不安也不想去挑戰，就是應該不會「萬股齊跌」吧，是嗎？後來更近一步學到了騷包操作「多空對鎖」，更近一步把波動降到 15% 以內，以為自己已經無敵了，加開槓桿應該可以吧！好像已經是風險控管的高手一樣，自我感覺非常良好。但是，風險對沖的細節比我想像的還要更多，且還有一個大魔王在虎視眈眈，就是「流動性」。
就像許多人鼓吹的，把錢分散到海外，但當「需求恐急」時，要多久時間才調度得回來？也許差兩三天的匯款時間，流動性短暫的枯竭，就足以使某帳戶部位斷頭，再站起來時只能虛弱爬行了！
流動性有多可怕！若用期貨與現貨搭配成「看似穩健」的投資組合，當極端風險來臨，賣股要等兩天交割，這個流動性枯竭間隙，也足以使期貨帳戶被迫砍倉歸零，兩個帳戶的錢那麼接近，卻在最後一哩路斷線，墜入無底深淵。更有甚者，同一帳戶都可能搞飛機，關鍵只在於某個標的的買盤枯竭，如同「中型 100」期貨，被我當成多方標的，與做空「台指期」搭配以對沖風險，平時中型 100 的成交量就低，我也不以為意，只「謙卑」的以為，小資族小部位沒問題啦！但「莫非」時刻終於來臨，當台指期瞬間急拉時，中型 100 卻沒有買盤，帳面不動，保證金額度硬是被吃光，只好用擔架抬出去了。有流動性問題還有「小型電子期貨」，而若為了怕忘記轉倉而購買「次月合約」的話，則讓流動性雪上加霜。
這是最痛苦的 2025 年清明連假，知道假期過後將有慘烈的開盤，或有經驗老道的交易員，用富時台灣指數或是什麼選擇權騷操作避險，但想像力足夠豐富嗎？誰會想到這麼極端的情形！本來預期假設的千點跌幅，已經使我瑟瑟發抖了，卻連殺三天，四五千點的跌點，短短不到一兩周的幅度，已經達到 20% 以上了，甚至是無量跌停，像是整個人被綁起來抽一樣難過。理論上，純多方槓桿超過五倍的人，已經歸零，而今天已經第三天了，還有一堆股票尚未打開跌停板，多人的痛苦還在持續。盤點從烈火中抽出的幾根柴，還有希望，無限賽局持續展開。
永遠要相信並預備，有一塊不知道多大的領域，是「眼睛未曾看見，耳朵未曾聽見，人心也未曾想到的。」(哥林多前書 2:9) 這是說到神為人所預備的，神奧秘中的智慧。除了善盡本分的過生活，還要分別時間持續在神面前預備，也許今日用心建造非常微小的「方舟一隅」，那日成為活命的關鍵。
「至於那日子、那時辰，沒有人知道，諸天之上的使者也不知道，子也不知道，惟獨父知道。挪亞的日子怎樣，人子來臨也要怎樣。因為就如在洪水以前的那些日子，人又喫又喝，又娶又嫁，直到挪亞進方舟的那日，並不知道審判要來，直到洪水來了，把他們全都沖去；人子來臨也要這樣。」(馬太福音 24:36~39)
股災進入第四天，2025/4/10 凌晨三點，手機傳來通知，終於出現振奮的消息，期貨夜盤竟然漲停鎖死了，這隻 Kangaroo 終於跳了，只是前三天，蹲得太低了吧！死命 Hold 住，所剩不多的多頭部位終於可以鬆一口氣。痛，因為還活著，可以痛定思痛，那就值得慶幸。這道刻痕已經深深的砍在靈魂的深處，日後管理部位大小，槓桿倍數，流動性，等等，希望都能在此支取養分。非常感恩，祂的憐恤不致斷絕，等著我的還是無數的美麗早晨。
「地還存留的時候，稼穡、寒暑、冬夏、晝夜，就永不停息了。」(創世紀 8:22)
「我們不至消滅，是出於耶和華的慈愛，因祂的憐恤不至斷絕；每早晨這些都是新的；你的信實，極其廣大。我的魂說，耶和華是我的分；因此，我要仰望祂。」(耶利米哀歌 3:22~24)
Newman 2025/4/10
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