一、公司沿革
中租迪和（英語：Chailease Finance Co., Ltd.，臺證所：5871，簡稱中租）是台灣的租賃服務公司之一，於兩岸三地及亞洲各國以子公司或轉投資公司的名義，提供資產為基礎的融資服務，在台灣是以回台第一上市「中租-KY」名義掛牌，由鹿港辜家所創辦，目前則是由辜濂松么子辜仲立所持股主導。
中租迪和最早是來自於1977年，台灣所成立的中國租賃股份有限公司，主要業務以生產設備租賃為主，以及1980年，主要以分期付款業務為主的迪和股份有限公司。
兩家公司在1995年合併為現在的中租迪和，並開辦國內應收帳款管理業務，另有以消費性分期為主的仲信資融股份有限公司，主打零卡分期支付平台；服務企業及個人風險管理的中租保經，2005 年取得中國第一張外資租賃執照，在上海成立仲利國際租賃有限公司，發展初期目標市場以提供台商及外資企業設備租賃為主。
於2009年整合亞洲地區之子公司，在英屬開曼群島成立中租控股股份有限公司，於2011 年7 月11 日開始櫃檯買賣，並於2011 年12 月13 日於台灣證券交易所正式掛牌上市。
二、經營階層
(一)、總裁辜仲立
為辜濂松(辜家歷史有興趣的自行觀看)三子，其兄辜仲諒(原中信金控董事)、辜仲瑩；妻子周靖華，育有二子。2020年《富比士》公佈的台灣50大富豪，辜仲立資產為22.5億美元，排名第16[2]。 高中就讀紐約軍事學院，為紐約州初級預備軍官訓練團（Junior Reserve Officers' Training Corps, JROTC）學校，後取得紐約大學史登商學院企業管理學士、碩士，後赴康乃爾大學攻讀旅館管理碩士學位。 於2013年請辭中租控股董事長，改時任總經理陳鳳龍為董事長，並改以中租企業總裁的身分，綜管中租企業架構下的中租控股和中實控股兩大事業體，其中已上市的中租控股重心在租賃、能源事業，未上市的中實控股則以旅館、餐飲等觀光為主。 辜仲立熱愛美食、品酒與旅館經營，不同於哥哥辜仲諒的眾多議論，查詢媒體上對於辜仲立的新聞多是經營有道，熱愛美食、品酒，對專業經理人給予高度信任等的正面報導。
(二)、董事長陳鳳龍
1955年出生的陳鳳龍學歷出色，畢業於成大交管系後，先進入中國信託租賃保證部門擔任業務員，1995年在公司的全額補助下，更至麻省理工學院史隆管理學院進修，取得碩士學位，一路從公司底層爬升的。
學 歷： 成功大學交通管理科學系 學士 美國麻省理工(MIT)Sloan 管理學院 碩士 重要經歷： Financial One Corp.仲利控股 執行長 中租迪和(股)公司 總經理 中租企業董事長室 主任秘書 臺北市租賃商業同業公會 理事長
自2013年接班領導中租控股，2013起到2024年公司EPS成長147%，市值自792億成長至2024年2056億，約250%。
三、公司經營概況
(一)、公司營業內容
1、租賃業務
服務中小企業，當企業有購入設備或其他資產時，中租針對的企業財務狀況進行調查，確認還款能力合宜，與企業簽定租賃合約，再由中租公司項設備製造商購買設備提供給客戶，客戶則每年付租賃費用，並於使用年限到後購回，這樣可以減少中小企業的短時間大筆資金支出，將支出平均到數個年度，並提早使用設備進行生產，中租則透過自身取得資金的利息費用，與租賃給其他企業後每年回收的租賃金額間利差賺取利潤。
一般而言，租賃可承作之範圍相當廣泛，凡具有折舊性之固定資產，無論國內採購或國外進口，均可作為租賃標的物，如：機器設備、醫療設備、飛機船舶、辦公設備等。
2、分期付款
分期付款業務，旨以協助中小企業解決營運週轉資金的需求。由代客戶購買其營運所需的物品，再以分期付款的方式銷售予客戶，客戶不須一次付清，進而達成了運用財務槓桿的功能。
「分期付款業務」承作的標的物包含原物料、半成品及成品等廠商存貨、生財器具及生產設備等，服務客群包含各行各業，並根據不同特性的產業需求，以彈性與速度來服務客戶。
簡單來說就是幫中小企業付錢買東西，中小企業則分期付款給中租公司。
3、應收帳款受讓業務
應收帳款受讓業務，係由商品及勞務供應商（賣方）將依買賣合約所產生之應收帳款所有權轉讓予應收帳款收買商，由帳款收買商提供財務融通、帳款管理、催款、收款及承擔買方信用風險等服務，旨在協助中小企業利用此一資金融通工具取得短期資金，掌握來自大廠的訂單。
簡單來說，就是由當企業與企業間銷售了物品或勞務後，產生了應該要收的貨款，但貨款送出與收回之間可能會有一點時間查，賣出貨品的公司如果有緊急資金需求，就可以向中租公司申請，將此貨款債權轉給中租公司，中租公司將貨款墊付給出貨公司(肯定是比原本應該收的少一點)，再向原本的買家進行收款，以此賺取差額。(例如:A超商向可口可樂購買100箱飲料，2個月沒有付費，可口可樂公司就中租申請或款債權轉移，中租審核完後就將調整後貨款付給可口可樂公司，並向A超商收應負的貨款，中間差額就是中租的利潤)
4、放款
對中小企業、微型企業及大企業提供直接融資的服務。；與銀行的融資借款一樣概念。
5、發展中新服務
(1)發展太陽光電投資(重點)
推動多元綠能產品，包含漁電共生、儲能業務與綠電交易等，近期研究地熱發電、小型電網等多元綠能模式，以及推廣綠能業務至海外市場，期許為企業創造長期穩定收益。
2020Q4~2021Q4太陽能建置
2021Q4~2022Q4太陽能建置
2022Q4~2023Q4太陽能建置
2024Q1~2025Q1太陽能建置
台灣太陽能淨資產就不斷成長，從2020 310億到2025Q1 593億，公司也是看好台灣未來太陽能發電市場，截至2024年底，公司太陽能資產總建置量達1.5GW，其中可供轉售的綠電裝置容量為700MW。2025年，中租-KY規劃出售2.5億度綠電，預計將為集團控股增加1.6億元收益。目前截至2025 1月經濟部公布的太陽能裝置容量為14.65GW，經濟部規劃的2025要達到20GW是確定跳票，不過長線政策仍然擴大太陽能發電，而中租1.5GW就佔了目前將近1成，也打算持續擴展，雖然現在美國不甩ESG，但是其他大國仍然是有決定減碳要求，所以再生能源比率上升趨勢仍然無法避免。
再觀察經濟部各類再生能源電能躉購費率公告重點
2025年度光電將區分上下半年二期費率，第一期（上半年）費率介於每度3.5337元~5.7055元；第二期（下半年）費率則介於每度3.5037~5.6279元，較2024下半年度下降2-5%。太陽能收購電價有開始下調，不過除了簽約之外公司可以將電轉售給民間公司售價會好一些，後續利潤會如何就要持續觀察，另外公司開放太陽能版提供給一般投資人認購，賺取中間財其實也是一種有趣的投資方式。
(2)銀角零卡(重點)
持續擴大零卡分期應用，建立消費場景，擴大客群、開發電商與品牌商，並透過導流導購促成交易循環。運用台灣零卡發展成功經驗，跨國複製系統、制度、作法，發掘各國商家與客戶特點與需求，在東協市場發展消金事業利。；銀角零卡是中租先付後買的平台，據中租所稱會員數超過140萬、合作商家超過4萬間。合作廠商包括：momo購物網、yahoo購物中心、東森購物、新光三越百貨、統一時代百貨、小北百貨、地標網通、順發3C、神腦、LG官方購物商城、三星智慧館等。
筆者會認為這是一個發展點是因為，現代消費習慣的改變，人們對於金錢的使用不像過去那麼保守，當有想要無法滿足時，這種按幾個鈕就能得到滿足的感覺是很美好的，套用原子習慣的概念，這減少了辦貸與購物阻力(線上處理減少與人員的接觸)，增加了辦貸的推力(在網站上提供商品圖案與購物車，可以馬上辦貸下單)，且小額的消費比起中租以往的大設備、車子等的金額，讓人們更不會遲疑。
(3)與企業平台商合作，透過個案商機發掘及風控數據精準引流，結合中租特有業務作業流程及專業審批模式，並研擬透由優質舊戶生成預額度，以促進續租比例提升，深入滲透中小微企業市場。
(4)掌握智慧運輸趨勢，運用創新科技輔助交通運輸的安全與效能，並研擬與戰略夥伴完善整體交通服務版圖。
6、小結
公司的主要業務就是融資租賃、分期付款、放款等金融服務，原本客戶集中在中小企業與二手車上，現在發展加入個人小額消費貸款與太陽能電廠的融資與建造。
(二)、公司營收區域與種類之佔比
1、區域營收
2015~2022中國區域營收年複合成長率
2022~2024中國區域營收年複合成長率
(1)中國區域自2015年至2022年的年營收複合成長率約7.83%，2022至2024年間則下滑到5.53%，顯見中國區域的成長動能減緩。
2015~2022臺灣營收年複合成長率
2022~2024臺灣營收年複合成長率
(2)台灣地區自2015年至2022年的年營收複合成長率約16.27%，2022至2024年間則下滑到9.15%，台灣市場的營收成長也趨緩。
2017~2022東協營收年複合成長率
2022~2024東協營收年複合成長率
(3)東協市場自2017年起算至2022年的年營收成長率約24.39%，2022年至2024年間則下滑到15.73%，東協市場的營收也趨緩，但仍然是3個市場間成長最強勁的區域。
(4)小結
公司3大市場營收成長率與過去的長時間相比全部衰退，當然這樣的比較可能不太公平，因為量體越大要保持過往的成長率本身就有困難，但至少可以理解每個市場都有各自的問題在發生，觀察營收占比最大的台灣市場成長率衰退約7%應該是整體營收增速放慢主因，再看第二大的中國市場其實僅下滑約2%，以目前中國內部經濟增長放緩來看其實下滑幅度也不大，且在經濟下滑時太積極的放款也非好事可能使延滯率上升，也不排除成長率放緩是公司有意為之，復查東協市場是成長率最高也是成長率下滑最多，2022起因通膨、利率政策等許多市場成長都放緩，東協也不例外，不過2025Q1公司在東協的營收年增率已經上升，稅後淨利也上升，可以期待東協市場的回覆。
2、營收種類占比
(1)融資租賃利息收入自2015年起至2022年的年營收成長率約17.52%，2022至2024年間則緩至約4.9%(270億~320億)，但仍然是占營收比最大的約30%。
租賃利息收入的定義:簡單來說就是為中小企業出租購入設備再轉租給中小企業時的利息收入。
(2)分期付款銷貨利息收入自2015年起至2022年的年營收成長率約13.87%，自2022至2024緩至10.9%(170億~225億)；占營收比約21%。
(3)其他利息收入自2015年起至2022年的年營收成長率約23.54%，自2022至2024緩至6.2%(111~124)；佔比約13%。
(4)放款利息收入自2015年起至2022年的年營收成長率約18.52%，2022至2024年間則緩至15%(84.7~121)；占營收比約11.56%。
(5)租賃收入自2015起至2022的年營收成長率約12.46%，2022至2024年間則緩至2.9%(58.6~68.5)；佔營收比約6%。
租賃收入:融資租賃以外的所有租賃行為都屬於營業租賃。租賃資產後未涉及資產所有權、風險及報酬轉移的租賃行為，即稱為營業租賃，也就是單純的出租物品收租金。
3、小結
可以看到近2年分期付款利息、放款利息收入、其他利息收入及融資租賃利息收入之成長率都大幅下滑，其他利息收入的成長率衰退最高，融資租賃利息收入次之，分期付款利息、放款利息收入衰退程度則差不多，可以明顯觀察到近兩年占比最高的4項業務成長率均大幅下降，個人認為原因有3個：（1）中國內部因各項原因經濟不佳，民間投資暫緩，導致中國部分業務成長下滑。（2）2023-2022台灣因為下游庫存過剩，導致多數公司的營收成長暫緩或下滑，企業因此減少資本支出投資。（3）美國升息導致中租整體借貸成本上升，使公司的利差空間縮小，因此利潤下滑。
(三)、公司業務目前狀況
1、前言
公司的營收成長下滑，不論是年比或季比2025Q1均呈現衰退。
資金取得成本，從2022Q1起就不斷攀升，到2024Q3來到3.07%的高點，現在2025Q1則又下降到2.91%，而貸予資金的利率(公司收入)則從2022Q1 10.09%上升到2023Q4 10.56%後又一路下滑到2025Q1 10.15%，雖然兩者均呈現下滑，但可以看到貸予資金利率的下滑比起，資金取得成本下滑速度是更快的。
稅後淨利部分因第一季有大陸退稅，所以才會有季增，但年增仍然是下降的，顯示獲利衰退。
延滯率在2025Q1來到4.2%，已經接近2016年的4.3%的高點。整體而言，營業狀況就是營收衰退、獲利下滑。
2、台灣
A、中租在台灣市場是租賃業龍頭，自2019~2023，前兩名公司均為中租控股旗下，台灣部分的平均應收帳款收益率 & 資金成本曲線，成本部分從2022Q1 1.07%不斷攀升到高點2.44%(2024Q3)又回落2.37%(2025Q1)，收益率從2022Q1 8.19%攀升到9.04%(2023Q4)又回落到8.28(2025Q1)，利差空間其實不斷縮窄，表示台灣市場目前的貸出利潤下滑，而營收呈年減4%、季減3%，台灣市場確實是營運衰退，觀察稅後淨利，年減3%、季增2%，可能短期獲利有在回覆為在繼續衰退，不過單一季的資訊難以確認仍須多觀察2至3季，再看公司台灣延滯率2025Q1增加0.2百分點來到3.1%，仍是持續上升，但與過往2016年Q3間公司成長放緩期間的延滯率3.7%相比也不算最高，不過可以此為參考，過往最壞狀況發生時的水平為何。
B、2024年爆發山道猴子事件，導致國內對於租賃業納管的風聲四起，金管會已宣布將最快8月起將租賃公司納入金融消費者保護法內管理，並要求租賃業融資時，需以標的物價值為限，如中古車市價是10萬元，融資公司就只能借10萬元，禁止「超貸」。納管會對公司造成多大影響目前無法評估，公司法說是表示影響不大，仍須於2025下半年納管後觀察，公司於法說說明原車融資與中古車買賣分期等利率較高的案件數量下滑，筆者評估現在要補上車輛部分的營收可能要透過個人消費的部分，如銀角零卡的成長來補。
3、中國
2025Q1營收年減2%、季減2%，淨利年減3%、季增77%，淨利增加是中國本季退稅導致淨利上升，本年度公司預計還會有1億人民幣的退稅，中國延滯率持續上升2025Q1比上季增加0.6百分點來到5.7%、135.44億，比過往衰退期間2015年間的5.5%還要高，顯見中國市場整體經濟仍然未見起色，不過在資金成本部分，中國持續降息，讓資金成本不斷下滑利差空間擴大，此時公司放緩放貸速度嚴格審核不隨意放貸，拚質量不拚數量減少延滯率上升是好事，在利差擴大的此時若加強審核貸出去的是優質客戶利潤可能會比較高。
4、東協
東協市場因資訊不公開無法得知公司的市場地位，東協22025Q1營收年成長9%、季成長-2%，稅後淨利年成長44%、季成長42%，是目前公司成長最多的區域，延滯率在2025Q1也出現第一次的下滑5.2%到5.1%，公司的說法東協地區資產品質已見改善跡象，仍需持續觀察延滯率能否持續下降，公司也會加強東協區域的布局，畢竟東協地區具有人口紅利，從財經M平方資料來看主要五國(印尼、越、泰、馬、菲)除泰國人口已經呈現緩慢下滑，其於4國要到約2050年後才會進入平滑接續下滑，主要五國未來GDP也是呈現緩增，在2018年後中國+1東協的投資就不斷上升，2018-2021年全球外人投資降到5兆4,744億美元，較2014-2017年減少23.4%，惟對東協投資卻逆勢成長逾2成，2018-2021年外人投資東協排名超越中國大陸，躍升為全球第3，製造業1,758億美元，占28.2%，未來東協成長國民可支配所得增加，市場消費將會提升，市場潛力可期，因此東協也屬公司未來主要發展市場，且東協租賃市場有些仍在發展中，先行者有
機會佔有優勢。
5、未來整體市況
A、全球租賃市場規模： 按 2024 年世界租賃年鑑 (World Leasing Yearbook 2024) 報導，2022 年全球租賃行業業務量成長 0.5% 至 14,700 億美元，2012 ∼ 2022 年間成長 69.4%。除北美洲外，各洲業務量皆較 2021 年下滑，北美洲 2022 年業務量成長 7.0% 至 5,461 億美元，佔世界市場份額的 7.1%。
B、中國:中國維持全球第二大租賃市場地位，2022 年業務量 3,184 億美元，較 2021 年成長1.38%。據《2023 年 1-9 月中國融資租賃業發展報告》，截至 2023 年 9 月末，全國登記在冊的金融及融資租賃公司共 9,170 家（不含單一項目公司、分公司、SPV 子公司、港澳臺當地租賃企業和收購海外的公司，包括一些地區監管部門列入失聯或經營異常名單 的企業、不含已正式退出市場的企業），較 2022 年末減少 6.81%。全國融資租賃合約餘額約為人民幣 57,560 億元，較年初下降 1.61%（其中金融租賃公司的合約餘額變動較小，僅微增 0.12%，融資租賃公司的合約餘額較年初下降 2.91%）。但2023年12月中央經濟工作會議提出以提高技術、高能號、高排放等標準推動大規模設備更新，2024年3月13日，國務院審議通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，明確到2027年，工業、農業、建築、交通、教育、文旅、 醫療等領域設備投資規模較2023年增長25%以上。按目標，從2024開始未來4年設備器具投資年複合成長率應達約5%。
C、台灣:台灣市場在亞洲地區排名第三（僅次於中國及日本），2022 年業務量增長13.6% 至 237 億美元，在全球租賃市場中排名第 11 位。依2022滲透率僅11%，與歐美的20%以上仍有差距，未來仍有增加滲透率可能性。如果假設台灣市場以2022租賃交易量236.6億美元、滲透率11%，未來5年提升滲透率至13%，總體產業成長率5%為基礎，未來5年整體市場營收年複合成長仍有約8%可能性。
6、小結
台灣市場目前營收、獲利仍然在衰退中，延滯率也在增加，2025年下半年納入金融消費者保護法會有甚麼影響還不清楚，仍需持續觀察未來營運狀況，不過台灣在租賃滲透程度上仍不算高，未來市場仍然有回復或成長的可能性。
中國市場整體疲弱，營收、獲利仍在衰退，延滯率也創新高，不過放貸利差在擴大，不貿然放貸也許是好事，才能增加高品質放貸，提高利潤減少延滯率，中國政府提出的《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》刺激市場可能會是中期內的租賃市場可能成長的因素。
東協市場是目前唯一看到營運轉好跡象的區域，東協也是被看好未來人口增長與經濟增長的區域，因此未來東協可能會成為公司重要成長區域。
四、股價評估
1、折現估值
以上資料使用優分析工具
在本日2025年8/9日股價為114，使用2024本業EPS的大約值 12 ，目前1-5年的隱含成長率為-4.8%，公司未來能否實現過去的年化20%成長率我無法確定，但是這個股價連通膨率都沒有反映，代表市場真的是很不看好公司的狀況，我再做一個假設，如果以EPS=12為基準，持續以年化-10%衰退(2022-2025就是如此)，那折現後股價約90元，我以此作為樓地板評估，最低大約是-20%報酬，這個程度是否承受得起?我想應該還行，那高價呢?，其實我不太會設高價，不過我只假設公司1-5年可以來到年化2%就好，股價就已經來到約153，報酬約34%，我個人覺得這樣的成長假設並非太過於困難的事情。所以以此為假設，報酬再-20%~34%之間，可能高的報酬不算太高，但我個人覺得實現可能性是高的。
2、本益比估值
目前的本益比大約是在8.59倍，不過這是使用2024的EPS=13.31(是每股不是本業)，今年許多法人均預測公司EPS會再衰退，如果我以衰退-10%計算2025EPS約=12，則此時的本益比約9.5，大約是在過往的相對低點。
五、總結
不管是以折現或本益比看，現在中租股價就是低，低的像是未來完全不會再成長一般，中租現在確實是遇到逆風，台灣的納管、傳產低迷，中國的整體市場放緩消費降級，還有影響所有市場的美國政策不確定性可能導致通膨再起或市場衰退，但真的完全沒有好消息嗎?中國政府的救市行動，東協市場的恢復與未來成長性，縱使上面所述的衰退情形都發生了，市場真的完全不需要租賃業者的存在嗎?中租從1977年成立以來經歷了數次的景氣衰退，也都有回復，如果再次經歷上面的衰退真的無法度過嗎?
以上我都沒有答案，投資本身就是在不確定中進行決定，我知道的是以目前的股價投入，如果中租未來能夠恢復成長，那怕只是2%，那我可能的虧損與報酬相比，報酬高於虧損，所以可能值得投資。
