(註：報告內的數值多為估值，實際數值應與最新情報對照；此報告內數值主旨為使投資人更好了解該產業與公司的面貌。)
(註：過去績效不代表未來表現，投資人應評估自身風險承受能力，並選擇適合的投資產品)公司主要為患有嚴重慢性病患者(如糖尿病、肥胖症、血液和內分泌疾病患者等)研發與開創藥物、生物製藥技術與施打裝置。公司長期投資於新創療法與技術(如治療性幹細胞療法)，並推進醫療器材與慢性疾病解決方案發展進程。(資料來源：摘要自Novo Nordisk官網)
2024公司營收93.58%來自糖尿病與肥胖症相關，6.42%來自罕見疾病相關；57.64%營收來自美國、20.8%來自EMEA(歐洲、中東、非洲)、6.37%來自中國、3.71%來自加拿大、11.48%來自其他國家。(資料來源：TradingView)
諾和諾德在全球生技公司負債比排行相對同行偏高，2025 Q2季度負債比為65.14%，2025 Q1季度負債比為71.68%，雖然有財務槓桿減少的趨勢，但負債比仍在157家國際生技醫療族群股中為倒數第11名(平均約33%)、全球15家醫藥生技類股中為倒數第4名(平均約48%)、全球56家醫療產品中為倒數第14名(平均約52%)。(資料來源：財報狗)
諾和諾德流動比與速動比成績也不是產業前段班，2025 Q2流動比為78.40%、速動比為138.97%，數值上看雖能應付短債與具一定債償能力，但是對比同行其流動比率與速動比率仍低。157家國際生技醫療族群股中為第151名高(平均約502%)、全球15家醫藥生技類股中為第14名高(平均約350%)、全球56家醫療產品中為第53名高(平均約441%)。(資料來源：財報狗)
不過投資人仍須注意，負債比高不一定是壞事，可能是公司在科研、擴張市佔率等方面的花費，投資人在投資此類公司須注意的是公司的債償能力，而不是要求極低的負債比。
諾和諾德(NVO)營收狀況對比同行(禮來LLY、輝瑞PFE、安進AMGN)如下：
- 諾和諾德2025 Q2淨利潤率為34.48%(禮來36.38%；輝瑞19.69%；安進15.62%)。
- 諾和諾德2025 Q2 ROA為25.1%(禮來15.97%；輝瑞5.08%；安進7.4%)。
- 諾和諾德2025 Q2 ROE為75.95%(禮來86.7%；輝瑞12.16%；安進99.14%)。
- 諾和諾德2025 Q2 ROIC(投資資本回報率)為50.75%(禮來30.75%；輝瑞7.36%；安進10.66%)。(以上資料來源：TradingView)
諾和諾德對比同行，在獲利能力上優異，且ROIC明顯高於同行一截，顯示公司有效率的運用資金，並創造正向價值。
然而諾和諾德的估值明顯低於同行，2025 Q2 本益比僅有19.02倍(禮來47.38倍；輝瑞12.55倍；安進22.19倍。資料來源：TradingView)，台股生技醫療類指數2025/8月本益比中位數為60.26倍(資料來源：玩股網)，目前諾和諾德本益比為五年新低(資料來源：財報狗)。然而，其他醫療生技公司的高本益比，或許是市場對高競爭力的信心表現，也就是反映目前市場對諾和諾德競爭力與信心評級「低」，對競爭對手(如禮來)競爭力與信心評級「高」。
可得諾和諾德目前「高收益、低估值(這既代表股價被低估，也可能代表市場信心不足；投資人須依分析狀況自行判斷)」的結論，然而諾和諾德就數據上來看的財務健康狀況偏弱(不過公司有足夠現金流支撐短期債務)，且產業競爭激烈(2025全球減肥藥市場份額，諾和諾德的市佔率達56.7%，禮來43.3%；諾和諾德的Ozempic佔據31.5%減肥藥市場份額，禮來的Mounjaro佔23.4%，Wegovy 16.5%，Zepbound 11.6%，Trulicity 8.4%等；資料來源：富途moomoo)，投資人在醫療生技類的投資選擇也高，資金進出頻繁，造就股價波動性大的特點。
諾和諾德在過去一年股價(至2025/9/29美股開盤前)跌了55.72%，原因是市場給予諾和諾德與減肥藥的估值過高，隨後失去信心而導致的本益比回落、營利數據雖然亮眼，但仍不如市場預期、減肥藥Wegovy的市場滲透率，也不如市場與公司本身預期(基於索馬魯肽的肥胖症和糖尿病藥物Wegovy和Ozempic在關鍵市場的成長勢頭弱於預期，而下調業績預期；資料來源：Nasdaq)。
特別是近期川普政府對醫療生技業的Medicare藥價談判與強硬關稅政策，可能對目前市場造成衝擊(雖然諾和諾德總部位於丹麥，但在美國有投資設廠與代理商，可能可以豁免100%關稅。主要關注方向仍是美國 Medicare藥價談判，可能壓縮公司營收比率與現今流動性、科研投資比率等)，且對企業向非美方陣營國家(如中國)進行商業活動表達不滿，可能對醫療生技與減肥藥產業造成衝擊。
現今的股價與本益比是市場拉回先前對於諾和諾德過高的期望導致，是股價均值回歸的表現(也是對諾和諾德競爭力與未來展望的市場定價)。雖然諾和諾德在減肥藥與相關產業面臨嚴厲競爭關係(例如禮來)、當今政策方面也充滿不確定性，但是未來減肥藥與慢性病藥物市場發展性大，提供目前股價估值低的思考空間。
若未來諾和諾德能克服在減肥藥上與禮來的競爭關係、並減緩減肥藥對使用者的副作用、增加產品市佔率、並重新得到投資人信心，那未來股價上漲空間值得投資人關注(諾和諾德是歐洲市值最大的公司；資料來源：鉅亨網。在2025年被列入《財富》世界500強的第368名；資料來源：500強情報)。
其高市值排行提供股價過度下壓的緩衝(但先前的高市值也是市場過度樂觀的產物)。投資人若看好諾和諾德與其產品未來的發展進程，須留意諾和諾德財務健康狀況、產品市佔率與滲透率、科研進展、藥物副作用與解方、股價估值、市場信心等方面。
總而言之，諾和諾德未來的股價上漲空間潛力大，前提是他們得在減肥藥與其他產品的競爭中獲勝(還有政策影響得到緩解)，並再度贏得投資人的青睞。
若投資人願意承受波動與風險，諾和諾德或許是不錯的選擇；若投資人偏好保守與防禦性資產，那諾和諾德不是你的最佳選擇。
(2025/9/29. Kai)
