Overview

本次 Podcast 深入探討了因美伊衝突升級導致的全球油價劇烈波動及其對通膨與經濟的影響。布蘭特原油（Brent Crude）一度重返 100 美元關卡，主因在於荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）運輸受阻、產油設施遭襲，以及中東產油國因儲油空間不足被迫減產。研究團隊指出，當前的供給衝擊雖然與 2022 年俄烏戰爭相似，但 2026 年的經濟環境擁有更強的 AI 需求動能與較具彈性的貨幣政策立場作為緩衝。後續觀察重點在於衝突是否演變為持久戰，以及美國期中選舉壓力與「川習會」對地緣政治降溫的潛在影響。[1][2][3][4]

油價飆漲的核心驅動力：供給端受阻

油價近期重返高位並非僅因單純的戰爭恐慌，而是實質供給鏈與基礎設施遭受破壞。

荷姆茲海峽封鎖： 該海峽是全球能源運輸的樞紐，一旦關閉將衝擊全球約 10% 的原油供給。戰後通過量出現斷崖式下跌，從平均每日 100 多艘船隻降至僅剩零星數量。[5][6]
戰略石油儲備（SPR）成效有限： 儘管 IEA 宣佈釋出歷史最大規模的 4 億桶戰略石油，但攤提至每日釋放量僅約 200 萬桶，遠不足以抵銷荷姆茲海峽每日 2,000 萬桶的運輸缺口。[6][7]
中東被迫減產： 由於運輸停擺導致儲油空間迅速堆滿，沙烏地阿拉伯、阿聯與科威特等國即便在油價高漲時，仍因「沒地方放油」而被迫宣佈減產。[8][7]
基礎設施受損： 此次衝突不僅限於軍事基地，更擴及沙烏地的煉油廠、卡達的液化天然氣（LNG）出口設施及商業港口。基礎設施的修復需要時間，這將使油價位階在長期內更具支撐。[9][10]

通膨路徑與聯準會（Fed）的降息抉擇

油價的供給衝擊直接威脅通膨控制，進而影響聯準會的利率政策走向。

物價外溢效應： 參考 2022 年經驗，能源上漲後通常會帶動農產品（如小麥、玉米）與工業金屬（如鎳、鈀金）跟進漲價。目前已觀察到金屬與農產品價格出現初期漲勢。[11]
通膨三種預估情境：
1. 最樂觀（WTI $60）：年底核心通膨可降至 2.5% 以下，年內有 2 到 3 碼降息空間。
1. 中性（WTI $75）：荷姆茲海峽逐步恢復，年底核心通膨約 2.6%，降息空間縮減至 1 到 2 碼。
1. 悲觀（WTI $90）：戰事拖延超過一個月，年底核心通膨維持在 2.9% 高檔，降息空間可能完全被抹去。[12][13][14]
極端情境（破 $100）： 若油價長期維持百元以上，通膨預期可能失控，屆時聯準會將面臨「升息救通膨」或「降息救經濟」的雙重困境。[14]

2026 年與 2022 年環境的異同

研究團隊認為目前的經濟體質相較於 2022 年俄烏戰爭時期，具備更多的緩衝空間：

供需起點不同： 2022 年開戰前全球石油已供不應求；而 2025 至 2026 年原先預期是供過於求，因此市場具備較強的消化衝擊能力。[15][16]
貨幣政策彈性： 2022 年時利率極低，貨幣政策極度寬鬆；目前實質利率高於中性利率，處於限制性區間，除非通膨嚴重失控，否則轉向升息的緊迫性相對較低。[16][17]
AI 需求動能： 當前 AI 需求全面爆發，資訊科技對 GDP 貢獻處於高位，且庫存水位低於 2022 年。強勁的基本面動能（AI 外溢效應）可緩衝風險資產的修正壓力。[18]

地緣政治觀察與後續發展

衝突是否能儘快結束，取決於各國政治領導人的壓力：

美國政治壓力： 隨著 2026 年期中選舉臨近，通膨對民意的衝擊可能導致執政黨失去國會控制權，這對川普政府形成快速結束衝突的壓力。[19][20]
外交談判契機： 市場預期 3 月 31 日的「川習會」可能是降溫契機。若美國在會前維持高壓是為了增加談判籌碼，則油價在會後快速回落的可能性將提高。[20]
伊朗與中東現狀： 數據顯示伊朗彈道飛彈火力已明顯放緩，可能面臨軍備耗盡；同時沙烏地等國考量糧食與水資源安全，反戰聲音逐漸浮現，拒絕開放領空作為攻擊跳板，有利於重回談判桌。[21]

財經 M 平方數位工具與展望活動

3 月 31 日全球經濟展望（MEO）： 將由研究員 Ralice 主講，深入探討美伊衝突對 Q2 通膨與聯準會路徑的影響，並涵蓋 AI 外溢效應與 SaaS 產業的觀察。[22][23]
AI 研究功能升級： 網站推出「24 小時 AI 研究員」與「AI 製圖」功能，使用者可透過對話快速生成經濟分析報告或數據圖表，提升研究效率。[24][25]