傳統上，一般人會直覺認為GDP成長率與股市漲跌有關，GDP增長率高股市也漲得多。
在我初接觸股市時常聽到一句話：「股市是經濟的櫥窗」，後來覺得股市更像是科斯托蘭尼說的「股市跟經濟的關係像主人遛狗，經濟是主人、股市是狗，主人走路時，小狗會在主人前後跑來跑去，有時會跑得太遠，但遲早會回到主人身邊」，直到川普上台後，我覺得股市是川普的哈士奇，你永遠不知道哈士奇會幹什麼。
研究指出，人均 GDP 成長與股票報酬之間缺乏可靠的關聯。新興市場、已開發市場皆如此。
這份研究是Jason Hsu、Jay Ritter、Phillip Wool 和 Yanxiang Zhao 在 2022 年發表於《The Journal of Portfolio Management》的研究報告《What Matters More for Emerging Markets Investors: Economic Growth or EPS Growth?》
學術點的說法是：
已開發市場的人均 GDP 成長與股票報酬之間相關性為 -0.31，p 值為 0.17（不具統計意義）。
在新興市場，年度實質人均 GDP 成長與股票報酬之間的橫斷面相關性在統計上並不顯著，為 0.17（p 值為 0.55）。
另外一份資料從MSCI引述IMF的數據，也是類似結論。
這與我這幾年研究總經的經驗大抵符合，
股市報酬其實是在經濟微溫較好，而不是經濟成長率越高越好，
而且經濟成長率高的國家，通常是新興國家，這類國家金融市場不成熟，法規不完備。不利於資本市場發展。
