作者：納蘭雪敏

美國準備攻擊伊朗發電設施，邊打邊談

川普於美東時間2026年3月21日在社群平台發文，要求伊朗在48小時內全面開放荷姆茲海峽，否則將對攻擊伊朗各類發電廠擊並徹底摧毀。

以色列《耶路撒冷郵報》披露，美國高級官員近日向以色列及其他國家通報，美方可能別無選擇，只能對伊朗哈爾克島發動地面軍事行動，美軍正加快將約4,500名海軍陸戰隊員部署至中東地區。

下圖為哈爾克島地理位置：

德黑蘭23日凌晨再次發生多次巨大爆炸，以軍宣稱已對德黑蘭市中心的伊朗政權設施實施新一輪襲擊。伊朗西部城市霍拉馬巴德一居民區也遭到攻擊，造成人員傷亡。

伊朗方面態度強硬，武裝部隊聲明若美方襲擊發電站，將立即採取全面關閉荷姆茲海峽等四項懲罰措施。伊朗伊斯蘭革命衛隊宣布發動「真實承諾-4」第74及75波攻勢，動用多型導彈及無人機攻擊美軍在沙烏地阿拉伯的蘇丹王子空軍基地及以色列中南部地區。

伊朗議長卡利巴夫警告，為美國軍費提供資金支持的金融機構也是伊朗的合法打擊目標。伊朗媒體報導，伊朗官員提出停戰六項條件，包括關閉美國在中東的軍事基地、為荷姆茲海峽建立新的法律體系、侵略方支付賠償等。

不過，美國阿克西奧斯新聞網站報導，川普團隊已開始謀劃與伊朗和談事宜，庫什納和威特科夫已參與外交行動討論。

美國財長乘貝森特宣稱，「50天」的物價上漲可以換來「50年」伊朗無核武。美國民調則顯示，2/3美國人認為對伊戰爭是選擇性戰爭，民眾反對情緒持續加深。

選擇性戰爭（war of choice）是相對於必要性戰」（war of necessity）的概念。簡單來說，必要性戰爭是指國家面臨直接威脅、不得不打的戰爭，例如遭到入侵或即刻的安全危機，選擇性戰爭則是指國家並未面臨迫在眉睫的威脅，而是基於政策目標、戰略考量或政治意圖主動發動的軍事行動。

在這則新聞的脈絡中，CBS與YouGov的民調顯示2/3美國人認為對伊朗的戰爭屬於選擇性戰爭，言下之意就是多數美國民眾認為這場戰爭並非出於自衛或迫切的國家安全需要，而是川普政府主動選擇發動的。這個用語在美國政治語境中帶有批評意味，暗示戰爭缺乏充分的正當理由。

歷史上最常被用來討論這個概念的案例就是2003年小布希政府發動的伊拉克戰爭，當時許多批評者認為伊拉克並未對美國構成直接威脅，那場戰爭同樣被廣泛定性為一場選擇性戰爭。

油價高於去年同期62%

高盛大幅上調油價預期，將2026年布蘭特原油年度均價預期從77美元上調至85美元/桶，WTI從72美元上調至79美元/桶。

高盛預計3至4月期間布蘭特均價將達110美元/桶（此前預期為98美元），較2025年年度均價高出62%。高盛的基準假設是荷姆茲海峽過境流量在長達六週內維持在正常水平的5%低位，隨後需經歷一個月的漸進式恢復。

週一亞洲盤初，布蘭特期貨一度漲至114美元/桶，WTI最高觸及101.50美元/桶，但隨後回吐漲幅轉跌。

沙烏地阿美因荷姆茲海峽貿易中斷，已削減4月份供給亞洲買家的原油供應，僅向長期合約客戶供應從延布港出口的阿拉伯輕質原油。全球LNG出貨量的10日移動平均值較月初下滑約20%，降至110萬噸，為去年9月以來最低，主因來自卡達及阿聯酋的出口受阻。利比亞El Feel油田也暫時停產。高盛同時上調天然氣價格預測，將第二季TTF天然氣預期從63歐元上調至72歐元/兆瓦時，JKM從23.35美元上調至26.90美元/百萬英熱。

上週2026年第12週(W12)全球資產以黃金白銀重創最嚴重

中東戰事持續推升油氣價格，導致全球通膨壓力上升，通膨預期上升會帶動升息預期上升，外加黃金等原物料本來就因為需求因素處在價格的高檔，黃金連續七個交易日下跌，創2023年以來最長連跌紀錄，較紀錄高點回落超過1,000美元。

美元走強、機構投資者的投資組合再平衡、以及前期漲幅過大後的獲利了結，共同造成了這波回檔。更具體地說，黃金最初因荷姆茲海峽消息從5,296美元飆升至5,423美元，隨後從盤中高點急跌超過6%，這純粹是期貨交易者被迫平倉的結果。白銀因為槓桿屬性更強，跌幅更加慘烈。白銀連續四個交易日下跌，從週一收盤高點累計跌近20%，成為2026年最劇烈的多日回調之一 。波動上升以後，芝加哥交易所隨後提高了黃金和白銀期貨的保證金要求，進一步加速去槓桿過程。

彭博的Mike McGlone提出了一個結構性觀點：黃金相對於多數均線及大宗商品已飆升至多年極端水準，這表明這個價值儲存資產已經轉變為一種投機性風險資產。換句話說，黃金在2025年大漲65%、白銀暴漲135%之後，持倉結構已經極度擁擠，也因為價格大漲，獲利賣壓會更強。

美股、美債與期貨

上週五美股三大指數全線下挫，那斯達克指數單日跌2%。週一亞洲盤初美股期貨一度走低，標普500期貨跌0.8%，隨後收復失地轉為基本持平，道指期貨轉為上漲0.1%，那指期貨跌幅收窄至近0.3%。美國10年期公債殖利率升至近8個月高點4.4055%。歐股期貨同步走低，歐洲Stoxx 50指數期貨跌1.1%，德國DAX期貨跌1.3%。

維權投資者Elliott入股晶片設計軟體巨頭Synopsys(SNPS)。房地美和房利美已開始大額競購MBS，在市場波動加劇導致債券利差擴大的動盪局面下介入市場，遵循川普此前要求兩大機構收購2,000億美元MBS的指令。

亞太股市全面重挫

川普最後通牒倒數24小時，亞洲股市全線重挫。日經225指數一度跌幅擴大至5%，跌破51,000點，早盤收跌3.4%。韓國首爾綜指日內跌幅一度達6%，KOSPI 200期貨跌5%後觸發熔斷機制，程式化交易暫停5分鐘。

MSCI亞太指數下跌3%。台灣加權股價指數盤初跌2.3%至32,788點。越南VN指數跌幅擴大至3%，泰國SET指數開盤跌2.3%，菲律賓股指跌幅達3%，澳洲股市較3月高點下跌10%邁向回調區間，新加坡海峽時報指數跌2.2%。印度Sensex及Nifty指數日內跌2%。

中國A股與港股黃金繼續領跌

A股三大指數均低開逾1%後跌幅持續擴大，上證指數失守3,900點關口，午盤收報3,858點跌2.50%，深成指跌2.53%，創業板指跌2.44%，科創50跌2.89%，北證50跌幅擴大至3%。全市場下跌個股超5,000檔，上午半天成交1.47萬億。有色金屬、算力硬體、半導體晶片等方向跌幅居前，三安光電一字跌停。黃金概念股領跌，赤峰黃金競價跌停。煤炭板塊逆勢走強，雲煤能源、遼寧能源、山西焦煤等漲停。焦煤期貨主力合約一度觸及漲停漲幅約11%，液化石油氣主力合約漲停。機器人概念股局部活躍，宇樹科技科創板IPO申請已獲上交所受理，擬募資42.02億元。

港股恒生指數低開1.93%，跌幅擴大至3.5%，恒生科技指數跌3.1%。中國宏橋跌近11%，老鋪黃金跌超8%。阿里巴巴港股盤中拉升，跌幅收窄至約2%，消息面上達摩院明日或將在玄鐵RISC-V生態大會上發布重要晶片產品，可能直指AI Agent算力需求。南向資金淨買入達100億港元。兩市融資餘額減少172.66億元。

黃金與貴金屬

受美元走強、高位獲利了結及避險資金流向原油等因素影響，國際金價大幅回落。現貨黃金日內跌超3%至4,355美元/盎司，隨後反彈至4,534美元附近。現貨白銀跌超4%，現貨鉑金跌逾3%。商品期貨開盤滬銀、滬金、鈀、鉑主力合約均跌超5%。上海黃金交易所發布通知，提示投資者做好風險防範，合理控制倉位。紫金礦業宣布將以約182.58億元取得赤峰黃金控制權，公司副董事長林泓富表示，黃金進一步上漲的邏輯沒有變化。紫金礦業2025年歸母淨利潤年增率達61.55%。

匯率市場

美元兌人民幣中間價報6.9041，創3月16日來新低，下調143點。韓元兌美元跌至2009年3月以來最低水平。印度盧比兌美元跌至歷史新低93.8350。新台幣兌美元日內跌幅擴大至0.4%。悉尼盤初美元兌日圓反彈至159.34，澳幣跌至0.7001，歐元跌至1.1542。日本外匯事務負責人三村淳表示將盡最大努力根據需求對外匯作出回應。日本首相高市早苗稱不會對匯率水準作出具體評論，將打造對匯率波動具有韌性的經濟。

日本與韓國市場

日經225指數低開1.7%後跌幅一度擴大至5%，東證成長市場250指數期貨觸發熔斷。日本30年期公債殖利率上行6個基點至3.58%，20年期升至3.18%，10年期升至2.310%，均創近期新高。日本計畫動用約8,000億日圓預算預備費以平抑汽油價格，並正考慮削減通膨掛鉤債券的回購規模。

韓國方面，總統李在明提名BIS資深官員申鉉松為新任央行行長，外界認為此舉旨在強化宏觀金融監管。韓國檢方搜查了四大煉油企業辦公室，調查是否存在價格串通。韓國3月前20天出口年增率達50.4%，進口年增率19.7%，均較前值大幅提升。

印度受衝擊嚴重

印度約60%的液化石油氣依賴進口，其中約90%經荷姆茲海峽運輸，導致全國出現嚴重氣荒，約三成餐館和酒店被迫停業。古吉拉特邦莫爾比的670家瓷磚廠中近450家已停工。印度政府宣布23日起將商用液化石油氣銷售配額提高20%，總理莫迪主持內閣安全委員會會議評估中東戰爭影響。印度10年期公債殖利率上升10個基點至6.84%，為2025年1月以來新高。

中國政策與經濟動向

中國發展高層論壇2026年年會在北京舉行。李強總理表示保護主義非靈丹妙藥，中國將堅定推進高水平對外開放。財政部長藍佛安表示將安排超長期特別國債2,500億元支持消費品以舊換新，設立1,000億元財政金融協同促內需專項資金。央行行長潘功胜表示將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，綜合運用存款準備金率、政策利率、公開市場操作等工具保持流動性充裕，並強調中國沒有必要也無意通過匯率貶值獲取貿易競爭優勢。韓文秀指出擴大消費是重中之重也是難中之難，中國自主創新能力已越過拐點。

對外開放方面，多位外企高管密集訪華表態加碼投資。蘋果CEO庫克強調中國是蘋果全球供應鏈最主要的基地，前100家核心供應商中有80家位於中國。何立峰會見美中貿易全國委員會代表團及淡馬錫董事長。義烏今年1至2月進出口總值增長52.8%。中信證券預計中國出口將繼續保持較高景氣度，新能源產品出口有望成為重要拉動。

中國大模型使用量連三週超過美國

阿里巴巴達摩院明日或將在上海玄鐵RISC-V生態大會上發布重要晶片產品，或直指AI Agent算力需求。蔡崇信表示中國AI取得重大突破來自三大因素：電力基礎設施戰略布局、開源信念、以及「製造業+AI」優勢。雷軍表示小米未來五年研發投入計畫超過2,000億元，重點投向晶片、汽車、AI等硬核技術。

全球大模型聚合平台OpenRouter數據顯示，中國大模型調用量連續三週超過美國模型，上週總調用量7.359T，較前一週增長56.9%。華為此前發布新一代算力晶片，單卡算力達H20的2.87倍。

馬斯克宣布TERAFAB項目，聯合SpaceX、Tesla、xAI啟動一座目標年產1太瓦計算能力的超大規模晶片製造設施，80%產能將服務太空任務。小鵬汽車成立Robotaxi業務部，搭載第二代VLA模型的GX將於第二季上市。微信推出官方「ClawBot」龍蝦插件，支持接入OpenClaw。

其他企業與市場動態

中國石化2025年歸母淨利潤318億元，年減36.8%。中國神華千億重組，煤炭年產量預計成長56.57%。萬科2027年到期美元債勢創三個月最大跌幅。

台積電2奈米訂單爆單排至2028年，連最大客戶輝達都不夠用，Meta也加入搶產能，先進製程將連四年漲價。

輕舟智航完成1億美元D輪融資，資金投向世界模型與強化學習等前沿技術研發。小米新SU7今日開啟交付。韓國提名新任央行行長申鉉松後，BIS宣布Smets將擔任貨幣與經濟部門代理主管。