八方雲集 2025 不只是營收成長，而且獲利能力同步升級。
營收年增約 9.5%，但營業毛利年增 13.8%、營業利益年增 49.3%、EPS 年增 41.9%。表示新增營收沒有被費用吃掉，而是有相當大一部分轉成利潤。
營業利益率成長亮眼, 從 8.99% 拉到 12.26%，增加 3.27 個百分點，這很明顯反映本業經營槓桿改善，因為毛利率提升加上費用率下降同時發生。
拆解營業利益率大幅成長的因素 : 年底法說會上解釋到累計營業費用率，每一季的金額都控制得很好。在費用率的部分，不管是推銷費用或管理費用，金額維持上都表現不錯。跟去年同期相比，絕對金額非常接近，但費用率有明顯下降。推銷費用率下降 1.6%，管理費用率下降 0.2%。營業費用率下降主要原因來自台灣總部的業績回升。原本推銷費用較大宗的是業務人員薪資與物流費用，但因單店出貨金額增加，效益提高，所以費用率明顯減少。第二個原因是台灣直營店在減少，梁社漢排骨前兩年直營店比例接近四成，隨著品牌成熟、獲利結構確定，八方開始把直營店轉給加盟主接手。所以直營店有明顯減少，相較去年 Q3 減少了 30 幾家。因此直營店費用少了很多，整體營業費用幾乎沒有增加，費用率就往下降。管理費用微幅增加，主要是今年在做德州廠的籌備，前期的費用都屬於管理費用。所以目前增加的金額主要都是因為德州廠籌備期間的費用。
去年底的法說會上對2026/2027 的進展也有說明 :
1.美國市場加速佈局並實現獲利，美國加州門市（尤其是北加州首店）營收表現超乎預期，帶動加州整體單月實現獲利。明年預計在美國（含加州、德州、亞利桑那州）新增 8 家以上門市，德州中央工廠預計於明年 4 月投產，並規劃測試得來速快餐模式；。美國市場的三到五年營收占比目標 為20%–30%，三年內再開 30 家，美國目前以直營 為主，部分州找合作夥伴或合資，亞利桑那州已簽點，圍繞台積電聚落擴張，德州中央工廠是供應樞紐，德州快餐型店在測試美式快餐模式。
2.台灣市場「汰弱留強」與多角化經營：台灣區透過關閉體質較弱的舊店並導入新店與新品（如牛肉麵、雞豬混合配方水餃)，帶動單店營收成長。明年兩大主力品牌（八方雲集、梁社漢排骨）預計各新增 30 家門市。
3.跨足零售通路拓展新營收：公司正式將冷凍調理包（如金牌牛肉麵）推廣至線上平台及線下實體超市（如家樂福）販售，開創全新的 2C 營收動能，未來也計劃將此模式複製至美國市場。
應原物料成本挑戰：面對豬肉等大宗原物料價格波動，公司透過全球多元採購、優化冷藏儲存設施降低耗損，以及研發肉品混合新配方等策略，成功穩住成本並維持毛利率穩定。
我認為八方雲集基本上已顯示出台灣的穩定經營與現金流 ＋ 美國第二成長曲線開始成形＋香港影響持續的結構。
美國的成長與獲利需要時間經營而成效則有待觀察，美國 2025–2026 會先吃折舊與試錯，德州中央工廠投資約 1,500 萬，前期折舊高、初期可能虧損；而且德州新店型還在測試「真正符合美式快餐」的模式，所以短期不會立刻轉成高獲利，所以 2026 的美國，仍偏投資期，2027 才比較有機會看到規模效益開始反映。
八方在美國不是只展店，擴大營收，而是在測試驗證出一個可複製模型。在加州：先驗證華人聚落與成熟台式需求、在德州：測真正的美式快餐型店型與中央工廠供應模型、在亞利桑那州：追台積電供應鏈與台灣移民聚落紅利。這表示公司不是隨便撒店，而是在測試不同場景，找出適應當地的營運模式以及替非華人市場能不能接受快餐化的八方、中央工廠能不能支撐跨州擴張、美國是否能從餐廳走向調理包與家庭主食通路等問題找尋答案與商機。
我對八方的發展仍是持正面看待，但當八方把美國營收做出來並且落實合適的營運模式，美國的獲利才是真正的站穩與起飛。
