這篇文章原本是要記錄自己對西方石油公司（Occidental Petroleum，OXY）最近的了解，結果發現好像順便研究了一整個石油產業，前陣子剛好也追了美劇「石油天王」，發現劇中幾個石油產業的細節蠻有趣的，所以就乾脆順勢藉由這次的機會了解石油產業吧😂
西方石油近五年ROE為13%左右，由於是屬於景氣循環股，ROE並不穩定且主要跟著油價起伏，在2020年因為油價暴跌，ROE也跟著暴跌；在2022年油價暴漲破百，ROE也暴漲超過40%。大型機構持股達64%，其中巴菲特的波克夏持有將近3成的股票是最大股東，其次則是先鋒集團(Vanguard)。
持有OXY股份的大型機構
以目前西方石油的體質來看我認為股價要在45.82美元以下才算便宜(2024年我給的估價是63美元以下算便宜，但OXY最近ROE下滑明顯，因此根據最新財報估算後下調)。不過最近美伊戰爭導致油價暴漲，今年股價已經從40美元來到64美元了。
OXY屬於石油產業，容易受到油價影響，當然就容易受到國際局勢影響，因此想要投資石油股但不熟悉產業景氣的朋友要有心理準備，一定要控制好持股比例以免曝險過大讓自己承受不住。
我自己有投資COP和OXY，但相比於製藥和半導體產業，石油股比例不多，不過如果沒意外，只要股價沒有高於我估出來的貴價，我並不打算賣出。
1. 石油產業的三個世界：上游、中游、下游
石油產業看起來是一個龐大的整體，但其實它內部分成三個截然不同的專業領域——上游、中游、下游。每個領域做的事情完全不一樣，技術門檻也各有高低。要讀懂石油公司，就必須先搞清楚這三個領域在做什麼。
整個石油產業的運作邏輯，說穿了就是一條超長的生產線：從地底深處找到石油，把它抽出來，長途運送到目的地，最後加工成我們日常生活用得到的各種產品。這三個環節環環相扣，撐起了全球的能源供應體系。
- 上游(找油、挖油)： 這是整個產業鏈的起點，專門負責「找到油在哪裡」以及「把油從地底挖出來」，業界簡稱「E&P」（Exploration & Production，探勘與生產）。這個領域風險極高。找不到油，前期幾億美元的投入就打水漂了；但找到了，就是源源不絕的獲利。這是西方石油的核心業務，也是它最主要的賺錢來源。
- 中游(運輸、儲存)： 油挖出來之後，得想辦法送到煉油廠。這就是中游的工作：透過綿延數千公里的輸油管線、在海上往來的油輪，以及像超大停車場一樣的儲油設施，把原油從產地安全送到加工地。西方石油也有中游業務，確保自己挖出來的油能順利賣出去、變成現金。
- 下游(加工、製造)： 原油本身不能直接用，得經過煉油廠的高溫蒸餾和化學處理，才能變成汽油、柴油、航空燃油，以及製造塑膠、藥品的各種化學原料。這就是下游的工作。西方石油旗下的子公司OxyChem長期深耕這個領域，但在2025年10月，OXY以97億美元的價格將OxyChem出售給大股東波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway），藉此償還積欠多年的巨額債務。
石油產業三大版塊
1.1 兩個關鍵指標
由於天然氣和石油的型態不同，不能直接拿噸數或立方公尺相比，業界於是發明了一個通用單位——「約當桶」（BOE, Barrels of Oil Equivalent），把天然氣按照能量換算成石油桶數，方便統一衡量一家公司到底挖了多少。
