作者：納蘭雪敏
本篇整理台北時間2026年3月30日16:00至3月31日02:38新聞與事件。美伊戰爭與中東局勢
伊朗軍方公告當天對以色列境內多處軍事工業設施實施無人機打擊，目標涵蓋特拉維夫與北部地區的電子戰、無人機製造及防空系統相關企業。伊朗革命衛隊聲明稱進行「真實承諾-4」第 87 輪行動，使用多型彈道導彈與無人機打擊 5 處美軍基地及以色列南、中、北部地區。以色列北部海法煉油廠遭襲起火。以軍則宣稱過去兩天對德黑蘭約 40 處武器生產與研發設施發動空襲，並摧毀黎巴嫩真主黨在貝魯特地區超過 100 座信號塔，同時打擊了距離以色列超過 1600 公里、位於裡海附近的伊朗防空系統。
川普在社群媒體發文稱正與伊朗進行嚴肅磋商，但警告若短期內無法達成協議且荷姆茲海峽未恢復通航，將炸毀並徹底摧毀伊朗所有發電廠、油井及哈爾克島。伊朗方面回應稱，若發電設施遭打擊，將使整個地區陷入斷電。
美國國務卿魯比奧稱軍事行動目標將在數週內而非數月內實現，並警告伊朗若戰後封鎖荷姆茲海峽將面臨嚴重後果。伊朗外交部發言人則表示迄今未與美國進行任何直接談判，美方提出的停火15 點計劃要求過分且不合理。
伊朗議會國安委員會成員表示計劃對通過荷姆茲海峽的船隻收費，待議會批准後執行。另外伊朗議會正研究退出《不擴散核武器條約》。美國政府內部則傳出正討論派軍進入伊朗提取約 450 公斤高濃縮鈾的高度敏感方案。伊朗紅新月會報告，自 2 月 28 日美以對伊朗發動軍事打擊以來，超過 10.5 萬處民用設施受損，包括 83,351 處住宅單元。
土耳其國防部聲明稱一枚從伊朗發射的彈道導彈進入土耳其領空後被北約防空系統攔截擊毀。聯合國駐黎巴嫩臨時部隊兩名維和人員在南部車輛爆炸中遇難。伊朗軍方另稱其無人機襲擊了阿聯酋境內美軍陣地及雷達站。
能源與油價
WTI 原油期貨漲 3.9%，刷新日高至 103 美元上方。美國財長貝森特稱全球石油市場每天存在約 1,000 萬至 1,200 萬桶的缺口，IEA 協調釋放的戰略儲備每天可彌補約 400 萬桶。日本告知 G7 應做好進一步釋放石油的準備。
G7 能源部長、財長及央行行長舉行視頻會議，公報稱準備在必要時採取協調行動維護能源市場穩定，各國央行致力於維護整體價格穩定。澳洲宣布未來三個月燃油消費稅臨時減半，每升降低 0.26 澳幣。德國加油站自 4 月 1 日起實施每日限漲一次措施。
摩根士丹利報告指出石油市場「衝擊前的充足緩衝庫存正被持續消耗」，估計約 1,020 萬桶/日原油產量及 200 萬桶/日中東煉油產能處於停擺。沙特原油常規定價機制被打亂，按通常定價方式旗艦品種升水將飆升至前所未有的每桶約 40 美元。雪佛龍澳洲關鍵 LNG 設施因熱帶氣旋受損，重啟需數週。亞洲石腦油裂解價差升至每噸 433 美元新高。全球綠色燃料替代效應顯現，自年初以來甲醇價格暴漲超 70%。
伊朗衝突打亂了原油的常規定價機制，緊張的亞洲買家正尋求替代計價方式。
FED貨幣政策
FED主席鮑爾講話重點：重申目前判斷油價衝擊對經濟的具體影響程度為時尚早，但貨幣政策已做好充分準備應對。鮑爾表示 FOMC 將實現 2% 通膨目標，關稅對通膨構成一次性影響，FED的工具對供應衝擊沒有實質性影響，通膨預期仍然良好錨定。他表示目前政策適合保持觀望立場，雙重職責（維持價格穩定與充分就業）都面臨風險。對私人信用（私募信貸）市場，鮑威爾認為目前困境更像是一次市場回調，而非更廣泛的系統性事件。
FED理事米蘭（Stephen Miran）表示將在沃什（Kevin Warsh）的主席提名資格獲確認前留任。米蘭稱FED資產負債表規模過大，希望縮減，可通過降息抵消縮表影響，並表示FED可能在利率上寬鬆1%，可在一年內漸進下調。
美國FED隔夜逆回購協議使用規模降至 7.52 億美元（5 家交易對手）。美國三個月期國債拍賣得標利率 3.620%，六個月期 3.605%。2 至 7 年期美債殖利率跌幅均達或超過 10 個基點，10 年期殖利率跌 5 個基點至 4.37%。
美股表現
美股開盤全線上漲，盤初道指漲 0.9%、標普 500 漲 0.8%、納指漲 0.7%。但隨後漲幅收窄，收盤前標普漲 0.3%、道指漲 340 點（0.75%）、納指持平轉跌。
費城半導體指數跌幅擴大至 4.07%。個股方面，Coherent跌 9.7%，美光（Micron）跌 8.2%，泰瑞達（Teradyne）跌 7.2%，Lumentum、Sandisk 跌超 6.5%，英特爾跌 4.6%，格芯、Arm 跌 4.4%。帶崩全球記憶體股的導火線是谷歌研究院論文稱新演算法 TurboQuant 可大幅壓縮 AI 大模型記憶體占用，但遭蘇黎世聯邦理工博士後指控存在學術問題。
房利美（Fannie Mae）盤中一度暴漲 41%，房地美（Freddie Mac）最高漲 34%，均為 2025 年 5 月以來最大漲幅。知名投資人 Bill Ackman 稱兩家機構「便宜得離譜」，提供「不對稱機會，可能上漲 10 倍，而且可能很快發生」。
記憶體概念股盤初普漲，閃迪（SanDisk）漲約 4%，希捷（Seagate）漲約 4%。北美科技軟體股指數 ETF 一度漲約 2.1%。SpaceX 相關消息方面，摩根士丹利旗下 ETrade 洽談在 SpaceX 美國 IPO 中主導散戶部分承銷，納斯達克將實施規則變更，大幅縮減新上市大盤股進入納斯達克 100 指數所需時間，為 SpaceX 等巨頭提供快速路徑。
高盛交易員表示對沖基金已連續第六週削減全球股票持倉（主要由做空推動），歐洲宏觀主題產品空頭倉位升至 11%、創 10 年新高，一旦伊朗衝突降溫，股市出現大幅反彈的可能性上升。
美國政策與監管
美國勞工部發布 401k 新規提案，建立「安全港」制度，降低私募股權等另類資產（包括加密貨幣）進入退休計劃的門檻。參議院民主黨議員 Warren 等十多人發函 CFTC 與政府倫理辦公室，要求處置聯邦政府雇員涉嫌在預測市場進行內線交易。美國 3 月達拉斯聯儲商業活動指數報 -0.2，低於預期 1.5。
歐洲市場與通膨
德國 3 月 CPI 年增率 2.8%（前值 1.9%），創逾一年新高，能源成本飆升 7.2%，為 2023 年 12 月以來首次上漲，支持歐洲央行可能升息的觀點。歐洲 STOXX 600 指數收漲 0.94%，德國 DAX 漲 1.18%，英國富時 100 漲 1.61%。挪威海德鲁漲 9.5% 領跑北歐。10 年期德債殖利率跌約 6 個基點至 3.035%。
歐元本季度下跌約 2%，觸及 1.15 美元左右，摩根士丹利預計短線可能跌至 1.13 美元。交易員縮減對英國央行 4 月升息的押注，市場預期機率降至 45%。歐洲央行管委 Stournaras 警告若伊朗衝突持久化勢必帶來停滯性通膨。
半導體與科技
美光率先押注 GDDR 堆疊技術，AI 記憶體市場新一輪競賽打響。SUSS MicroTec 法蘭克福股價收跌 5.47%，盤初一度暴跌近 17%。韓國 AI 晶片新創企業 Rebellions 按 23.4 億美元估值融資 4 億美元，投資者包括三星，產品側重 AI 推理，對標 NVIDIA、Groq 及 Cerebras。
休斯微技術(SUSS MicroTec) 在 3 月 30 日公布 2025 全年業績，股價盤初暴跌近 17%，主要原因是獲利大幅低於市場預期。
最新公布的 EPS 較分析師預測低了 17.65%，儘管營收方面略有超預期。這其實是 2025 年以來持續惡化趨勢的延續，公司在這一年裡已經兩度下修全年財測。
具體來看有幾個核心問題：
第一，毛利率持續壓縮。Q3 毛利率僅 33.1%，遠低於市場預期的 38.1%，EBIT 利潤率 10.5% 也低於分析師預測的 12.5% 。對比 2024 年全年毛利率 40.0%、EBIT 利潤率 16.8%，衰退幅度相當明顯。
第二，利潤率下滑有三個結構性原因：不利的產品與客戶組合、台灣竹北新生產基地的相關支出，以及業務量下降導致固定成本覆蓋率偏低 。竹北廠是公司在台灣的擴產投資，短期內吃掉了不少利潤。
第三，接單動能疲弱。Q3 新接訂單僅 7,000 萬歐元，年減 16.7%，前三季累計接單年減 14.3%。HBM（高頻寬記憶體）領域出現飽和效應，中國客戶訂單也在減少 ，讓市場對未來營收成長性產生疑慮。
一位當地交易員的評論相當直白：「看起來像是一場災難，看看訂單情況更是毫無希望。」
簡單來說，SUSS MicroTec 的問題在於營收雖然還在成長，但賺錢能力越來越差，接單又持續萎縮，市場擔心這不只是短期波動，而是利潤率可能進入結構性下行的訊號。
SUSS MicroTec 是一家德國半導體設備商，總部在慕尼黑附近的 Garching，1949 年成立。公司專門開發、製造與銷售用於微電子與 MEMS（微機電系統）製程的設備，主要服務半導體產業。
業務分成兩大部門。第一個是「先進後段製程解決方案」（Advanced Backend Solutions），產品線包括光罩對準器（Mask Aligner）、塗佈與顯影設備（Coater & Developer）、UV 投影掃描器，以及臨時與永久鍵合設備（Bonder）。這些設備主要用在先進封裝、MEMS、化合物半導體和 3D 整合等製程，也就是晶片做完前段晶圓製造之後，後段封裝與整合階段所需要的關鍵設備。
第二個是「光罩解決方案」（Photomask Solutions），提供光罩清洗與處理的專用系統。光罩是半導體微影製程中把電路圖案轉印到晶圓上的關鍵工具，需要極高的潔淨度，這個部門就負責相關設備。
從營收地區分布來看，亞太區佔了約 76.7%（以 2025 上半年接單為基準），歐洲中東非洲約 13.8%，美洲約 9.5%。公司的核心競爭力在半導體先進封裝領域，尤其是隨著 AI 晶片對 HBM 等先進封裝技術需求爆發，SUSS MicroTec 的鍵合與微影設備一度受益。不過如前面討論的，HBM 設備領域開始出現飽和跡象，加上中國客戶訂單減少，成長動能正在降溫。
HBM4 原本被市場普遍預期需要從熱壓鍵合（TCB）轉向混合鍵合（Hybrid Bonding），但 JEDEC 標準修改後，HBM4 仍然可以沿用微凸塊（microbump）方案，混合鍵合被推遲到了 HBM4E 甚至 HBM5 世代，大約 2027 至 2028 年才會量產。這代表混合鍵合設備的大規模採購時間點延後了，而 SUSS MicroTec 在混合鍵合（尤其是 Wafer-to-Wafer）領域有佈局，這部分的爆發期還沒到。
公司目前也在台灣竹北擴建新廠，就是為了更貼近亞太客戶群，但短期內這筆投資反而壓縮了利潤率。
中國半導體方面，中微公司 2025 年營收 123.85 億元（年增率 36.62%），淨利 21.11 億元（年增率 30.69%），並擬收購杭州眾矽 64.69% 股權（15.76 億元）。
中微半導體向港交所提交上市申請。
壁仞科技 2025 年營收 10.35 億元（年增率 207.2%）。
天數智芯 2025 年營收 10.34 億元（年增率 91.6%），
核心通用 GPU 業務收入 9.23 億元（年增率 149.6%）。
華封科技新一輪估值突破 10 億美元，宣布從單一先進封裝設備商升級為整線解決方案提供商。
兆易創新淨利 16.48 億元（年增率 49.47%）。
澜起科技淨利 22.36 億元（年增率 58.35%）。
TCL 科技擬 93.25 億元收購廣州華星半導體 45% 股權。
AI 產業動態
阿里發布全模態大模型 Qwen3.5-Omni，在 215 項第三方測試中取得 SOTA，多項指標超越谷歌 Gemini-3.1 Pro。月之暗面 Kimi K2.5 發布一個月後 ARR 突破 1 億美元。雷軍宣布小米今年 AI 領域研發及資本支出達 160 億元，正式啟動 AI 人才招聘專項。愛奇藝發布「納豆 Pro」全國首個專業影視製作agent。農業銀行副行長林立表示未來 2 至 3 年商業銀行的分水嶺在於風險管理能力而非 AI。
中國重點企業財報
美的集團淨利 439.5 億元（年增率 14.03%），擬以 65 至 130 億元回購。
貴州茅台宣布飛天茅台自 3 月 31 日起合約價由 1,169 元調至 1,269 元、自營零售價由 1,499 元調至 1,539 元。
中際旭創淨利 107.97 億元（年增率 108.78%），營收 382.4 億元（年增率 60.25%）。
三一重工淨利 84.08 億元（年增率 41.18%）。
賽力斯營收 1,648.88 億元（年增率 13.63%），淨利 59.57 億元（年增率僅 0.18%）。
順豐控股全年營收 3,082 億元（年增率 8.4%），歸母淨利 111 億元（年增率 9.3%）。
中國神華淨利 528.49 億元（年減 5.3%），建議派息 1.03 元/股，全年分紅率 79%。
碧桂園全年營收 1,548.9 億元，淨利 32.6 億元，上年同期虧損 328 億元。
南方航空營收 1,822.56 億元（年增率 4.61%），淨利 8.57 億元，同比扭虧。
邁瑞醫療淨利 81.36 億元（年減 30.28%）。
先導智能淨利 15.64 億元（年增率 446.58%）。
鹽湖股份淨利 84.76 億元（年增率 81.76%）。
贛鋒鋰業淨利 16.1 億元，上年同期虧損 20.7 億元。
中金公司淨利 97.9 億元（年增率 71.93%）。
金融板塊方面，農業銀行淨利 2,920.03 億元（年增率 3.3%），中國銀行淨利 2,430.2 億元，浦發銀行淨利 500.17 億元（年增率 10.52%），光大銀行淨利 388.26 億元（年減 6.88%）。
記憶體市場
深圳華強電子世界商戶表示上週三起多款記憶體產品降價，16G 記憶體從約 900 元降至約 700 元，32G 降了約 300 元，部分品牌直降 30%。降價原因疑似個人消費者購買需求被抑制。
以色列經濟與預算
以色列議會批准 2026 年預算案，總支出 8,506 億新謝克爾（約 2,710 億美元），為史上最大預算案。國防預算創歷史新高，預計超過 1,420 億新謝克爾（約 453 億美元）。以色列央行維持基準利率 4% 不變。
航太與國防
力箭二號遙一運載火箭在東風商業航天創新試驗區成功發射，為中國首款 CBC 構型運載火箭，500 公里太陽同步軌道運載能力 8 噸，單次發射成本對標 SpaceX，實現回收後有望再降一半。
長鹰-8 大型運輸無人機將於近日首飛，起飛重量 7 噸、載重 3.5 噸、最大航程超 3,000 公里。
中國航發完成國內首次兆瓦級液氫燃料航空發動機整機性能達標。
歐盟批准 15 億歐元國防工業工作計劃。
日本防衛省將部署長射程導彈，打破專守防衛慣例。
其他值得關注
英國 FCA 公布汽車金融補償方案最終規則，預計貸款機構支付補償金約 75 億英鎊，低於先前預估。
英國消費者買車時，大部分人透過經銷商安排貸款（主要是 PCP 分期付款或分期購買方案）。
長期以來，貸款機構會付佣金給汽車經銷商，作為介紹客戶的回報。問題出在一種叫做「裁量佣金安排」（Discretionary Commission Arrangements, DCA）的機制，經銷商可以自行決定客戶的貸款利率，利率設得越高，經銷商拿到的佣金就越多，而消費者通常完全不知道這件事。
這等於經銷商有直接動機故意拉高客戶的利率來肥自己，存在嚴重的利益衝突。 FCA 認定貸款機構和經銷商違反了法律和 FCA 規定，沒有適當向消費者揭露佣金資訊 FCA，導致大量車主在不知情的情況下支付了過高的利率。
FCA 在 2021 年 1 月已經禁止了 DCA 這種做法，但之前已經成交的合約仍然需要處理。 受影響的範圍非常廣。涵蓋 2007 年 4 月 6 日至 2024 年 11 月 1 日之間的受監管汽車金融合約，約有 1,210 萬筆合約符合補償資格，平均每筆合約預計補償約 829 英鎊。 FCA 在 3 月 30 日正式確認推出全產業補償方案，預計將把 75 億英鎊退還給消費者的口袋，數百萬筆理賠案件將在 2026 年內完成，絕大多數在 2027 年底前處理完畢。 FCA實施方案的總成本估計為 91 億英鎊，低於先前預估的 110 億英鎊，因為 FCA 簡化了流程（例如不再要求掛號信通知），將貸款機構執行方案的成本削減了超過 40% FCA。 這件事對英國金融業的衝擊不小。Lloyds Banking Group、Santander UK 等主要貸款機構已經提列了大筆準備金。這場醜聞長期壓制了相關金融機構的股價和獲利。 不過最終規則出來後，總成本低於先前預估，對市場來說算是壓力略有緩解的消息。 如果拿來類比的話，這有點像之前英國的 PPI（付款保障保險）醜聞，那次最終賠了超過 380 億英鎊。這次汽車金融的規模雖然沒那麼大，但同樣屬於全產業系統性的銷售不當行為，由監管機構主導的強制補償方案。
PPI（Payment Protection Insurance，付款保障保險）醜聞是英國金融史上最大規模的消費者補償事件，時間更長，從問題的醞釀到最終收尾前後超過二十年。
PPI 本身是一種附加在貸款、信用卡、房貸等金融產品上的保險，理論上是保障借款人在失業、生病或意外時能繼續還款。從 1990 年代開始，英國各大銀行和貸款機構大規模銷售 PPI，問題在於銷售手法極為惡劣，很多消費者根本不知道自己被加購了這項保險，有些人即使知道也被告知不買就拿不到貸款，還有大量根本不符合理賠資格的人（例如自僱者、已有相關保障的人）也被賣了 PPI。保費通常直接加進貸款本金，等於消費者還在為一個可能永遠用不到的保險支付利息。
時間線大致如下。2005 年左右，公民諮詢局（Citizens Advice Bureau）開始向監管機構正式提出 PPI 銷售不當的問題。2011 年是關鍵轉折點，英國高等法院駁回了英國銀行家協會（BBA）對 FCA 前身 FSA 處理方針的司法覆核挑戰，銀行敗訴後被迫啟動大規模理賠。此後理賠量爆發性成長，Lloyds、Barclays、RBS、HSBC 等主要銀行每季都在提列巨額準備金。FCA 在 2017 年設定了最終理賠截止日期為 2019 年 8 月 29 日，並投放大量廣告提醒消費者在截止前申訴。
最終結果是，整個 PPI 補償總額超過 380 億英鎊，受影響的保單估計超過 6,400 萬份，是全球金融業有史以來規模最大的消費者補償案。Lloyds Banking Group 一家就賠了超過 220 億英鎊，幾乎所有英國主要銀行的獲利都在那十年間被嚴重侵蝕。
所以這次汽車金融佣金補償案被很多人拿來和 PPI 對比，邏輯確實很像，都是全產業系統性的銷售不當，都是消費者在不知情的情況下多付了錢，都是由監管機構主導強制補償。只是規模上，PPI 的 380 億英鎊遠大於這次汽車金融的 75 億英鎊。
IMF 警告美以對伊戰爭可能引發全球性但不對稱衝擊，非洲與亞洲高度依賴石油進口的國家已越來越難獲得所需供應。
世界數據組織（WDO）在北京正式成立，已彙集 200 餘會員覆蓋全球 40 多國。愛奇藝擬在港交所上市。
招商輪船訂造 10 艘 VLCC 油輪，總價約 85.66 億元。
中國船舶子公司簽訂 10 艘 VLCC 建造合同（80 至 90 億元）。
彭博美元指數漲幅擴大，創 11 月 26 日以來新高。
現貨黃金漲 1.5% 至 4,566 美元/盎司，現貨白銀漲 2.5% 至 71.44 美元/盎司。
比特幣漲 2.06% 報 67,699 美元。
