2019年新冠疫情爆發後，世界被按下暫停鍵快兩年，跨境旅遊民眾幾乎消失殆盡，而手邊的旅遊書也已塵封許久。
近幾年積極推動觀光立國的日本受疫情影響極深，根據日本觀光局數據顯示，今年八月訪日遊客僅2.59萬人，出國人數則為6.61萬人。與2019年疫情前同期相比，分別衰退99%與96.9%。日本以及國際間防疫的限制成為旅遊人數大減主因。
2020年訪日人數瞬間蒸發，今年更加嚴峻
中國、韓國與台灣等主要客源都消失殆盡
不過，日本國內已出現轉變跡象
九月初，日本首相菅義偉表示退陣意願後，日股投資人期待新人新氣象的心態濃厚，一度推升日股創31年新高。緊接著公布疫苗接種率加快的訊息，九月下旬完成兩劑疫苗接種的人數佔比已超越美國，直逼60%的人口數。在疫苗覆蓋率衝高的背景之下，以及確診人數的降低，日本政府即宣布解除全國的緊急事態宣言與防止蔓延政策，10月1日起全面解除警戒。
這無疑是送給新政府以及民眾一個大禮。
首先，新首相選舉前，投資人高度期待新政權將再度推動振興方案，如去年頗受日本民眾歡迎的Go To Campaign振興內需方案。解除緊急宣言後，給予新政府更多空間推行。再者，東京民眾在疫情爆發以來，面對第四次且長達兩個半月的緊急事態宣言，生活高度緊繃同時顯露疲態。解封後民眾出遊意願增加，若搭配內需旅遊振興方案，可以預料報復性出遊消費即將發生。
另一件新事件--日本官房長官九月底宣佈，原先規定入境日本者(包含本國人與外國人)，皆須居家隔離14天。從10月1日起，已完全接種疫苗的情況下，可縮短至10天。為開放國境邁出一小步。
綜合以上，日本內需旅遊將出現報復性消費潮，另外，可以期待在不久的時間內(也許六至九個月，明年此時此刻已在日本旅遊!!)，跨境旅遊將逐漸恢復。
新投資策略開始佈局
假如一切順利，疫情爆發以來的沉慘股(股價沉在谷底的慘業公司)，相較於過去一年多來，股價暴漲的成長股，吸引力可能更為突出。
其中一家值得注意的公司---日本空港株式會社(9706 JP)。
受惠於疫情改善旅遊復甦的機場營運商
日本空港株式會社在東京國際機場（羽田）經營國內、國外航空客運大樓的建設和管理、免稅店運營，以及在成田日本空港株式會社國際機場、關西國際機場和中部國際機場進行免稅商店銷售業務。看得出來，該公司的經營業務很明顯將受惠於邊境放寬政策。隨著人流的增加，公司在日本主要機場的營運業績也得以出現復甦的態勢。
最新財報仍顯示營運虧損
公司在最新財報(2021年4-6月期)公布時表示，由於受到新冠病毒感染的影響，日本經濟仍處於困難局面。展望後市，受各項政策帶動及海外經濟好轉，同時，日本政府採取措施防止感染擴散及推廣疫苗接種，預計復甦將持續。
公司持續表示，在日本航空業方面，由於日本於4月下旬向東京等地發出第三次緊急事態宣言，國內航班需求恢復速度放緩。國際航班則因邊境措施限制持續，導致需求依舊停擺。不過，羽田機場的國內旅客人數超過了上年同期並正在逐步恢復，但與2019年同期相比下降了約70%。羽田機場的國際航班旅客人數雖然也超過了上年同期，但與2019年同期相比下降了95%以上，一直處於較低水準。
此外，集團營運的成田機場等國際機場也出現類似情況，各機場的國際旅客人數持續大幅減少。
綜上所述，會計年度第一季(2021年4-6月)經營業績上，由於旅客人數逐步回升，國內和國際航線設施使用費收入和產品銷售增加，帶動集團營業收入增加至119.92億日元。營業虧損為111.68億日元，虧損縮小原因是銷售恢復和持續削減成本。市場普遍預期，營收為133億日元，營業虧損為126億日元。同時，公司維持展望不變，即營收達1032億日元，營業虧損為178億日元。
三大事業部門營收成長，虧損幅度減少
施設管理運營事業上，在租金收入表現上，公司繼續對租戶實施租金減免措施，但由於羽田機場第1和第2航廈的減免金額減少，以及在第3航廈因PCR檢測所需的空間增加，整體租金收入比去年高。設施使用費收入的增加，也是隨著國內旅客數量回升，導致設施使用費收入增加。另外，人流的回升，停車收入和休息室收入也增加。因此，設施管理運營事業營收達90.14億日元，去年為71.28億日元。營業損失為67.76億日元(上年為虧損109.58億日元)。
物品販賣事業，由於國內客流回升和直營門店恢復運營，國內商店銷售因此上升。另外，羽田機場和成田機場的國際旅客人數增加，國際商店銷售額同步增長。整體部門營收達22.89億日元，去年為12.96億日元。營業損失為18.02億日元(上年為虧損32.46億日元)。
飲食事業，餐廳銷售額得益於國內旅客數量的回升而增加。同時，外國航空公司客戶的乘客數量有所恢復，機上餐食銷售額也較上年增長。部門營收為6.87億日元，去年為3.42億日元。營業損失為9.21億日元(上年為虧損13.29億日元)。
營業利益和EBITDA與旅客數高度連動
這個高度連動性不難理解，有人流就帶來錢潮。公司在年初時給的展望上(如下圖)，預期旅客數逐季回升，業績也逐漸改善。不過，經歷過數次的疫情反撲，第二季(7-9月期)可能受到Delta變種病毒影響人流數，但是如同本文開始時所提，旅客數將逐漸恢復。
2022年3月期會計期間，預期國內旅客人數遠高於國際旅客，二者也明顯較去年旅客人數為高，看來谷底已過。假設邊境解封(或是微解封)，國際旅客將明顯增加。近期將以國內旅客為主，振興內需政策會有推波助瀾的效果。
如果明年此時旅遊愛好者已在日本賞楓.....
倘若這個假設成立，機場營運商日本空港株式會社應該是其中一個值得留意的公司。
待續....
