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上週四，聯準會(Fed)攜手美國聯邦存款保險公司（FDIC）以及美國貨幣監理署（OCC）頒佈了對銀行業的一籃子改革建議。具體改革需要數年的時間來實施，但對基本面預期的影響值得投資者關注。在分析事件之前，我們先來看一下近期銀行板塊的表現。
一周標普熱力圖
銀行板塊的走強主要受到兩方面影響，其一自然是良好的業績表現，其二則是市場對加息停止的預期。
摩根大通過去5年年報表現 - 資料來源：Tradingview
很反常識的是，加息會反而讓銀行盈利下滑。在加息過程中，貸款利率上升的確增加了銀行的收入，但存款利率的上漲也提高了銀行的支出。從美國第一大行摩根大通的年報表現（銀行業普遍如此）來看，加息的確令收入大幅增加，但同時盈利也在下降，利潤率直接從38%降至24%。二季度銀行業財報普遍報好，體現了家庭與企業對貸款的需求仍然高於存款的需求。尤其是從三月份開始的房產市場反彈，助力銀行業績上升。但這並不是什麼好消息，反而側面體現利率還未達到限制需求的水準。
目前推高銀行股價的兩大因素（業績良好與降息預期），實際上是相互違背的。簡單來說，美國乃至全球銀行業股價本月的上漲實在是過於樂觀了。
說回銀行業改革，新的監管規則中有兩條值得注意。
首先便是將資產總值超過千億的銀行必須持有的資本金上調16%，而八大銀行更是需要增加19%。這條規則很好理解，就是為了讓銀行有充足的流動資產應對潛在的擠兌風險。（3月份發生過）。但投資者需要明白，由於這部分資金無法用於貸款或購買長期資產，因此未來的回報率極為有限。這將顯著降低整個美國銀行業的盈利水準，有些類似提高商業銀行的準備金比率。
其次，監管要求將中小銀行的部分證券未實現損益納入資本比率當中。這個規則針對性極強，就是為了揭露那些持有到期債券虧損嚴重，但不用在財報中披露的銀行，也就是身處破產旋渦中的美國地區銀行。久期錯配疊加上調資本金，一旦再將漏洞披露出來，地區銀行的股價將遭受嚴峻的打擊。
不過好消息是，這一攬子改革僅僅是建議，距離通過與實施都很遠，影響力僅限於市場的中短線情緒。雖然上述兩點都是為了維持美國金融系統的長期穩定，但短期內將很大程度上降低股東對銀行未來盈利的預期。綜上所述，美國的銀行業股價的走勢與真實價值背離，需要時間進行整理。投資者需要相應對沖下行風險。
2023.07.28重要經濟數據
- 11:00 日本央行公佈利率決議
- 13:30 法國第二季度GDP年率初值
- 14:30 日本央行召開貨幣政策新聞發佈會
- 14:45 法國7月CPI月率
- 17:00 歐元區7月經濟景氣指數
- 20:00 德國7月CPI月率
- 20:30 美國6月核心PCE物價指數
- 22:00 美國7月密西根大學一年期通膨預期
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