電動車概念股~(1513)中興電-下集
878團隊
二、公司介紹
圖一、跨入氫能源領域
資料來源:公司法說會(2023.03)
第三個成長動能就是氫能源，氫能源一般人比較陌生，大家比較常聽到鋰電池或其他的儲能工具，中興電(1513)大約在2008年左右跨入，依照國發會的計畫，在2050年淨零排放的路徑之中，預估氫能源佔電力的供給大概是會在9~12%左右，所以中興電(1513)從2008年開始就靠著自己研發以及購併的部分陸續跨入氫能源，在2022年的部分又購入了華亞園區的一些廠房跟設備，預估在2023年要去做一些燃料電池的生產，大家比較看好的在燃料電池這個部分，不過他目前因為氫能源都是低功率的，所以生產的燃料電池比較適合備源電力，適用一些基地台及醫院，當電力不夠時的備源電力。
在移動載具的部分，因為他是氫能源低功率，所以目前供應比較多的是大陸及印度市場，還有一些2~3輪小型車低功率，或者是4輪的燃料電池車輛，大型的商用部分，同樣可以用氫能源去做儲能跟發電，所以他打算持續的拓展整個氫能源領域。
圖二、氫能源領域擴展
資料來源:法人研究報告、自由財經、878團隊彙整
中興電(1513)在2022年的時候就宣佈跟台苯(1310)合作，因為台苯(1310)在生產的過程中會產生餘氫，他們利用餘氫發電，所以兩家公司決定合作，在2024年要蓋十座氫的發電所，預估屆時發電量大概有9,000萬度左右，從2024年起陸續貢獻營收，在這個部分也是一個潛在的商機。
圖三、跨入儲能產業
資料來源:公司法說(2023.03)
接下去我們看儲能的部分，他與其他產業比較不一樣的，是用餘氫發電的技術然後去做一個儲能動作，儲能的過程之中他又可以發展為一個微電網的儲能系統，在這個地方我們要特別強調，就是在他建置整個儲能系統的部分，在儲能產業之中，他又可以提供自己種電設備的，像我們剛剛講的GIS，而且可以提供統包工程，所以可以兩邊都賺，接下去我們看一下除了儲能以外，還有第五個成長動能。
圖四、微電網布局
資料來源:中興電公司網站及公司法說(2022.08)
就是微電網商機，整合了包括了風機、太陽能及燃料電池及儲能系統等多種電源設備，結合起來然後變成一個可以結合太陽能，也可以採用燃料電池，就是以氫能源為主，然後導入了大型供電系統，在這個地方他就可以做成一個智慧型的電網，然後供一些社區、家戶或一些工業的用電大戶，然後做一個微電網的佈局。
圖五、太陽能發電
資料來源:中興電法說會(2023.03)
第六個就叫綠電商機，他目前採取太陽能發電，比較有進度的就是在七股這個地方設計太陽能，建置容量是161百萬瓦，他原先跟台電協定的價格是每度4.753元，日照時數本來是預估是一天有3.93個小時，但是實際上高於預期，他蒐集到的太陽能有效的時數4.1小時，所以他在2022年的時候年發電是 3.23億度，年收入是15.48億，至於其他的兩個案件目前是在計畫中，要等通過以後才有辦法陸陸續續加入營運。
圖六、風力發電
資料來源:華城法說(2011.12)
在風電的部分，整個風力發電的過程之中，最後還是要進到變電所先做一個儲能的動作，所以在這個地方就需要重電業提供一些升壓站的統包工程。
三、財務分析
我們比較不同的產業就用ROE來比，還有兩個公式，一個就是用稅後淨利除以股東權益可以算出ROE，或者我們把ROE分拆成淨利率*總資產週轉率*權益乘數。
表一、中興電(1513)近年財務簡表
資料來源:CMoney、Judy彙整
中興電(1513)從2018年開始他的ROE逐年做一個成長的動作，每股盈餘持續的成長，稅後純益率也是每年都在成長，總資產週轉率及權益乘數的變動不大。
表二、中興電(1513)季財務簡表
資料來源:CMoney、Judy彙整
我們這邊要強調的是，他2022年電力設備部分成交了180億，電力工程部分就成長70億，再加上台電的強韌電網，目前他的在手訂單就有272億元，成長動能非常明確，所以在2023年還會持續成長，法人目前預估數字，2023年EPS是5.75元，2024年EPS是6.46元，所以我們就可以知道，除了台電強韌電網的訂單非常明確，他目前的電力工程部分，GIS的市場佔有率很高幾乎在8成以上，大家也知道東西要打入台電並不容易，必須經過認證，而且台電希望產品都是國產化，所以他的毛利率平均都可以高達兩成以上，加上嘟嘟房持續在快充站架設數量穩定成長，再加上中興電的太陽能光電，售電營業比重在2022年是8.3%，日後有目前在規劃的新建案加入之下，獲利也可以持續的提升，而在氫能源的部分，最快是2023年進入量產，量產以後他預計未來分拆成立子公司後持續的往上發展。
四、技術面分析
講那麼多就可以知道，我們不看技術面，光看基本面的獲利逐年成長，就可以知道這家公司的股價一定是逐年往上走。
圖七、中興電(1513)股價走勢圖
資料來源:XQ全球贏家.Judy彙製
他的獲利逐年往上股價也是一樣，就像我們之前分析的，台電因為帳上有累積虧損，也因為政府要照顧民生穩定國內物價，電價長期被壓抑不太能夠調漲，所以過去在重電設備這個部分也沒辦法做一個大幅的汰舊換新，一直到最近幾年跳電頻繁，不得不去做一個更換的動作，所以才會有所謂的強韌電網，包括中興電(1513)積極的轉型，除了跨入了嘟嘟房、太陽能及氫能源的領域，讓他的業績這幾年逐步的往上漲，所以我們可以看到他的股價在2015年開始
在走參高的過程中，是一個非常確定的成功上漲N，我們仔細看一下，在突破前波高的時候有大量長紅棒，這時候不用追，因為他會拉回回測這個支撐，支撐有守住，所以他從2021年10月領先大盤就做一個反彈，反彈到2023年的 4月之中，這時候大家就很害怕，從那麼低的價錢37元漲上來如果現在要回檔，那回檔的過程中是不是會回檔很多，大家先去想想看股價為什麼這樣漲，股價反應的就是剛剛跟大家介紹的基本面，他有6大成長動能，即使台電的強韌電網商機結束之後，後面還有綠能及氫能源的商機可以接續下去，這也就是這個股價相對比較強的過程中，投資人說這種股票我要怎麼介入，這種趨勢長線往上的呢？
圖八、N型理論
資料來源:波動力學、Judy彙製
我們就要用技術面的N型理論來看他，我們可以看到
他的AB段如果從2021年這邊來看的話，是不是非常長的一段，接下去就要看他回檔有沒有守住1/2，如果有守住1/2，再往上攻就是第二個也是一個成功N，如果說a b段漲幅已大，那回檔可能是守了1/2或破了1/2，但是cd段的漲幅比較小的話，他就是一個盤漲，以這家公司基本面來講，878團隊目前評估他後續的發展是一個成功N或是一個正常N~盤漲，在這邊要告訴大家，我們在對的產業上選到對的公司，並不要因為股價的短期的漲跌就感覺非常害怕，重點是這家公司的趨勢如果是對的話，那在他每次遇到利空，比如說營收成長不如預期，可能是遞延了，因為大家要知道政府的標案有時候交期可能會有一些遞延的情況，或者是說因為原物料的上漲，導致他毛利率的縮減，可是他長期的趨勢還是不變的，在拉回的過程中，就可以逢低在量縮的部分做一個承接的動作。
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