在前一篇文章，為了版面簡潔，我把我的DCF估值方法在這裡描述。
在上表的History，我把近八年(2017-2024)的Revenue與Free Cash Flow (FCF)列出來，然後以近3年/5年/8年的加總(右邊藍色表)，來求得平均的FCF margin (上表右下的紫色數字) 。
在下表的Forecast，我設了兩個Drivers(黃色區塊)與兩個變數(綠色區塊): Revenue YoY growth、FCF margin與discount rate、terminal growth。
所以黃色與綠色區塊的數字是我個人判斷而設定的參數，其餘均是財報(History)與計算公式(Forecast而來)
估值流程分為三個步驟:
(1)以Driver 1的Revenue YoY growth得到的每年revenue forecast，再以Driver 2的FCF margin把revenue轉換成Free Cash Flow。
(2)用terminal growth rate來求得第10年之後的永續現金流，以discount rate把每年的未來FCF折現為當下現值(present value)。
(3)把未來每年FCF的現值(present value)加總，再除以總股數，得到DCF估值的股價(粗體紅字)。
以下參數設定，各公司不同，此處以HSY為例 (HSY文章裡有重複):
*Driver1:每年的revenue growth rate設定是5%(參考上表History的Revenue YoY growth，基本上就是通膨3% + 緩慢成長2%
*Driver2:每年的FCF margin用的是近8年的數字(16.18%)，在上表History求得(紫色數字)。其實近3/5/8年的margin幾乎都一樣。
*terminal growth rate設定為4%，比通膨稍高一點點，反應品牌價值。
*discount rate設定為8.5%，因為Hershey不是高科技成長股 (Hershey的長期WACC是3%~5.5%。Google是8%~11%，NVDA是8.5%~18%，我不覺得把Hershey的discount rate設定成跟科技七巨頭一樣是合理的，大致的區間見下表)。
*2025年的數字以管理層給的數字(藍色字)代替原本Driver1的forecast (管理層已經給了就用它們的)
*Hershey的總股數為203million
根據這些參數，我得到的估值為每股221塊美金。 #END
