Shell（殼牌）日前針對 2025 年第二季的業績發出更新預告，顯示整體營運表現面臨多重挑戰。公司指出，其整合天然氣（Integrated Gas）部門的交易績效將顯著低於第一季，這反映出能源市場價格波動加劇，以及交易利差壓縮等宏觀不利因素。這對於過去幾季穩定貢獻營收的關鍵部門而言，是一項明顯的逆風訊號，也使得投資人對其盈利持續性產生疑慮。
此外，Shell 也下調了整體生產指引。上游部門預計日產量將落在 166 至 176 萬桶油當量之間，略低於第一季實際產出的下限，主因包括設備維護與資產出售。整合天然氣部門預估產量為每日 90 至 94 萬桶油當量，亦較前季略為下降；LNG（液化天然氣）產量則預估為 640 至 680 萬公噸，整體偏向保守。這些調整意味著，Shell 的供應能力在短期內受到限制，可能對現金流與獲利造成壓力。更值得關注的是其化學品業務。美國賓州 Monaca 聚合物廠突發性停機，加上整體市況低迷，預計將導致第二季化工部門錄得虧損。雖然煉油利潤率上升至每桶 8.9 美元、化學品毛利亦回升至每噸 166 美元，但這些改善可能無法彌補設備故障帶來的負面衝擊，反映該部門仍處於結構性低谷。
這也引發市場質疑：天然氣交易部門的疲弱表現，究竟是一次性的市場波動，還是 Shell 運營策略的潛在結構問題？RBC 分析師指出，這次業績指引偏弱，顯示過去數季持續穩健的交易利潤或進入轉折期。若利差收斂、價格波動降低或市場競爭加劇，Shell 可能需要重新評估其交易模式與風控機制。
儘管如此，公司仍持續執行資本紀律與成本控管策略，並傳出正考慮關閉部分歐洲化學品工廠，以重整營運效率。同時，Shell 透過美國與印尼的聯合基金籌資方式進行資本擴張，有助於在維持資產彈性的同時拓展投資布局。
在其他部門方面，行銷與煉油業務的利潤表現優於預期，對於整體業績形成部分緩衝。然而，Shell 同時將在本季認列 2 億美元的勘探費用減損，以及來自聯營事業的損失，這將進一步影響財報表現。從資產減值與一次性費用的頻率來看，管理層面臨的營運壓力正在加劇。
市場對此次更新的反應也相當明顯：Shell 股價於消息發布後下挫約 3%，表現明顯落後於 FTSE 大盤。這顯示市場正在重新評估 Shell 短期現金流與盈餘能力是否足以支持其穩定的股息政策與回購規模，儘管長期的LNG產能擴展與轉型目標仍獲得一定程度認可。
展望即將於 7 月 31 日公布的第二季財報，投資人應密切關注幾項關鍵指標，包括實際天然氣交易利潤、化學品部門是否出現虧轉盈的跡象、上游與整合天然氣產量是否達標，以及整體自由現金流對股息與回購的支撐力。這些數據將直接決定 Shell 是否能維持其財務韌性與股東信心。
總結來看，Shell 的最新業績預警顯示公司正面對交易、產能與化學品業務的多重壓力。儘管煉油與行銷業務短期內表現強勁，並有成本控管策略支撐，整體營運風險仍偏向上行。對長期投資人而言，Shell 能否在下半年穩住基本面、維持穩定配息並有效推進低碳轉型，將是決定其投資吸引力的關鍵因素。
