Hims & Hers Health (HIMS) 股票分析：潛力與風險並存的數位醫療公司

公司簡介：Hims & Hers Health, Inc.（HIMS）

成立時間：2017 年

上市時間：2021 年 1 月（透過與 SPAC Oaktree Acquisition Corp. 合併上市）

一、業務概述

Hims & Hers Health 是一家提供數位醫療服務與直送藥品的美國公司，主要業務為將醫療產品與服務以數位化形式提供給個人消費者。公司以訂閱制為主要商業模式，透過自家平台提供診療、藥品配送與健康諮詢。主要產品包括

遠距醫療：提供醫師諮詢、處方核發，涵蓋心理健康、性健康、皮膚、減重等領域。

藥品與健康產品配送：包含壯陽藥（如西地那非）、避孕藥、掉髮藥（非那雄胺）、抗憂鬱藥、GLP-1 類藥物等。

自有品牌商品：推出 Hims（男性）與 Hers（女性）品牌商品，涵蓋保健品與日常護理產品。

線上平台：整合使用者問診、醫療審查、付款、追蹤與續訂功能，形成全流程閉環。

三、營運模式與收入來源

• 商業模式：B2C 訂閱制，消費者每月支付費用以獲得處方藥配送與醫療服務。
• 主要收入來源：
• • 診療與處方服務費
  • 藥品與保健品銷售（多為自有品牌）
  • 長期訂閱用戶續費
• 物流體系：具備內部藥局與第三方物流合作網絡，可直接向終端消費者寄送藥品。

四、投資者觀點

HIMS 被視為「醫療版 Netflix + Shopify」：把消費者照護商品化、包裝成品牌化產品（如壯陽藥、掉髮藥）。

五、短期機會及風險

機會：

1. 收購歐洲數位健康平台 ZAVA：ZAVA總部位於英國倫敦，業務橫跨英、德、法、愛爾蘭，年活躍用戶達 1.3 百萬，此舉被視為HIMS加速海外拓張及分散風險的關鍵行動。
2. 進軍加拿大：預計在 2026 年推出其數位體重管理（主要以 GLP‑1 仿製藥為主）服務進入加拿大市場。
3. 儘管ZAVA及加拿大業務拓展均於2026年才有顯著成效，但預期HIMS的海外拓展帶來新的成長空間。

風險：

2025 年 6 月 23 日，Novo Nordisk 宣佈終止與 Hims & Hers 的合作，指控其在 Wegovy 減重藥短缺解除後仍「大規模」販售複方仿製品，並使用誤導式行銷，且來料主要來自未經 FDA 檢查的中国 API 供應商。

受到合作終止及其可能引發的法規爭議，市場信心下降，HIMS 股價因此暴跌。

六、分析師觀點

HIMS Price as of Jul th: 47.87

Target price: $30 (MS)~$40 (Citi)，基於18.5x ~ 30+x EBITDA。

然而前述風險（Conflict with Novo Nordisk）已被納入估值考量，但海外拓張尚未進入模型預測。

七、Takeaways

1. 業務已被證明具存在價值，受眾逐漸擴大
2. 短期風險存在，且考量大盤指數偏高，股價可能呈區間震盪
3. 海外拓張策略尚無法證明價值，但根據行業經驗，Non-U.S. ASP 可能為20%~50% of U.S. ASP
4. Next earnings date is 4th or 7th Aug
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