新冠疫情爆發之初，全球陷入封鎖，公共運輸受限，人們轉向單車通勤與居家運動。就在這股潮流推動下，自行車產業迎來前所未有的榮景。巨大與美利達身為台灣雙雄，順勢成為最大贏家。當時歐美市場一車難求，經銷商瘋狂加單，零組件供應商如 Shimano 的變速器交期甚至拉長至 400–600 天。原本僅需三個月的交貨，硬是被拉長到一年半，產業鏈人人都在瘋狂「搶貨」。
財報數字寫下光輝紀錄。巨大與美利達在 2020 至 2021 年 EPS 創下歷史高點，股價紛紛衝上天際，帶給投資人滿手獲利。那是一段「極度繁榮」的時刻，產能全開，通路塞爆，似乎自行車已成為全球不可或缺的生活必需品。
然而繁榮背後，卻暗藏危機。隨著歐美逐步解封，需求急轉直下，經銷商倉庫堆滿賣不出去的單車。上游訂單卻仍持續湧入，產業迅速從缺貨轉為庫存爆炸。巨大甚至在 2022 年底傳出要求供應商延票，引發市場震動，股價重挫。美利達雖較為保守，未出現現金流危機，但也無法避免銷售下滑與庫存壓力。產業短短兩年，從天堂墜入谷底，進入「極度蕭條」的修正。
這段興衰故事，提供了深刻的教訓。第一，牛鞭效應的放大使供應鏈在需求過熱時極易過度擴張，超額訂單最終帶來毀滅性修正。第二，財務與庫存管理的重要性在此刻更顯突出，保守者雖受傷，卻能站穩腳步；激進者則需面對沉重代價。第三，景氣循環不可逆，再強大的企業也難以脫離產業大環境，唯有提早洞察、適度控制產能，才能減輕波動衝擊。
極度的繁榮孕育極度的蕭條，自行車產業的過去幾年便是最好例證。對投資人而言，這段歷史提醒我們，當市場情緒亢奮時，更應冷靜審視基本面。
聰明的投資者不必追求「賣在最高點」，而是要能在趨勢反轉初期勇敢離場。
圖一：9921 巨大周K圖
圖二：9914 美利達周K圖
