如果你有黃金，這四年台股衝破 18,000 點又跌回的波動，
就不會讓你白扛風險卻沒收穫，總算不白忙一場。
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本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。黃金及其他投資均涉及風險，市場價格可能因多種因素波動，包括但不限於經濟數據、政策變化及地緣政治事件。投資者在進行任何投資決定前，應充分評估自身風險承受能力，並諮詢專業財務顧問。作者及相關機構對因依據本文內容進行投資所導致的任何損失不承擔責任。
各位讀者，大家好！我是 Dylan Lin "亭安"。本週黃金延續上漲勢頭，在突破長期三角型態後，繼續向上拉升。它一度回踩上升趨勢線，轉化為支撐，然後強勢站上每盎司 3,500 美元關口，看來要開啟新一輪行情。不過，我們仍需留意 3,673 美元的阻力位。如果無法持續突破，並跌破 3,500 美元回到上升區間，就可能是假突破。
從附圖看，金價走勢清晰：三角型態上破後，價格穩穩守住支撐，顯示多頭力量強勁。
圖片引用：TradingView
我們最在乎的事：市場情緒與“聰明錢”的信號
但什麼在推動這波黃金熱潮呢？世界黃金協會的報告給出關鍵線索。下圖顯示美國低成本黃金 ETF 的累計月度資金流，2025 年遠超往年同期。這類 ETF 通常由長期戰略投資者持有，他們的大量資金湧入，不僅顯示對金價看漲，也反映市場擔憂未來系統性風險。
圖片引用：世界黃金協會
圖片引用：世界黃金協會
另一張圖強化這點：COMEX（美國的紐約商品交易所）頭寸數據顯示，專業機構的基金經理淨多頭頭寸已升至 525 噸，總淨多頭更達 760 噸。這表明市場的「聰明錢」正在積極做多黃金。這些大玩家在押注黃金上漲，給我們散戶一個強烈信號。
圖片引用：世界黃金協會
這也關乎我們每個人的投資組合。報告指出，傳統股票和債券的分散效果從 2022 年起減弱，投資者轉向另類資產如私募股權或對沖基金。這些聽起來高大上的資產，承諾高回報和更好分散，但也帶來流動性差、估值延遲等問題。在這環境中，黃金扮演關鍵角色。它提供即時靈活性，尤其在全球金融危機或新冠疫情等時期，能幫助投資組合維持現金流。
私募股權（Private Equity，簡稱PE）是指一種對非公開交易的私有企業股權進行的投資行為，最後透過上市、出售等方式退出獲利。
協會檢視黃金與私募股權在四次歷史流動性事件中的表現：
- 2008 年金融危機
- 2020 年新冠衝擊
- 2018 年聯準會緊縮
- 2011 年歐債危機
在這些事件中，黃金回報保持在 1-2 個標準差內，下行風險低。私募股權則因估值滯後和流動性限制造成損失延遲。這對比突顯黃金對市場壓力反應更快、更具韌性。
下圖截至 2025 年 5 月 30 日，黃金在危機中呈現增長（黃色），私募則出現虧損（藍色）。
說得簡單，又該配置多少呢？
基於過去 20 年數據，黃金的最佳配置比例在 5% 至 8% 之間。回測顯示，
在一個包含股票、債券和另類資產的典型投資組合中加入 8% 的黃金
能提高風險調整後回報，並減少最大回撤。這意味著，
加入黃金不僅沒有犧牲長期回報，反而讓組合更穩健
從附圖看，配置黃金後，組合表現明顯優化。
橋水基金創辦人達利歐（Ray Dalio）建議，至少配置 15% 於黃金或比特幣，作為法幣和現金等價物（如債券）的對沖工具。他強烈傾向黃金而非比特幣。橋水是全球最大避險基金之一，這建議值得參考。
雖然每個人的組合不同，但模擬結果顯示，黃金在各種宏觀衝擊下都是風險緩解的工具。無論是升息、通膨飆升、股市崩盤或信貸壓力，增加黃金都能讓投資組合的回撤減少 50 至 90 個基點。幅度雖小，但一致性強，尤其是在傳統資產和另類資產同時承受壓力的情況下。
從下圖的壓力測試來看，四種情境下，納入黃金後，95% 風險價值下的月度極端損失降低 77 個基點，99% 降低 51 個基點。（截至 2025 年 5 月 30 日）
圖片引用：世界黃金協會
甚至在私人信貸配置中，黃金也能優化報酬。私人信貸如：中小企業貸款、專業融資等，雖有槓桿收益，但流動性差，受經濟週期和違約影響大。黃金的高流動性和避險屬性正好對沖這些，因為它能立即回應市場混亂，當其他資產的下跌需要一段時間才能顯現時，黃金則可以凸顯避震器的功能，提供喘息空間，不用急著清倉承擔虧損或被迫贖回。
前面提到的私募股權更能體現這點。這種投資靠退出（如併購或 上市 IPO）獲利，這是獲取流動性和回報的最好辦法，因為上市大家就能購買這間公司的股票了。但如今 IPO 動力減弱，退出要拖好幾年，現金流挑戰大。黃金則是連接高回報低流動性的一級市場和高流動性的二級市場，像橋樑般提供穿越週期的定力。
從附圖看，IPO 和退出趨勢放緩，強化黃金的重要性。
圖片引用：世界黃金協會
圖片引用：世界黃金協會
對於新手投資者而言，適度加入黃金，可以在不犧牲回報的情況下提升穩健性。對於老手，它是優化組合、對沖另類風險的強大工具。黃金的價值不在短期炒作，而在高流動性、低相關性和危機韌性。
好比台股的例子：2021 年 7 月 6 日，台股首次衝上 18,000 點，創歷史新高。 但經過四年，2025 年 4 月 9 日一度又跌破 18,000 點。 如果你沒出場，等於白忙一場。不過投資人實際卻時承擔了波動風險，卻沒有得到對應的報酬。
但如果你有 8-15% 的黃金在組合當中，你的回報會很不一樣。
未來展望：關鍵數據與事件
下週焦點則是聯準會的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議本身，主席鮑威爾的表述可能定調全年降息路徑。同時留意下周 PPI 數據和零售銷售，這些若顯示經濟放緩，將進一步推升金價。長期看，世界黃金協會和 J.P. Morgan 預測 2025 年金價可達 3,800-4,000 美元，全球央行購金量和地緣/貿易風險將是主力，瑞銀預計 900 噸。
下周見，記得：保持樂觀，黃金永遠閃耀！
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本文僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，請自行評估。
