驚人的日本商社漲幅
這是今年4月日本商社投資至今，九個月內的第三篇文章，上一次回顧時，兩種幣別投資方法的報酬率分別是16%和22%。今日（2025/12/17）它的報酬率則是如下圖的34%和51%。
很驚人，對吧？下圖右邊透過富邦證券複委託，以日幣直接投資的三間日本商社，51%的報酬率，還不包括已領取的約3.5%的配息；左邊透過國泰證券投資的中信日本商社ETF（00955），則因為反映日元的貶值，所以報酬率相對較低，只有34%。從下圖也可以看到，00955和我們當初設定的對照股票台灣50ETF（0050）和統一（1216），三者之間的投報率差別。當然，投報率會一直在改變，而且不存在對或錯的簡單結論。（查理真心話：投資一個股價沒有漲的好公司，不見得是一種錯誤，投資壞公司才是。）
九個月後的日本商社投資報酬率
問題一：報酬率達50%，還會不會賠錢？
現在我們來思考幾個問題。第一個問題是：日本商社的投資有沒有可能回跌到原點，甚至賠錢？雖然機率不大，但還是有可能。只是隨著時間推移，它們只要持續獲利、配息，要賠錢的機率會愈來愈低，直到幾乎不可能。
我以下圖這幾年大家常看的台股示範帳戶為例，有在關注這些投資示範的朋友，應該記得和碩的投資報酬率曾經高達150%（2024/07），大立光則在二個月前獲利還有25%。今天它們的投報率則分別掉到48%和-2.4%。
獲利曾高達150%的和碩，以及二個月前獲利還有25%的大立光。
所以，一個報酬率高達50%的投資，仍然有可能回跌到原點。特別是單一的個股，但如果是一檔ETF、一群股票，或一整個投資組合，可能性就相對較小。例如上圖的0050投報率高達120%，要賠錢的機率已非常低；而上述四個投資標的的總合，或是（再加上）整個日本商社的投資，賠錢的可能性同樣很低。
股價短期的波動是必然的，我們要關注的是企業本身的好壞（然後不要買太貴），因為公司的好壞才是股價漲跌的原因。好公司的股價不會跌無止盡，但壞公司會。所以散戶投資人的第一課是：永遠不要投資壞公司。（例如那些沒賺什麼錢，股價卻炒高高的公司。）
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問題二：日本商社真正的投資報酬率是多少？
第二個問題是：日本商社真正的投報率是多少？是要以台幣的角度來看？還是從日幣的角度來看？是要只看投資00955的投報率？還是要將00955和透過複委託投資的三間日本商社一起看？
如果你只看00955，答案是34%；只看三間日本商社，從日幣角度看是51%，從台幣角度是38%。兩者一起看的話，可能落在35~36%，而且你沒看到的是，我為這個投資示範準備的資金，只投入了75%，還有大約25%在銀行帳戶裡。理論上我們必須加計沒有投入的部份，因此實際的投資報酬率，只有26%左右。
也就是說，你必須將你所有可投入而未投入的資金，也看成是整個投資組合的一部份。下圖就是在玉山銀行躺了九個月的日圓，它除了是在日圓匯率較低時投入，以平均整體日圓的換匯成本外，完全閒置而沒有任何收益。當然，它另一個功能是預計在股價下跌時投入，以平均整體的投資成本。下圖左邊的畫面，就是放在玉山銀行還沒投資的日圓。
在台灣買股票，我們是透過券商買賣，現金大多是放在銀行。但在美國買股票，我們除了透過券商買賣之外，多餘的現金也可以放在券商那，一起顯示在資產總值和走勢裡，並全部計入投資報酬率。例如下圖右邊我們的美股示範帳戶，過去幾年，我們都能很清楚地看到整體與個別的投資報酬率，以及整個資產走勢。
左圖：台股透過券商買股票但現金大多放銀行；右圖：美股現金也能放在券商帳戶裡，一起顯示在資產總資和走勢裡。
這樣我們就能很輕易地，把所有的資產看成一個整體，而不會只看到一小部份的驚人漲幅（看似投資成功），或是一小部份令人沮喪的獲利回吐（看似投資失敗）。
將所有的資產看成一個整體
如果你能把所有的資產看成一個整體，你會發現你的資產走勢可能比你想得穩定。一如上圖右邊的美股資產走勢，即使過去兩年股市波動不斷、債券一路下跌、匯率變動劇烈，但它仍然穩定向上成長。
因為我們之所以分散投資，在適當的時候投資適當的東西，就是因為各項資產屬性的不同，波動各異而產生相互抵銷的作用，能讓資產穩定成長。如果我們只看到某項資產漲幅令人驚豔就狂喜，某項資產下跌就鬱鬱寡歡，就會忘了關注企業本身的好壞，或是忘了自己投資該項資產的原因。
例如，我們投資兩個不同屬性，並帶有控股公司特性的績優股：金融（富邦金）與電子股（和碩）；或是投資兩個不同屬性的大型基金：波克夏與VT（假設我們將波克夏也視為一個大型投資基金）；或是投資不同幣別的資產：台股、美股與日股。我們投資的原因是什麼？當然是分散風險，以求資產穩定成長。
既然如此，結果一定是，或大多時候是，今天電子股漲，明天金融股漲。指數化投資的全球型基金VT漲，價值型股票的波克夏B股就不漲。股票跌的時候，債券、黃金就漲。台股跌、台幣就貶一下，日股美股就算不漲，也會因為台幣貶值而使日股美股的資產自然上漲。然後⋯突然某一天，資產全部上漲，再某一天，突然資產又全部下跌。這樣不斷的循環，就是一種常態。
然而，最重要的結果是：長期而言，它們都會上漲。
所以，只要你在適當的時候，投資約略正確的東西（因為絕對無法精準），通常資產的波動會相互抵銷，然後穩定上漲。這不就是過去幾年的示範結果？
如果總是只看單一個股或資產的價格漲跌，就斷定資產的好壞，只會庸人自擾，也可能在投資世界裡受騙上當。例如：投資新手可能看到網路或社群裡，某人分享的高額投資報酬就輕率地追逐明牌，而忘了思考這個高額報酬的投資標的，可能只是他短期看似成功的某項投資，其它失敗或表現不佳的你卻看不到，而這些投資都有可能不斷波動，甚至反轉向下。
尋找你看不到的東西
回到上述的兩個問題。報酬率50%還會不會賠錢？答案其實是不知道，但隨著時間推移公司不斷獲利，賠錢機率會愈來愈小。除了時間之外，最重要的是：不同幣別的資產也會帶來保護（例如：台幣升值可以買便宜的日股、美股，萬一貶值，日股美股的資產則自動增值。）
有時候，看得到的，一點都不重要（例如財報、新聞事件或法說會，它們是過去式，而且就算你知道別人也知道）。重要的，往往看不到。
日本商社真正的報酬率是多少？因為你看不到我為這個投資預留而閒置的日圓現金，所以表面上看是50%，但嚴格說起來，我們必須把它計入總資產的分母，這時報酬率就會如文章前述所提，大約只有26%。
那這預留而閒罝在玉山銀行帳戶的日圓現金⋯⋯接下來這麼辦呢？ㄣ⋯⋯我們來買債券好了。
我是查理。投資千萬不要賠錢。
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