這張圖呈現的最終結果其實是一樣的：散戶投資人的長期績效，是由「多數人輸給大盤」與「少數人打敗大盤」所組成。 這明明是同一項事實，只是換了正面與反面的說法，為什麼散戶的反應落差會這麼大呢？若要認真探討，這屬於投資心理學的一環。
展望理論 (Prospect Theory) 或 框架效應 (Framing Effect) 或許能解釋這張梗圖。投資人在面對可能虧損時，往往無法平心靜氣地對待；但在面對可能獲利時，卻又展現出過度的樂觀。 其實他們心裡清楚只有極少數人能打敗大盤，但每個人都認為自己就是其中一員。就像尾牙抽獎時，雖然大獎還沒開出，同仁們依然會期待自己就是那個幸運兒。 這是人類的天性。從演化史來看，若不能保持積極樂觀，人類或許早已滅絕。然而，當某些投資人（甚至被標籤為酸民）說出「多數散戶會輸給大盤」的事實時，有些人卻選擇逃避。他們要嘛選擇聽那些「你也可以成為少數贏家」的鼓勵，要嘛乾脆自我安慰：「輸給大盤又何妨？投資有賺到錢就好。」 「多數人會輸給大盤」與「少數人會贏過大盤」語意完全相同，但人們往往傾向選擇較為正面的選項。就像醫生建議治療方案時，若說「成功率有一成」，患者的接受度通常高於說「失敗率有九成」。 即便我們將說法改為「只有少數人會贏過大盤」，恐怕也無濟於事。因為散戶投資人的目光只會鎖定在那些「少數人如何打敗大盤」的傳奇故事上。 然而，這些故事往往禁不起科學檢驗：某些在 2015 年前宣稱年化報酬 18% 的策略，在達人出書推廣時就是無效的；或是利用箱型理論操作 0050 的策略，在作者出版著作的隔年就失靈了。 許多宣稱能超越 0050 的 ETF，上市後的表現往往與回測資料有巨大落差。從歷史資料中找出「打敗大盤」的方法非常簡單，但實際採用後卻常事與願違。 因為股市在某種程度上是「隨機漫步」的，就像一名醉漢，你大略能看出他前進的方向，卻無法預測他下一步是否會摔倒。 投資人總是過度樂觀地看待自己的決策，卻無法正面直視自己的錯誤，事後找理由安撫自己是常見的做法。這雖合情合理，對投資卻毫無幫助。 這張梗圖想告訴你的是：為什麼換個說法，你的腦袋就轉不過來了？如果你能正視「框架效應」對情緒的影響，你的投資決策品質將會提升到另一個層次。 無論選擇指數化投資還是主動策略，你都有機會取得更穩定的報酬。誠如我之前文章提過的「焦油坑同溫層」，願不願意努力爬出來，終究取決於你自己。
