近期SSRN上有一篇有趣的工作論文，內容是Polymarket玩家的實證研究，結果與金融市場行為高度重合，說明如後。
1. 研究介紹
Polymarket是知名的去中心化預測市場（prediction market），近來蓬勃發展，學者針對該平台2022年11月到2025年10月之間的鏈上資料進行分析，包括140萬個錢包位址、7,000萬筆交易資料與200億美金的交易量。結果顯示，前1%的參與者賺走84%的利潤，約71%的散戶虧損，呈現極端的分化現象。
2. 贏家與輸家的差別在哪裡？
研究進一步指出，虧損的輸家多半是散戶，特徵是過度交易、偏好押注冷門事件、缺乏穩定資訊與機率定價能力，研究者推測，這些散戶可能有過度自信或是樂透形式的風險偏好。贏家則是明顯展現出機率定價能力，並透過限價單提供流動性，扮演類似金融市場中做市商的角色。
3. 啟示
- 預測市場是典型的零和市場，且價格忠實反映事件真實機率，對標的事件具有預測能力，散戶的套利空間有限。
- 預測市場結構與現實金融市場行為高度重疊，由極端少數有專業定價技巧的造市商獲取多數利潤，其利潤來自機率定價能力，並提供流動性收取價差。
- 預測市場的預測能力，來自不同參與者之間的交易互動。但弔詭的地方在於，這個市場提供資訊的方式，是以散戶的虧損為代價。反過來說，如果沒有散戶提供資訊成本，那擁有資訊的一方也不願意主動提供資訊與流動性。這算是一種集體智慧嗎？也許答案沒有這麼肯定。
