1.價值投資和成長投資

成長投資風格：是指投資於那些偉大的、快速增長的公司，主要包括科技公司和生物科技公司，或者估值非常高的公司。

2.投資環境的改變

1950前，市場充滿投機（傑西李佛摩）

1950-60年，訊息封閉和分析工具缺乏導致被低估的股票隨處可見，此時流行葛拉漢和巴菲特的價值投資（煙蒂投資法）

1960-70，因為Nifty Fifty市場開始流行成長投資（護城河投資法）

但注意：1973年泡沫化，影響的霍華馬斯克的心態-買對價錢比買對東西更重要

1980-至今，市場有效性極大提升，單靠公開信息很難獲得超額收益，且利率水平進入下降軌道，促進了「護城河投資」的發展

3.定性和定量

定量數據給出的結論都是統一的，而定性分析的結論則各不相同。如果你想成為一個非常成功的投資者，你有兩個選擇：要麼去研究那些定性的信息，比如一家公司的員工素質、工程師水平、思維過程、產品研發、銷售能力，要麼去預測未來，或者二者兼而有之。

4.Howard Marks的建議

第一、你買的是什麼並不重要，你付出的成本才是關鍵

第二、保持開放心胸（不要文人相輕，價值和成長互看不爽，或看不起加密貨幣市場等等），投資者不應該輕易的排除任何股票、投資標的

5.Howard Marks看互聯網公司

第一、有很強的網絡效應、毛利率高、邊際利潤率高、規模效應遞增

第二、過去很多公司都是重資本、重資產的公司，他們在實體工廠中用昂貴的設備生產實體產品。如果他們想要擴大規模、增加銷售收入，就必須依靠大量融資來投資於機器設備。過去的公司在利潤水平、增長潛力方面遠遠不如現在的互聯網公司。互聯網公司更依賴程序、數字化系統以及工程師，而不是機器設備。

第三、科技公司和軟件公司的市淨率市淨率（每股市價/每股淨資產）極高，但事實上市淨率對科技公司沒有意義，因為這些公司獲利能力並不基於公司資產規模，而是基於創意和程式碼。

結論

1.不用去硬分價值投資或是成長投資，我自己滿喜歡miula大的想法，是「本質投資」

2.買的是什麼不重要，你付出的成本才是關鍵

3.現在市場相對過去已經很有效率，想找到低估值的公司已經困難（除非像疫情或是非理性的下殺），所以要藉由公開資訊獲得卓越報酬不太可能，往定性分析（質化分析）比較有可能