我們目前的生活品質比起五十年前, 可說是好太多太多了, 但人們在投資這個領域並沒有變得比較聰明.
投資經典總是會有那種過了幾十年還是很受用的投資智慧, 而 Philip Fisher 在 1958 年出版「非常潛力股」就是這樣的一本書. 寰宇出版社在幾年前推出的新版, 除了包含1974年寫的保守型投資安枕無憂, 也包含1979~1980年寫的投資哲學的養成.上一篇借用 Howard Marks 的投資備忘錄, 這則借用「非常潛力股」書裡面所提到的投資哲學, 再聊聊關於賣股票這件事.
市場衰退在即，該獲利了結嗎？
市場景氣可能惡化時，投資人應不應該把手上的好股賣掉？針對這個問題，我所將提出的意見，若以今日流行的投資心理學來說，恐怕是罕見的看法。在這個國家的投資證券領域持有大量股票的人，他們在市場裡所選擇的舉動，反映出這樣一種信念：當投資人持有的某支股票已有了相當豐厚的利潤，而且正在擔心該股票可能下跌，這時候投資人就應該賣出股票，獲利了結。這現象比過去更普遍，但我的看法不一樣。即使某家公司的股票已漲至暫時性的高峰，我就會選擇繼續持有。之所以會形成這樣的信念，是因為考量了投資過程的本質。增值前景異常理想的公司並不多，也不容易找到。不過，一旦把這一套明智的投資原則弄懂並加以運用，我相信投資人就具備了能力，可以分辨出真正傑出的公司與平庸的公司，而且準確率可高達 90%。
對於長期追求厚利的投資人而言，一時預測正確的機率並不是唯一考量的因素。如果投資對象是經營良好且具備財務實力的公司，即使經歷最激烈的空頭市場，也抹不去持股的價值。相反的，真正優異的股票會一次又一次地創造高峰，而每一次達到的高價都可能是上一次的好幾倍。因此，以風險相對於報酬的考量，長期投資才是更好的做法。
所以，這是一道最簡單的數學題。從概率上來說，或從風險相對於報酬的考量而言，都應該偏好抱牢持股。預測一支好股的短期走勢，出錯的機率遠遠大於該股票長期的強大增值潛力。如果你在某個短期市場下跌期間抱牢正確的股票，即使是最糟的時間點，距離前一個高峰也頂多下跌 40%，而且這也只是暫時性的，終有一天會再超越前一個高點。可是，一旦你賣掉後沒再買回，就會錯失長期利益；相對於預測短期逆轉趨勢而買賣股票所得的利益，長期利益高出好幾倍。根據我的觀察，短期價格走勢的時機點很難正確掌握，即使是優秀的股票經過幾次賣賣，每一次都以高價賣出，再以較低的價格補回，如此所得的報酬也經不起某一次誤判時機所造成的虧損。
就算讀者認為太囉唆，我還是要再次重申我的信念：短期價格走勢總是反覆無常，難以預測，所以我不認為短線進出的遊戲，能夠像長期抱牢好股一樣，一次又一次地為投資人帶來豐厚報酬。
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