拜讀完 @鑫大叔 【3𝓐𝓾學𝓦𝓱𝓪𝓽#1】鏈上數據 - 𝓝𝓤𝓟𝓛 一文，自己也做了一些科普研究。這篇文章將要細說從頭，儘可能地「說人話」讓大家容易理解。
要理解 NUPL 這個指標的邏輯，我們得先從 MVRV 講起⋯⋯。
細說從頭：MV、RV
MVRV 是由兩位鏈上數據分析師 Murad Mahmudov & David Puell 於 2018 年 10 月首次提出，初時是用來研判比特幣市場行情。
其中，MV 指的是 Market Value，中文譯作「市場價值」，是市價 x 流通的比特幣總數。可以想像成傳統金融市場的市值，即股價 x 流通在外股數。
Tips：MV 反映了「當前」市場情緒波動。
而 RV 指的是 Realized Value，中文譯作「已實現價值」。大家都知道區塊鏈是公開的帳本，比特幣的金流清楚透明。每一個比特幣最後一次移動時，最後一次從一個錢包發送到另一個錢包的時間，都會產生一個價格，把這些價格全部加起來取平均值，再把這個平均價格 x 流通的比特幣總數 即為 RV。
Tips：RV 被視為比特幣「更真實」的價值衡量方式。
＊
把 MV 和 RV 相除，這個數字叫做 MVRV Ratio；若為相減，便是 NUPL 的來由；再求精緻一些，就會使用到統計學上「標準化」概念，求算 MVRV Z-score⋯⋯這些指標背後的本質，想要反映的現象，都是差不多的。
去哪裡查詢？
- Woobull Charts（預設 MVRV Ratio，可以切換為 MVRV Z-score）
https://charts.woobull.com/bitcoin-mvrv-ratio/
- BITCOINITION（MVRV Z-score）
https://bitcoinition.com/charts/mvrv-z-score/
操作策略
茲以 MVRV Ratio 作為說明。
一個（似乎）不錯的做法是：
在 MVRV Ratio 值小於 1 時買進比特幣。
在 MVRV Ratio 值大於 3 時將幣賣出。
根據研究機構 Messari 發布的一份 報告（詳見第 13 頁），過往的資料顯示 MVRV Ratio 值在 3 以上的時間正在逐漸縮短。
2011 年，MVRV Ratio 在 3 以上停留了 4 個月。
2013 年，它在那裡停留了10 週。
2017 年，它停留了 3 個星期。
2021 年，它只停留了 3 天。
這是不是意味著比特幣這項資產，其價格反應「市場對『好時機』產生共識」的速度愈來愈快速了？比特幣進入愈來愈多人（包含機構投資人）的視野裡？
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