1Q23銀行營運優於預期，壽險受投資收益減少影響
評論及分析
在2023年第一季度，14家金融控股公司的稅後淨利整體下降了46.9%。其中，銀行為主的金融控股公司的年增幅度上揚至21.4%。這是因為淨利息收入持續受惠於升息，投資收入上揚反映了FX swap收益上揚及股債投資評價回升，以及信用成本減少。證券金融控股公司的獲利在第一季度年減了3%。壽險金融控股公司的獲利年減了84%。這是因為雖然防疫保單準備金提存今年已逐步減少，但資本利得減少、台幣升值0.8%及美台利差擴大造成避險成本增加。
銀行為主的金融控股公司中，投資收益是第一季度主要的獲利動能。
第一金的第一季度稅後淨利為22.9億元，年增20%、月增1.36%。1Q23的稅後獲利為66.3億元，年增34%。主要來自於一銀的獲利年增31%(FX swap收益及債券評價等投資收益54.7億元，抵銷淨利息收入衰退16%)，以及證券的獲利增長了169%。管理層表示，第一金的綜合損益為123億元，意味著淨值項下之金融資產未實現損益增加了約56.7億元，反映了債券評價回升的情況。
兆豐金在3月份獲得了29.9億元的稅後利潤，較去年同期增長了20.6%。在2023年第一季度，它獲得了107.8億元的稅後利潤，年增幅度減緩至78%。其中銀行業務的利潤年增長124%，主要是因為外匯掉期、債券等投資收益和淨利息收入增長，以及壞帳提存減少，抵消了產險的虧損6.5億元。兆豐金在2023年第一季度的每股淨值為22.61元，較上一季度增長了1.1元，意味著FVOCI債券和股票部位的金融資產未實現損益增加了45.6億元。
玉山金在2023年第一季度的稅後利潤年增長40%，達到60.4億元，這超過了我們的全年預估33%。其中，銀行業務的利潤增長了49.9%，主要是因為投資收益回升(美國公債殖利率下跌帶動FVTPL債券評價部位回升，以及FX swap收益增加)，抵消了淨利息和手續費收入的衰退。
中信金在3月份獲得了49.7億元的稅後利潤，年增28%，但較上個月減少了9%。在2023年第一季度，它的稅後利潤年減少了21%，達到130億元。雖然中信銀行的稅後利潤在2023年第一季度年增長53%，達到114億元(主要來自淨利息收入的增長以及呆帳費用的下降)，但台灣人壽保險的虧損8.8億元(資本利得減少和匯損)抵消了這些收益。
壽險金控方面
富邦金在3月獲利為65.2億元，年減16%，但月增398%。1Q23獲利139億元，年減70%，其中壽險獲利年減80%。這主要是因為資本利得減少及避險成本增加，以及產險虧損擴大至42億元，反映最後一次增提防疫保單準備金。銀行獲利年增6%。
國泰金在3月稅後獲利為26.2億元，年減78%。1Q23獲利年減80%至68.8億元，其中壽險衰退109%。這同樣是因為資本利得減少及避險成本增加，以及產險虧損5.8億元。不過，這些衰退被抵銷了一部分銀行獲利成長33.5%。
儘管新制外匯價格變動準備金節省了一些避險成本，富邦人壽避險成本約省下了10億元，國泰人壽也超過了10億元，但預估2023年仍然需要支付1-1.5%的避險成本。
因此，這些壽險金控公司在1Q23獲利都出現了下降，這主要是由於台幣升值以及資本利得減少。
總結
雖然3月美國中小型銀行發生擠兌危機，我們總經預期美國聯準會5月再度升息1碼至5%-5.25%後，並維持利率不變一段時間，可能最快在2023年第四季視通膨改善及失業率狀況才會調整貨幣政策。由於美台利差持續擴大，可能會維持至2023年第三季，我們預估第一金、兆豐金及中信金仍將持續受惠FX swap收益及淨利息收入擴大，加上美債利率較2022年第四季下滑將帶動銀行FVOCI之債券部位評價及淨值回升。
然而，由於壽險金控在2022年第四季進行資產重分類後，FVOCI及覆蓋法FVTPL之債券部位佔總體債券部位約10%，對淨值影響下降。此外，壽險今年仍將持續面臨台幣升值及美台利差擴大之匯損造成避險後經常性收益下滑，以及股票投資收益影響淨值加劇。目前我們較看好第一金、中信金及中租之股價動能，中性看待壽險金控國泰金及富邦金。
