前言
- 老實說我覺得這份財報沒有太多可以討論的地方
- 承平時期升任的 Sundar 得證明自己是戰時 (wartime) CEO 的料，對手是 Satya 的話一刻都不得閒
- $GOOGL/$GOOG 過去 10 年一直被交易在成長調整後的估值溢價 (growth-adjusted valuation premium)，穿越多個科技及市場週期依舊穩固的市佔率 + 投資人眼中的 AI 霸權 + 多個 10 億用戶等級的待貨幣化資產...這些都是長期擊敗市場營收獲利預估 & 降低營運風險的主要因子，也是溢價來源的核心投資論述
- 但現在，因為同屬重量級的對手 $MSFT 帶著 OpenAI 與資本，透過 ChatGPT 打開了一個論述上的小缺口，即便未來 5 年內的營收獲利預估應不會看到顯著下修，但對估值的 de-rate 很可能是高機率事件
財報發佈前的市場預期判斷
- 1Q23 財報公佈前，基本上賣方分析師沒有太多未來 12 個月營收獲利上的調整，倒是股價 (vs. $QQQ) 及估值因為前陣子 ChatGPT 的關係，以及公司各種混亂回應而出現落後
- 不知道為什麼部份投資人 (特別是零售端) 及媒體傾向認為 ChatGPT 對 Google 的事業版圖會造成立即且致命的影響，連「1Q23/2Q23 的財報要證明 Google 依然是強壯的 Google」這種爛論述都跑出來，然而實際情況是，只要稍微冷靜想一想，上面的爛論述不攻自破
- 如果理解上面的論述是有問題的，那麼 1Q23 財報管理層唯一要處理的核心問題，也是過去幾個月他們應該要好好回答的，就是要如何回應 Gen AI 及長期的競爭策略，這才是機構投資人想看到的內容
財報本身，我覺得重要的內容
- 財報本身重點大概集中在：(1) Search & YouTube Ad 表現優於預期，旅遊、零售需求是主要成長動能 (同過去 2 年)，抵銷金融、娛樂、媒體的疲弱，此外 Performance Max 投放系統的導入也是表現超越產業水準的主因；(2) 考量重組費用 (restructuring) 的 GAAP EBIT 因營運費用控制得宜而優於預期
- Google Cloud 由虧轉盈是個小驚喜，但多半來自於會計方法改變及裁員的結果
財報公佈之後，我會注意什麼？
- 目前來看，長期論述堪慮。Sundar 上任以來一直提的 "AI first" 論述，事後來看可能只是 "AI-driven Ad first"，而沒有像 $MSFT 這次一樣全面導入「有感的 AI」到各個產品線上
- 可以理解 $MSFT 作為生產力工具的絕對王者 & 雲端運算的領導者，這兩個定位確實對迎接 AI 大擴散時代有決定性的幫助，然而也不能否定的是 Satya 擔任 CEO 任內的多項 M&A or 投資，確實正一步步地實現 $MSFT 的未來成長曲線。
- 大型科技公司的 CEO 其實是一個很 tricky 的角色，既然有 COO/CTO/CFO/CPO/CMO...這些專精於各項管理功能的 C-levels，那 CEO 工作的本質為何? 就一個投資人的立場，科技 CEO 的價值在於有效地做資本分配、各個事業加起來作為一個投資組合要如何調整，決定要投資/下賭注在甚麼東西才能夠 drive 未來的成長，同時既有業務又能帶來穩健的現金流支撐該發展
- 以這個 job description 來看，我個人認為 Sundar 想要成為偉大 CEO 的路線正岌岌可危。上任以來比較像是在做個 COO 的角色，甚至是廣告事業的部門主管。對待 Google Cloud 的思維，講好聽是放權給 Thomas Kurian，講難聽一點是 Sundar 不知道要怎麼管一個雲端事業，更多的是去跟 AWS 與 Azure 的風，幾乎錯過了雲端時代最甜的一段旅程。整體組織來看，Sundar 也沒有試圖超越既有從 Larry Page 那邊接來的營運範疇，讓公司轉型到下一個成長階段
- 在行動流量紅利時代過去後，我現在不知道 Google 下一個能繼續偉大且獨一無二的事業在哪？雖然很困難，但我是期望 Google 能順利跳進下一個大成長軌道繼續領先，而不是變成科技史上另一個 IBM，變得有點無關緊要
