信用風險即將到來？
銀行財報季，近期不論是信貸還是銀行信用卡的違約率都相繼攀升，經濟惡化的情況是否會影響後續市場發展，本次銀行財報季開跑，整理相關數據給投資人參考。
📍重點整理
➊信貸市場相對惡化，第二季度的信用卡違約率與信貸違約率都超過2020年相對高點，目前違約率攀升。
➋JPM的營收與營利紛紛擊敗分析師預期，本季度亦調低了壞帳準備金，信貸成本相對降低，說明銀行體系對於信貸市場的狀況仍具信心。
➌WFC的營收與營利亦擊敗分析師預期，唯獨部分業務如貸款有著同比較大的衰退，主要是案件量低迷。但同樣看到即便壞帳率小幅增加至0.36%，WFC仍然降低了信貸市場的準備金，與JPM相同，對於後續信用市場具有信心。
➍由於債券殖利率攀升，BTFP金額仍處於高位，目前接近1100億美金，替信用市場的流動性注入活水，短期來說美國金融市場對於信用流動性問題，有做好相對應的準備。
📌信貸市場惡化
根據第二季度的信貸與信用卡違約率，已經看到不論是消費者信貸與信用卡的違約率都有明顯提升，且觀察該數值接近2020年高點，信用卡的違約率是2.36%，而信貸違約率接近2.77%。銀行財報將會對信貸市場與經濟是否衰退有更進一步的指引。包含銀行的壞帳準備率以及準備金都可以推敲市場變化。在二季度僅學生貸款違約率有相對的下降，但其餘不論學生貸款以及各類型的信貸商品，違約率皆是攀升。
信貸市場惡化
📌JP Morgan 銀行財報表現
✦JPM 營收406億美金，同比下滑4%，超出分析師預期1.93%。淨利為132億美金，每股盈餘EPS是4.33美元，超出分析師預期9.73%。不論在營收或盈利表現上都擊敗原本的預期，顯示出美國主要銀行仍然相對堅挺。並沒有受到近期市場動盪的影響。
✦JPM的風險成本控制方面看到15億的壞帳認列，同時平均存款流失將近4%。但值得注意的是信用虧損準備金在這個季度看到了環比52%的下調，同比10%以上的向下調整，說明即便在現今經濟不確定性增加的時局，JPM並不會認為要提高準備金來應對接下去信貸市場的變化。這與二季度總體環境看到的違約率現象邏輯並不一致，大概率說明信貸市場的惡化已相對趨緩。
✦分板產業板塊來看，看到了CCB業務（Consumer & Community Banking）同比7%的淨收益增長，主要貢獻是房屋貸款的同比增速增加，達同比36%以上環比24%的變化，主要為利差業務增大所致。CIB業務則是看到證券等投資業務的環比同比修正，但幅度不大，同時CIB非利息收入增加、資產管理費用增加以及企業淨投資證券損失較上年減少。
JP Morgan 銀行財報表現
📌Wells Fargo 銀行財報表現
✦WFC營收208億美金，超出分析師預期3.48%。每股盈餘EPS是1.39美元，高於預期10.93%。
✦WFC的風險成本控制方面看到8.6億的壞帳認列，環比成長13%。但壞帳準備金的部分則看到了與JPM相同的結果，壞帳準備金12億美金，環比出現30%左右的下調。說明與JPM相同的看法，美國的信貸市場正在逐步的走向穩定。即便壞帳率有相許提高，但依然尚可控制。疫情前WFC的壞帳率約在0.29%左右，而最新的數據則是0.36%，雖然環比逐漸提高，但仍然在可以接受的範圍內。
✦分板塊業務來看(CBL)消費金融與借款業務整體業務同比變化3%，其中與JPM不同是房貸借款業務由於較低服務收入與開辦案件量而導致營收下滑。三季度僅64億美元房貸開辦費收入，同比下滑70%。
Wells Fargo 銀行財報表現
📌債券殖利率攀升
隨著債券殖利率的攀升，債券價格下跌，部分銀行資產負債表上的債券部位面臨極大的帳面虧損。但由於今年三月聯準會的BTFP計畫，使得部分銀行能夠透過抵押帳上浮動虧損債券，與聯準會換取與面額相同美元金額。
因此，在這個計畫執行後，目前美國信貸市場似乎是準備好的。萬一發生流動性風險的問題，似乎有辦法應付。本季度銀行紛紛下調壞帳準備金，且BTFP計畫的金額仍然處於高位，說明短時間來看要發生類似今年三月份的SVB事件的概率偏低。在堅挺的數據面前，不論是信貸市場還是美國經濟，在銀行端的財報角度來看，目前還算相對有支撐，投資人不應該過度看壞信貸市場的狀況。
隨著三季度財報的展開，若能伴隨著出現實質的EPS增長，則說明美國市場在數據上仍有機會走向軟著陸。但這時美聯儲是否又會出來鷹派口吻，如九月份SEP會議般打壓市場，將維持更高更久的基礎利率則又是另外一個故事線了。
債券殖利率攀升
📌本益比的觀察
本益比來觀察，市場上給予WFC的較高的本益比。但由於3月份SVB銀行倒閉後(圖表紅框處)，尤其是WFC在這段時間的估值，被殺的相對較多。也因為流動性風險的緣故，各銀行間的目前估值相對偏低，若三季度能夠看到比較好的經濟前景與債券市場回穩，使投資人看到金融個股相對穩健的資產負債表，個人認為PE Ratio 應能重回10倍左右的水準。
本益比的觀察
