馬雲：「今天很殘酷，明天更殘酷，後天很美好，但是絕大部分人死在明天晚上，所以每個人都不要放棄今天。」
他這段話陪伴了我非常多年，但後天確定很美好嗎？後天跟意外，搞不好意外先來？一系列的經濟數據推高通膨擔憂，外資瘋狂下修GDP，貪婪指數掉到極度恐慌後，SP500 YTD也轉負了，但後續千百萬個不確定性的事情還要來，很矛盾到底要不要抄底，我這幾天也看了很多家報告，說真的....看不出什麼所以然，感覺這時刻沒有人說的準，包括外資也是，能控制的只有自己的風險與部位。
我統整了幾家外資的看法，還有美銀上週的資金流向，看起來整體大家情緒都轉悲觀，覺得現在的大盤評價不夠有吸引力，又對於後市經濟感覺無力，但對於AI仍然看好，SP 500的目標價也沒有動，所以就是大家覺得該回檔才有空間繼續往上漲
*高盛：
1.現在還不夠谷底，不夠有吸引力
情緒指標：結合了9 個不同的美股倉位衡量指標，幫助投資者判斷市場是否過度樂觀（擁擠交易）或過度悲觀（資金撤出），涵蓋共同基金（mutual funds）、避險基金（hedge funds）、期權市場、期貨市場 等不同領域的數據，只標準差形式表示，+2.8（極端樂觀） → 可能是市場過熱，風險增加，0（中性） → 市場情緒穩定，-0.4（略顯悲觀） → 市場有回升空間，但未達極端低點，-2.0 以下（極端悲觀） → 可能出現戰術性買入機會。
2.報稅季來臨將繼續承壓股價
接下來報稅季臨近，高盛的動能因子可能會進一步承壓，因為部分投資者可能會拋售股票來繳納稅款，過去20年來，高盛的動能因子在4月份的平均回報表現最差。
(動能因子：高盛自己的量化策略，持有近期強勢的股票，做空近期弱勢的股票。)
3.維持SP500 目標6500，目前PE為21.5倍(25年EPS $268/26年EPS $288)，建議投資者持有防禦型的醫療保健板塊(慘 沒cover）
*美銀資金流向：
1.如果IJR(小盤股ETF) 無法突破120，表示債券表現優於股票，股市動能有限
為何美銀會拿小盤股來當一個指標？小型股通常受經濟政策影響較大，如果小型股無法突破高點，表示市場對經濟政策的預期不夠強，能反映出對未來經濟增長的不確定性或對風險資產的信心不足。
2.上週資金大量流入黃金/現金/債券，為美銀第二大股市拋售週（僅次於2023 /12），表示市場風險偏好下降，但同時流入資金也為25年新高，存在市場的不確定性與矛盾加劇狀況，加密貨幣也出現創紀錄資金流出
- 現金：+574 億美元（資金大幅流入避險資產）
- 股票：+272 億美元（美股資金流入創 2025 年新高）
- 債券：+239 億美元（投資級與高收益債券需求強勁）
- 黃金：+47 億美元（創紀錄的單週流入）
- 加密貨幣：-26 億美元（創紀錄的單週流出）
➡ 黃金、現金、債券吸引大量資金，表示市場風險偏好下降，而加密貨幣出現創紀錄的資金外流，表示市場更偏向確定的/穩定的風險偏好。同時出現拋售又大量資金流入的矛盾狀態，表示投資人在短期內可能在不同資產之間進行頻繁的調整，尤其是在面對宏觀經濟風險和政策變動的狀況下，反映了市場情緒的快速變化以及投資者對未來市場走勢的不確定性。
美銀客戶的資金流向，雖然股市配置還是很高(63%)，但上週開始出現現金水位稍微往上的趨勢，避險行為增加
3.市場仍處於中性區間，指標未達極端牛市或熊市狀態
上週美銀的牛熊指標從前一週5.3上升至 5.4，主要來自於高收益債券資金流入與全球股市指數市場廣度改善，指標顯示市場仍處於中性區間，未達極端牛市或熊市狀態。
*小摩:
1.SP500 22倍顯得美股估值昂貴，目前股市估值已經很高，股市缺乏對抗債券殖利率上升的防禦能力，這可能會使股市面臨更大的下行風險
2.家庭資產配置中，股票佔比達歷史新高，未來進一步上漲的空間可能有限
3.EPS預期正在下降，表示公司盈利增長動能正在放緩，可能會對股市表現造成壓力
對於近期CoWos產能下修事件：
現在似乎連黃仁勳出來講供不應求都沒有用，Blackwell第四季賣到110億擺在眼前大家一樣沒有信心，一個Cowos下修產能的雜音出來 AI泡沫議題又再起，在眾多雜音中，沒有任何需求問題
MS表示：
先前他們預估25年底可達80K但目前以供應鏈看起來只會到75K，不過26年一樣維持100K不變 一樣有50%年成長，而在需求部分，以CSP 25年能產生的現金流以及目前CAPEX/EBITDA的比率來看，口袋還很深
然後有不少言論說NVDA估值太高了該修一修，但以創新高的營收與利潤來看，25倍不到的PE低於過去五年平均，甚至快跌到一倍標準差，我自己不認為估值太高
然後以公司財報揭露過去的回購價位來看，從14X一直往下買，甚至1/27-2/21Deepseek事件公司甚至是最大力道的回購，Barron's指出平均價可能在127.59，
我認為公司會在這些價位回購，代表公司對於未來還是很看好，不像去年瘋漲的時候老黃開始出現賣股行為，也不像某些公司老闆還是老婆趁公司漲上去就把股票賣光光
單純分享這幾天讀的報告重點，並非投資建議，希望我們的後天都能迎來美好。
最理想的持有時間是永遠，我們和那些在公司表現好的時候就急著賣的人相反，即使企業的表現令人失望，我們依舊會頑強的堅持----巴菲特
2025.03.04 宋分
