筆記-財經皓角-25.06.19
**聯準會釋出鷹派訊號，可能與地緣政治和川普因素有關。*FOMC會議決議利率按兵不動，但釋出偏鷹訊號，引發市場對政策轉變的關注。
*聯準會已不單以通膨與失業數據決策，可能已納入川普政權不確定性與中東局勢對油價的影響。
*如果油價持續上漲，6月CPI數據勢必走高，恐推遲原訂9月降息節奏。
**川普與以伊衝突的牽連，可能背後考量為控制通膨。
*川普透露伊朗曾主動與美方接洽，但未排除軍事介入可能。
*MAGA陣營雖主張孤立主義，但若戰事推升油價進而衝擊通膨，美國利益便遭牽連。
*川普若出兵，或許與抑制通膨、穩定國內經濟更有關。
**FOMC點陣圖變化與未來利率預測。
*點陣圖仍預測2025年底前將降息兩次，利率目標3.9%。
*2026年預估降息次數由兩次下修為一次，代表降息節奏將延後。
*19位政策官員中有7人預期全年不會降息，高於3月時的4人，顯示整體偏鷹。
*市場對聯準會延後降息的認知日益明確。
**聯準會的決策不再單純依賴當前通膨數據。
*即便3~5月通膨數據回落，聯準會仍不啟動降息，顯示其已將未來關稅與油價因素納入模型。
*經濟成長預測自1.7%下修至1.4%，但核心通膨卻自2.8%調升至3.1%，增加市場對通膨再起的憂慮。
*這種 經濟放緩+通膨上升 結構引發市場對停滯性通膨的憂慮。
**聯準會延後降息的邏輯與市場反應。
*包爾表示需要等待更多證據才能啟動降息，7月對等關稅協議與地緣政治局勢將是關鍵。
*與2022年過晚升息相反，聯準會如今更謹慎，不願因市場壓力而提前轉向。
*核心CPI和總CPI雖未顯示失控跡象，但市場擔憂未來關稅和油價雙重壓力將扭轉趨勢。
**中東影響力已降低，但市場心理影響仍存在。
*相較1970年代，目前美國為最大產油國，中東出口多數流向亞洲，因此對美國通膨影響已減弱。
*中國、台灣、日本、韓國則受壓較重。
*目前市場仍維持兩次降息的預期，十年期公債殖利率波動不大，顯示市場並未驚慌。
**點陣圖與實際利率政策出現落差。
*川普4月公布對等關稅後，通膨風險升高，部分票委態度轉為保守。
*但政策走勢與實際點陣圖仍有差距，聯邦基金利率的票委預測可能比中位數更具參考價值。
*整體而言，預測曲線上移，說明內部鷹派態度加重。
**就業市場趨勢與降息呼聲。
*雖然總體經濟數據不差，但個體經濟壓力已現，與台灣情況類似：出口好，傳產慘；房價升，但房仲營收跌。
*初領失業救濟金人數雖回落至24.5萬，但續領人數維持190萬以上，顯示勞動市場略有鬆動。
*2023年失業率3.5%，逐季升高至4.2%，若持續升破4.5%，將帶來更多壓力。
**數據下修影響市場信心與預測準確性。
*近期非農數據常遭大幅下修，3月初值22.4萬人，後修至11萬人，形成預期落差。
*這使得聯準會需考慮數據失真可能對市場預期的干擾。
*非法移民減少雖稍緩衝就業壓力，但整體市場未見明顯改善。
**聯準會當前策略為穩健觀望，通膨風險尚未失控，但預期風險（如油價與關稅）已提前反映在決策中。
*通膨與利率未來走勢仍存高度不確定性，市場須持續觀察聯準會與白宮之政策互動。
*總體經濟尚可，但微觀壓力加劇，成為日後政策轉向的重要觀察指標。
**美國房地產市場受高利率衝擊，出現明顯修正。
*高利率導致房價與交易量長期受壓。2025年5月房價出現2012年以來首次月減，年減約1%。
*約三成美國地區房價下跌超過1%，奧斯丁自2022高點下跌近兩成，舊金山跌8.3%。
*量縮過後，市場無力承接價格，賣方開始降價，加速房價修正。
*NAHB建商信心指數6月降至32，為13年來低點，與2008年水準接近。
*房仲長期無法賺錢，整體房市氣氛壓抑，心理面壓力甚至重過金融海嘯。
**利率與通膨壓力仍主導聯準會政策方向。
*降息預期升溫，市場觀望7月對等關稅與油價走勢。
*川普需壓低油價，否則7~8月CPI走高將使聯準會難以啟動降息。
*FED傾向看過去三個月數據，若油價續升，CPI貢獻會升高，政策壓力增加。
**川普對FED與通膨的潛在影響。
*就業市場若進一步鬆動，有望強化9月降息的合理性。
*美國財政壓力沉重，2025年在G7中赤字與淨債務皆為最高。
*IMF預估美赤字占GDP比達6.5%，高於法國與英國。
*利息支出成赤字主體，CBO預估即便不還利息，赤字仍會擴大。
**美國債務結構與政策邏輯：經濟成長與利率壓力雙重目標。
*若經濟成長速度超越債務增速，可使債務比值下降。
*第二策略為壓低利息成本，透過降息減輕財政負擔。
*民主黨政府有降息意願，以利經濟擴張與財政修復。
**FED短期仍聚焦通膨，戰事影響油價成核心變數。
*以色列與伊朗軍事行動影響油價，從軍事轉為資訊戰。
*以色列駭入伊朗銀行系統，引發資料癱瘓與擠兌恐慌。
*美方是否軍事介入引關注，若動用B-2轟炸機與MOP炸彈，可能徹底摧毀伊朗核設施。
**川普政策邏輯：核心為油價控制與選戰策略。
*川普表態對以色列支持、對伊朗語氣強硬，但仍保留模糊空間。
*對伊朗的“good luck”類似選邊站，傳遞警告信號。
*若油價繼續上升，通膨壓力將直接衝擊川普的選舉布局與政策論述。
**中東局勢實質影響有限，油價上漲屬於心理傳導。
*伊朗每日出口233萬桶石油，年增44%，供給未減反增。
*油價上漲主因為地緣政治的心理層面，不是供給端收縮。
*川普具能力調控情緒面，避免CPI惡化，維持9月降息空間。
**川普經濟邏輯延續自其著作《交易的藝術》。
*談判風格包括think big（喊價喊大）、吸引注意、創造槓桿。
*關稅政策如同喊價戰術，讓市場誤以為其掌握特殊資訊。
*預期7月可能再祭出新關稅，測試市場反應與底線。
**美元與債券市場的投資考量。
*為提振出口，美國會讓美元適度貶值，但仍須維持購買力壓制通膨。
*川普期望透過經濟成長大於債務成長來降低GDP負債比。
*如1940年代經驗，快速成長可有效壓低債務比重。
*減稅若能刺激經濟，則能延緩債務惡化速度，穩定美元資產價值。
*整體而言，川普政策關鍵在於壓低油價、穩定通膨預期與鞏固降息空間，並以心理戰為主軸，控制地緣風險與經濟預期，為選戰與經濟發展鋪路。
**總經預判難度高，應以週期循環進行資產配置。
*短期總經價格預測具挑戰性，較適合依循景氣循環進行佈局。
*聯準會即使延後降息，也不太可能啟動新一波升息循環，故債券仍可納入資產配置。
*不因短期總經變數而忽略中長期配置邏輯。
**匯率變化是兩段式投資的一部分。
*美元貶值導致匯回台幣時會產生壓力，但這在兩段式資產配置中屬於正常現象。
*若用美元角度看，台灣資產其實已接近歷史新高，不宜本末倒置搞反投資視角。
*投資者應維持中心邏輯，而非隨匯率波動調整整體策略。
**投資邏輯常被搞反，須釐清策略初衷。
*用錯視角會扭曲策略：保險應看保障，不是看投報率；股票是賺價差，不是只看配息；債券是領息，不是炒短期價差。
*價值投資應看估值與公司體質，而非短期情緒波動。
*短線操作不應因為被套牢就轉成長期持有，除非本就對該公司基本面有深入了解。
*景氣循環投資需拉長時間觀察週期變化，至少三到四年，非短線行為。
**利空不跌，市場處於心理博弈階段。
*近期中東地緣政治與聯準會鷹派訊息都屬利空，但市場未見明顯回調，呈現「利空不跌」現象。
*有觀點認為這是誘空手法，華爾街利用恐慌情緒讓散戶賣股，好自己進場。
*然而散戶並未大幅出脫，行情呈現疑慮中上漲的狀態。
**以色列股市創高反映市場韌性。
*儘管以伊衝突升溫，但以色列股市創下歷史新高，今年漲幅達16%，遠超美股。
*這顯示市場預期地緣衝突不會造成長期資產損害，甚至押注其安全性。
*若對照台灣局勢，台股若在台海戰事中大漲，將難以理解，但以色列市場正呈現此類情形。
**市場尚未悲觀，左側交易需等待條件出現。
*市場未跌回悲觀區間，暫無需急於大幅佈局。
*左側交易者應等待價格下跌與情緒悲觀時進場。
*中長期需從週期視角看待資金配置，例如等待類似4月關稅衝擊的機會。
**從景氣週期決定投入步調，紅燈終將轉向。
*自2022年以來的布局部位仍未出場，目前景氣擴張持續。
*然而，投資人須從景氣週期與市場情緒雙軌思考投入時機。
*當紅燈週期發生且延續時，代表保守策略逐漸成為必要。
