今天我們回到本頻道大家都喜歡的新手存股系列的專題。今天我們要來討論的議題是，股票的「買低賣高」原則，和我們在投資的時候會遇到的各式樣的「心理陷阱」。
為何大多數人無法買低賣高?
大部分的人，都會很直覺地認為「買低賣高」，應該股票的不二法門，但是，為什麼大家這個人人都知道的「買低賣賣」，真正在市場上能做到人是少之又少。不是因為我們不懂，而是因為『投資從來就不是靠知識可以戰勝的』
真正主導我們投資的更多是情緒。在這裡我簡單，舉個最近的例子:
我要以最近的台積電的走勢為例子，請各位先記得下圖中的 3 月 10 日的 998 元。這個998 元是繼 2024 年 12 月 2 日之後，在經歷了一季之後，台積電在2025 年首度跌落千元。
另一個時間則是川普關稅發動之後的歷史大跌日，2025 年 4 7 日的台積電，當時的台積電在兩個交易日之內，從 943 狂跌至了 780。我之前還在問朋友們有沒有買到 780 的台積電的。記得這兩個日子和他們分別的 998 和 780 的股價之後。我們來看一下當時的「新聞」是怎麼說的。
下圖左是在 2025 年 3 月 10 日的時候，在台積電在2025年首度跌落千元之後，新聞也「明確」指出，台積電跌破千元可以買 ，當時也說了，台積電在 2025 年營收會成長 1.2倍，且毛利率可以達到 56 ~ 58 %的超優質表現。另外，當時也與川普宣布了要於美國擴大投資，一切看起來應該都是美好的。
另外下圖右的部分，則是在台股在川普關稅宣布之後，台積電首度在 16 年之內跳空跌停，上一次，可能要回到08年的雷曼兄弟了。剛剛有說過 3 月 10 日，是今年第一次跌破千元，但是第二個新聞在 4 月七日，台積電則是跌到了 780 。
當市場暴跌、新聞頭條充斥著恐慌性語言時，這時候，我們會完全忘記，在一個月前，也就是3月10日，台積電的營收、毛利和在未來前景的好消息。更多的時候，我們的大腦反而會會自動進入「逃命模式」，這不是理性計算，而是演化幾十萬年形成的求生本能。
下圖的左邊，還是列出，當時的市場氛圍，大家完全無法理解，什麼時候才會止跌，市場更誇張的，當然，現在是以「後見之明」來看，市場有喊出會跌到 500 元之下。我想大部分的人會半信半疑，但是在當時說了 500 元，我想蠻多人是真的覺得有可能會下到那一個數字，但是從事後來看，台股的運氣算是非常的不錯，780 為台積電這一次的最低點。
剛剛大家都有說過，對於「買低賣高」這個基本原則而言，人人都知道。以剛剛的台積電的例子來看，在兩個月之後，台積電重返了千元，下圖我們也是採用了Yahoo的評論，當時在 5 月 15 日的時候，台積電重回了千元，當然以最近的台積電在前「歷史新高」1160前來計的話，若我們有極端一點的 780 的近期低點來計的話，已經反彈了 48%。
下跌時逢低買進是大家都知道的，但更多的投資朋友，反而是反其道而行，不是『買入』，反而手是按下了『賣出』。
對於績優如台積電，方方面面從走勢、新聞、財報來看，明明我們都知道長期必然會回升，但面對暴跌的時候，人類的大腦只會想著要『止痛』，對於無法「買低賣高」，真正的問題，不是「你會不會」，而是「你敢不敢」。
投資從來不是一場智力測驗，而是一場人性的考驗。
關於損失厭惡(Loss Aversion)的行為經濟學
在投資的時候，我你可能以為自己是在做精密的計算，例如: 報酬率、基本面。
但實際上，人類大部分的決策，都是被心理驅動的。
行為經濟學之父 Daniel Kahneman 和 Amos Tversky 曾在他們的經典論文《Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk》
若翻譯成中文則為「前景理論: 一個在風險之下的決策分析」
這個論文是指出人們在面對風險與不確定性時，決策行為並不完全符合傳統經濟學中的理性預期，反而會受到損失趨避(Loss Aversion）、參考點依賴(Reference Dependence）等心理因素的影響
該理論指出，人們對損失的痛苦，遠遠大於對等額獲利的快樂。這就是著名的損失厭惡（Loss Aversion）。他們寫道：
“Losses loom larger than gains.”——「損失在人們心中，比獲利更有分量。」
這不僅僅是一句至理名言更是深植在人類心中的本能反應。比起賺 1 萬元，大多數人更痛恨賠掉 1 萬，即使這兩件事在理性上等值。這也解釋了，為什麼投資朋友們更多在市場下跌時是「忍痛賣出」，而非逢低加碼。
確定性偏好（Certainty Effect）
而另一個致命陷阱是 確定性偏好（Certainty Effect）。在 1981 年的《The Framing of Decisions and the Psychology of Choice》論文中，Tversky 和 Kahneman 用「亞洲疾病問題」的實驗揭示了這一點：
當面對確定獲利時，人們傾向選擇安全的方案；但若面臨損失，人們卻傾向選擇冒險，寧願賭一把。
“People tend to avoid risks when a positive frame is presented but seek risks when a negative frame is presented.”
「面對獲利時傾向於規避風險，但是在面對損失時則願意冒險挑戰。」
這種偏好讓投資人在賺錢時太早獲利了結，在虧損時卻死抱不放。你可能在一支只上漲 5% 的股票時過早賣出，但對那支已經跌了 30% 的股票卻堅持不砍，心裡只想著「只要再漲回來一點，我就解套了」。
從這些實驗我們可以看到：投資的失敗往往不是因為分析錯誤，而是因為我們的大腦根本不想面對損失。如果不能覺察自己正在掉入這些心理陷阱，那麼再多的技術分析、精密計算也在投資上幫不了我們。
逃命式的賣出(Myopic Loss Aversion)
回顧 2022 年，市場在升息、戰爭、通膨等負面因素夾擊下大幅下跌，許多投資人慌了，尤其是新手散戶。他們選擇在最低點「逃命式賣出」，口頭上說要「止血」，但實際上是情緒的反射動作
在市場急跌時，很多投資人選擇「逃命式賣出」，表面上是止損，其實是止痛。這種行為非常常見，而且不是你個人的問題，而是整體人類大腦的設計使然。行為經濟學家 Benartzi 和 Thaler 在他們的研究《Myopic Loss Aversion and the Equity Premium Puzzle》（1995）(短視型損失趨避與股權溢酬之謎) 中指出：
“Investors who evaluate their portfolios too frequently are more sensitive to short-term losses.”
投資人如果太頻繁查看自己的投資組合，會對短期的損失過度敏感。
這正是為什麼市場每次出現大跌，往往會引發集體恐慌：不是因為基本面真的崩潰，而是因為我們每天看帳面紅字看得太多、太痛。於是你按下賣出鍵，心想：「先避開更大的虧損，之後再說。」
但問題來了，當市場在 2023–2024 年快速反彈，創新高時，你卻已經回不去了。你會懷疑：「現在再進場，會不會又被套？」於是你開始觀望、遲疑、等待。這時候，你錯過的就不只是某一段漲幅，而是整段市場財富重分配的過程。
Barber 和 Odean 在 2013 年的《The Behavior of Individual Investors》(散戶的投資行為)也點出了這個慣性錯誤：
“Individual investors tend to sell winning investments too early and hold on to losing investments too long.”
散戶投資人常常太早賣掉賺錢的資產，卻長期抱著虧損的部位。
而更糟的是，一旦他們真的砍掉虧損部位，在該買回來的時候，卻往往遲遲不敢動作，造成踏空遺憾，錯過市場黃金反彈段。這就是投資人最典型的心理陷阱——「為了逃避眼前的痛苦，而放棄了長期的收穫」。
重返市場的困難
許多投資人在市場大跌時選擇「贖回」，當下可能覺得鬆了一口氣，像是暫時逃離了風暴。但對於長期投資，真正的挑戰現在才剛開始。因為在你退出市場之後，要「再進入市場」會遠比你想像的困難。
我們會開始問自己：
「現在買進會不會又再跌？」、「要不要等再回檔我再進場？」
然後我們會發現，當市場真的漲回來時，反而會更不敢動了。你原本以為自己會
「等穩一點再買回來」，但那個「穩」的標準
會不斷地隨著時間一直被拉高，結果就是，『再也不再進場。』
在短期虧損中選擇贖回後，大腦其實已經強化了「下跌＝危險」的情緒連結。這會導致當市場回升時，無法信任反彈，反而會更加猶豫與空手。
而根據 Shefrin 和 Statman 在〈Behavioral Portfolio Theory〉中的觀察，投資人會將資金切割為「心理帳戶」，並對過去有虧損記憶的那一筆資金，特別敏感：
“They avoid losses in each mental account rather than considering the overall portfolio.”
投資人傾向避免每個心理帳戶中損失，而不是從整體資產的角度思考。
這也解釋了為什麼你在贖回後，再次進場時會感到壓力更大：因為你面對的，不只是市場的價格波動，而是那筆讓你「輸過一次」的錢。在心理上，你要的不只是報酬，而是對錯的救贖。所以你會發現，贖回只需要簡單的APP賣出點擊，而重返市場，卻需要一整顆重新建立信心的投資大腦。
投資一定是買低賣高嗎 ?
回到我們一開始的問題：
「投資一定要低買高賣嗎？」
其實，我們心裡都知道這句話是對的，也是最簡單、最直覺的投資原則。但真正難的，不是理解，而是執行。
從今天我們所舉的台積電例子你可以看到，不論是 998 元時的利多新聞，還是股災時至 780 元的市場恐慌，我們對於投資的反應幾乎都不是來自理性，而是來自情緒。明明基本面沒有改變，但我們卻選擇在最不該賣的時候出場，而當股價回升、新聞看好，我們卻反而遲疑、錯過。
我們不是不夠聰明
不是我們不夠聰明，而是因為大腦預設機制就是這樣設計的。損失比獲利更痛—這就是「損失厭惡」（Loss Aversion）；當市場不確定時，我們寧願接受眼前的損失，也不敢賭未來的可能性—這就是「確定性偏好」（Certainty Effect）。而這兩大心理陷阱，正是讓無數散戶在錯誤的時間做出錯誤決策的原因。
還有一個更現實的問題是：「離開容易，重返市場難」當你因恐慌贖回之後，要再進場比你想像得困難得多。所以說:
投資不是一場智力測驗，而是一場心理修行。
建立規則，對抗情緒
真正的良好的投資，靠的不是預測市場，而是建立自己可以持續執行的規則。確認自己的進場訊號和出場規則，不讓情緒凌駕於策略之上。明白短期波動只是過程，真正的勝負取決於紀律是否堅持到底。
我們該做的不是預測未來，而是在投資時理解自己的情緒反應。
如果可以，寫下自己的買賣紀律，明確設定進出場原則，我想在未來長期的投資上會有極大的助益。
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SZ的存股筆記 - 投資一定要「買低賣高」嗎？為什麼大家都知道卻做不到？
