瑞穗上調廣達電腦(2382.TW)目標價至335元 維持「買入」評級

<華爾街的聲音> 瑞穗發表報告，上調2026財年的EPS預測4%至22.32元，基於15倍的2026財年EPS，將目標價上調至335元。瑞穗指，廣達專注於美國主要超大型客戶(主要為雲端服務供應商)，在2025至2026年將受惠於其人工智慧資料中心(AIDC)資本支出的持續增加，將支撐穩健的銷售成長。

由於新興雲端業者的AIDC投資對銷售貢獻較低，加上ASIC伺服器ODM市場存在競爭，該行預計廣達在2025至2026財年的EPS年增率將比同業平均(25%)較為溫和，未來 6–12個月的催化劑可能包括：

1. 來自AWS與Meta等雲端客戶的GB300 NVL72產品的市占率提升
2. AI ASIC伺服器承接範圍從L6擴大至L11/12，帶來更高的平均銷售單價ASP與更好的NVL72機櫃組裝利潤率

廣達上周公布2025第三財季業積，EPS為4.26 元，稍遜市場預期，第三季營收季減2%，主要由於產品轉換至GB200機種所致。廣達在2025年上半年為Meta出貨客製化GB200 NVL36伺服器機櫃，但 NVL72 機種的滲透度較低。毛利率和經營利益率分別為6.8%和3.7%，呈現走低趨勢，顯示隨著 NVL72機櫃出貨增加，利潤率正面臨稀釋壓力。

廣達預計2026財年AI伺服器營收將年增100%以上，並給出以下指引：

1. GB300 NVL72預計於2025財年第四季開始量產
2. VR200預計於2026財年下半年進入量產
3. ASIC伺服器在2025年仍維持在L6層級，但對於明年能拿下L10/L11專案抱持期待
4. 基於大部分AI伺服器的運作模式，經營利潤率仍將面臨壓力

(完)