分析師的市場觀點
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分析師的市場觀點
穎崴科技 (WinWay, 6515.TW)：共同封裝光學（CPO）測試成為下一個關鍵瓶頸與機會；穎崴 CPO 技術論壇觀點摘要；重申「買進」評等
我們參加了 5 月 14 日舉行的穎崴 CPO 技術論壇。管理階層在會中詳盡介紹了矽光子與 CPO 架構、測試流程、相關挑戰，以及穎崴在興起中的 CP
鴻海 (2317.TW)：2026 年第二季營收展望與長期營運動能
鴻海預計 2026 年第二季在雲端與網路業務將呈現年對年成長，主要動能來自 AI 伺服器（包含 GPU 與 ASIC）以及 AI 交換機的強勁需求。儘管短期內面臨記憶體定價的挑戰，但在消費性電子產品方面，公司專注於規格升級的高階產
全新光電 (VPEC, 2455.TW)：高速傳輸需求推動磷化銦磊晶圓強勁增長；WiFi 7 支撐營運動能；重申「買進」評等，目標價上修至 504 元
我們持續看好全新光電的發展前景，並將目標價進一步調升至新台幣 504 元。此調整反映了淨利預估的提高以及目標本益比倍數的提升。儘管磷化銦（InP）
次世代 AI GPU TIM1 設計維持不變；投資觀點摘要
根據供應鏈調查顯示，TIM1 的設計並未改變，仍維持採用石墨烯解決方案。近期市場投資者關注 Rubin 的 TIM2 設計變更是否會波及 TIM1，進而影響萬潤（AllRing）在 OS 製程中散熱片貼合設備的需求。我們認為，由於供應鏈確
本日外電整理
「投資並非要在 7 呎高的柵欄跳過去，而是要尋找可以跨過去的 1 呎低欄。」—— 華倫 · 巴菲特（Warren Buffett）
外電重點摘錄
2455 全新：光電子與 AI 雙引擎轉型
美系券商看好光電子業務成長，受惠產能擴張、下一代 AI 伺服器機櫃放量。
PD（檢光器
台積電 (2330.TW)：競爭格局維持穩健
花旗觀點
花旗觀察到，市場對於台積電的長期競爭力存在日益增加的疑慮，主因是客戶正考慮晶圓代工與先進封裝的其他替代方案。儘管 Intel 的 EMIB-T 展現了另一種封裝策略，但該技術高度依賴 ABF 載板生態系統的成熟度，這是下一代 AI 縮放的關
嘉澤 (Lotes) 2026 年第一季毛利率表現低於預期之重點摘要
嘉澤第一季營收達到新台幣 93 億元，較上季小幅成長 1%，與去年同期相比則顯著增長 20%。然而，該季毛利率表現為 49.5%，較上季下滑了 200 個基點，並較去年同期減少 190 個基點，此結果分別低於摩根士丹利預期 24
金像電 (2368.TW)：2027至2029年產能擴張計畫顯示 ASIC 長期需求穩健；評等「買進」，目標價調升至新台幣 1,585 元
金像電 2026 年第一季的核心業務營業利益高於彭博市場共識約 11%，但較高盛預估的最樂觀數字低約 2%。該季毛利率呈現增長趨勢，分別較上季提升 1.1 個
美利達 (9914.TW)：第一季獲利受惠於 SBC 表現優於預期而超標
美利達 2026 年第一季的獲利表現優於花旗與彭博的預期，分別高出 6% 與 32%。該季稅後淨利為新台幣 3.26 億元，雖然較去年同期減少 22%，但整體表現仍優於市場預測。儘管主要客戶 SBC（Specialized）
本日外電整理
「投資並非尋求在三英尺高的橫樑上跳過去，而是尋求那種可以跨過去的一英尺高的橫樑。」— 華倫·巴菲特
外電內容重點整理
鴻勁 (7769)： 澳系券商首度納入評等並給予正向評價。受惠於次世代晶片測試時間大幅增加，導致單機產出下降，進而推升客戶對測試分類機（Handler）的採購需求
穎崴科技 (WinWay, 6515.TW)：共同封裝光學（CPO）測試成為下一個關鍵瓶頸與機會；穎崴 CPO 技術論壇觀點摘要；重申「買進」評等
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鴻海 (2317.TW)：2026 年第二季營收展望與長期營運動能
鴻海預計 2026 年第二季在雲端與網路業務將呈現年對年成長，主要動能來自 AI 伺服器（包含 GPU 與 ASIC）以及 AI 交換機的強勁需求。儘管短期內面臨記憶體定價的挑戰，但在消費性電子產品方面，公司專注於規格升級的高階產
全新光電 (VPEC, 2455.TW)：高速傳輸需求推動磷化銦磊晶圓強勁增長；WiFi 7 支撐營運動能；重申「買進」評等，目標價上修至 504 元
我們持續看好全新光電的發展前景，並將目標價進一步調升至新台幣 504 元。此調整反映了淨利預估的提高以及目標本益比倍數的提升。儘管磷化銦（InP）
次世代 AI GPU TIM1 設計維持不變；投資觀點摘要
根據供應鏈調查顯示，TIM1 的設計並未改變，仍維持採用石墨烯解決方案。近期市場投資者關注 Rubin 的 TIM2 設計變更是否會波及 TIM1，進而影響萬潤（AllRing）在 OS 製程中散熱片貼合設備的需求。我們認為，由於供應鏈確
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台積電 (2330.TW)：競爭格局維持穩健
花旗觀點
花旗觀察到，市場對於台積電的長期競爭力存在日益增加的疑慮，主因是客戶正考慮晶圓代工與先進封裝的其他替代方案。儘管 Intel 的 EMIB-T 展現了另一種封裝策略，但該技術高度依賴 ABF 載板生態系統的成熟度，這是下一代 AI 縮放的關
嘉澤 (Lotes) 2026 年第一季毛利率表現低於預期之重點摘要
嘉澤第一季營收達到新台幣 93 億元，較上季小幅成長 1%，與去年同期相比則顯著增長 20%。然而，該季毛利率表現為 49.5%，較上季下滑了 200 個基點，並較去年同期減少 190 個基點，此結果分別低於摩根士丹利預期 24
金像電 (2368.TW)：2027至2029年產能擴張計畫顯示 ASIC 長期需求穩健；評等「買進」，目標價調升至新台幣 1,585 元
金像電 2026 年第一季的核心業務營業利益高於彭博市場共識約 11%，但較高盛預估的最樂觀數字低約 2%。該季毛利率呈現增長趨勢，分別較上季提升 1.1 個
美利達 (9914.TW)：第一季獲利受惠於 SBC 表現優於預期而超標
美利達 2026 年第一季的獲利表現優於花旗與彭博的預期，分別高出 6% 與 32%。該季稅後淨利為新台幣 3.26 億元，雖然較去年同期減少 22%，但整體表現仍優於市場預測。儘管主要客戶 SBC（Specialized）
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鴻勁 (7769)： 澳系券商首度納入評等並給予正向評價。受惠於次世代晶片測試時間大幅增加，導致單機產出下降，進而推升客戶對測試分類機（Handler）的採購需求
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