聯準會利率決策與內部分歧
• 降息決策： 聯準會進行了今年第三度降息，將聯邦基金利率目標區間壓低至 3.5%到3.75%，這是三年來的新低。• 決策目的： 表面上，此舉是為就業市場買保險，避免景氣突然急剎車導致企業縮減招募。
• 內部分歧擴大： 這次聯準會的內部共識不一致，以 9比3 的投票結果通過降息，這是過去六年來第一次見到這麼多人反對集體共識。
• 反對意見：
◦ 三位公開反對的官員中，兩位（芝加哥聯準銀行總裁奧丁、堪薩斯聯準銀行總裁密德）主張應採取更保守的態度，甚至認為根本不需降息。
◦ 另一位（川普派進去的理事米蘭）則主張應一次降息 兩碼。
• 極端預期： 由於內部分歧，2026年的降息預期極度分化。有些官員預估明年的利率甚至會比現在高，而有人（如米蘭）則預測明年會連續降息六次。從中位平均來看，明年的降息空間大約在 一碼到兩碼 左右。
購債行動：擴表與「迷你版QE」
• 購債啟動： 聯準會提前開始購債，原預估要到明年才會啟動。
• 購債規模與類型： 聯準會宣布開始每月買進 400億美元的短債。這超乎市場預期，因為原本市場預估最快明年1月才啟動，且規模約在150億到200億美元。
• 官方定義： 聯準會將此舉定義為 RMP（屬於日常維繫金融穩定工具作用的動作），旨在避免準備金太低造成市場緊繃，並強調這不算量化寬鬆（QE）。
• 實質效果： 儘管聯準會盡量避免被貼上QE標籤，但實質上，此舉是 QE的前奏 或 QE的迷你版，因為它擴大了聯準會的資產負債表，向市場注入了持續性的流動性，使得美元環境變寬鬆。這也說明聯準會已意識到銀行體系的準備金已開始吃緊。
經濟與通膨觀點
• 就業市場： 鮑爾強調，如果調整統計高估因素，美國的就業成長可能比想像中差。本輪降息是預防性的，希望能夠拖住就業和企業招募的意願。
• 通膨與關稅： 鮑爾提到，關稅帶來的通膨影響被證明是 暫時的。
◦ 鴿派（割派）認為關稅只會引起一次性的物價轉移，不會導致失控的停滯性通膨。
◦ 科技發展（如AI的生產力提升）被認為有助於降低通膨甚至導致通縮。
• 川普的物價干預： 川普下令聯邦貿易委員會調查美國食品供應鏈的聯合壟斷行為，試圖壓低物價（例如牛肉、香蕉等價格上漲）。
鮑爾的去留與潛在接班人
• 鮑爾任期： 鮑爾的正常任期到明年5月。外界傳言他有可能會提前辭職，這次可能是他最後一次主持FOMC會議。
• 川普施壓： 川普公開批評鮑爾「僵硬」且「沒有創意」，並表示正在進行下一任聯準會主席的最後一輪面談，暗示兩週內可能做出決定。
• 熱門人選： 哈塞特（Hassett） 是目前市場普遍預期的接班人，在賭盤中的勝率已來到85%左右。
• 哈塞特的政策立場：
1. 低利率政策： 他認為美國目前的利率可以低非常多，觀點與川普一致，並傾向於比傳統官員更積極地說服大眾共識來下滑利率。
2. 央行定位： 他認為聯準會主席應成為總統、理事會內部與民眾之間的橋樑，應對人民負責，降低利率是負責任的表現。
3. 改革聯準會： 他批評聯準會工作人員過度受凱因斯主義影響、忽略未來趨勢，且沒有將白宮的政策納入考量。他也認為聯準會的預測能力很糟糕，上任後要調整研究部門。
未來展望與分析
• 降息預期： 影片分析認為，市場對明年的降息碼數預估太少，個人認為至少應有 四碼到五碼 的降息空間。
• 高利率的衝擊： 高利率對中小企業的衝擊已逐步顯現，美國企業破產加速正創下15年來的新高。
• 歷史借鑒： 分析師將當前的政策對照到 1990年代葛林斯潘時期 的做法。當時葛林斯潘在通膨尚未完全驅緩前，就開啟了降息通道，最終在科技生產力突破和牛市的背景下，通膨並未失控。這暗示明年的降息預期可能比當前聯準會的點陣圖更為樂觀。
