追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化：從「純粹的價格週期跟隨者」微調為「具備強大庫存槓桿與轉型潛力的週期受惠者」。然而，我們必須強烈警示，市場當前 395 元的定價已經將 2026 年的高峰獲利與 2027 年的衰退預期進行了劇烈的拉扯，導致目前的風險報酬比極度不對稱。
- 財務推算更新：基於 2025 年 EPS 達 23.18 元及 Q4 毛利率飆升至 48% 的實績，我們大幅上修 2026 年 EPS 預估（獨立版 85.00 元 / 法人共識版 94.89 元）。同時確立 2027 年將面臨均值回歸的獲利斷崖（獨立版 25.00 元 / 法人共識版 19.11 元）。
- 價值分析調整：將短期戰術評價強制拆分為 2026 年與 2027 年。2026 年中樞價值大幅上調至 510 至 569 元區間；但 2027 年中樞價值則落在 229 至 300 元區間。目前 395 元的股價正處於兩年度評價的真空交戰區。
- 關鍵事件追蹤：
- 2026Q1 公司庫存提早達標 300 億元以上；三大原廠首季漲價逾 40%；宣布巴西第三廠與印度擴產計畫；TRUSTA 企業級產品進入 8 至 10 家大型客戶送樣階段。
