美伊戰事不僅影響油價，市場波動還延續至石化製品與供應鏈。2025 年被 AI 排擠資金的塑化股，在 2026 紛紛反彈重回市場主流。
龍頭股南亞不用說，除了更早之前有玻纖布題材、還持有成本翻了百倍的南亞科，現在又還有塑化漲價題材。僅次於南亞的則是台化，歷經三年回檔，股價在去年 6 月落底後反彈。
台化主要生產石化與塑膠產品，景氣好時大家拼命生產、價格上漲；景氣差時需求轉弱、價格就會快速下跌。雖然股價已在 6 月搶先反應落底，以台化公開的最新法說會簡報（2025/8）來看，上半年營收年減 15.5%，稅前虧損達 75 億元 ，
台化技術線圖
以台化過去五年的毛利率、營益率、淨利率，可以很清楚分出景氣高低：
- 景氣高峰（2021）：毛利率約 15%～20%，營益率約 10%以上
- 正常區間（2022～2023）：毛利率落在 5%～10%，營益率接近 0%～5%
- 景氣低谷（2024～2025）：毛利率跌到 2%～5%，營益率轉負
2025 年最新數據顯示，毛利率只剩 2.4%，營益率 -1.9%，淨利率 -4.9% ，幾乎就是貼著地板走。已經不是少賺的問題了，是賣越多虧越多。
台化五年基本面三率
這不是台化在經營層面出了什麼問題，從法說會內容來看，其實是整個產業一起變差。2025 年有幾個現象同時發生：油價下跌壓低產品售價、關稅戰讓市場高度觀望，以及中國產能開出讓市場供過於求，只能靠降價搶單。再加上台幣升值，讓出口產品變貴，進一步壓縮利潤。
台化法說會簡報
從營收結構來看，台化有一半以上來自石化產品（53.3%） ，偏偏石化營收年減 197 億、塑膠產品也年減 72 億，整體需求都在收縮。而海外營收占比提高到 62.4%，其中中國市場占比 44.7% ，也意味著台化高度依賴中國景氣。中國需求轉弱，影響會被放大。
台化法說會簡報
回顧 2025 年 Q4 的三率：毛利率 4.05%、營業利益率 -1.33%、稅後淨利率 -0.54%。基本面確實是在谷底，但還沒確定走出來。產能仍然過剩，毛利率還在低點，季 EPS 也在盈虧之間浮動，這些都是接近底部的特徵。
只是很多人看到股價上漲，就以為景氣回來了，偏偏景氣循環股通常會提前反應。真正的落底訊號仍應由產品報價止跌、利潤改善與訂單回溫著眼。如果只有股價漲，但這三個沒有改善，那通常只是消息行情。
而從台化近三年的股權分散圖來看，大戶還回不去，散戶倒是在近一年的反彈越來越多。參與行情的是誰，就很明顯了。
台化股權分散圖
