1. 美國股市中用來調節流動性的三大核心是：TGA、RRP、準備金
2. RRP（逆回購，Reverse Repo）是指聯準會向金融機構借錢3. 一般是金融機構向聯準會借錢（Repo），反過來由聯準會借錢，就稱為逆（Reverse）
4. 聯準會不是因為沒錢才向金融機構借錢
5. 當市場上資金過多時，會引發通膨
6. 聯準會透過RRP向金融機構借錢，吸收市場上的資金
7. RRP餘額增加，代表聯準會正在積極吸收市場流動性
8. 反之，RRP餘額下降，代表聯準會在向市場釋放流動性
9. 聯準會在進行QT（量化緊縮），回收疫情期間釋放的資金
10. 即使進行QT，如果RRP餘額下降得更多，表面上在縮減流動性，但實際上流動性不一定減少
11. 是否在下降可以很容易查到
12. 聖路易聯準會每天都有公布
https://fred.stlouisfed.org/series/RRPONTSYD
13. 目前餘額不到10億美元
14. 代表從2023年2.5兆美元高點，已經降到不到10億美元
15. 從2.5兆降到10億的RRP資金，已轉為市場流動性，對企業與股市產生正面影響
16. 這也是為什麼RRP下降時，S&P500通常會上漲
17. 但凡事有開始就有結束，RRP已經幾乎沒有可再下降的空間
18. 代表推動美股的其中一股流動性力量正在減弱
19. RRP用盡不代表市場一定會立即受到衝擊
20. 股票上漲的本質，是有人願意用更高價格接手
21. 而這背後需要充足的流動性支撐
22. 過去支撐美股、短債與加密市場的RRP資金，現在已接近枯竭
23. 若要補回RRP，可以透過提高利率吸引資金回流
24. 市場原本期待降息，但若因戰爭引發通膨，反而可能升息
25. 接下來談準備金
26. 當客戶存款到銀行，銀行會將部分資金存放在聯準會
27. 這筆資金就是準備金
28. 2008金融危機後，聯準會開始對準備金支付利息（IORB）
29. 對銀行來說，這是一種無風險又有利息的資產
30. 準備金也可在聖路易聯準會查詢
https://fred.stlouisfed.org/series/wresbal
31. 到2025下半年，準備金也大幅下降且尚未恢復
32. 疫情期間的QE讓大量流動性進入銀行體系
33. 202年末準備金達4.2兆美元，當時美股創新高
34. 隨QT開始，準備金快速降至約3兆美元初
35. 2023年3月準備金下降過快，引發SVB銀行倒閉事件
36. 聯準會因此重新提供流動性
37. TGA就像美國財政部的活期帳戶
38. TGA從2025年7月的3000億，在兩個月內升至8000億，吸收流動性
39. 來源包括發債與企業稅
40. 三大流動性工具都在吸收資金，壓抑市場預期
41. 若要釋放流動性，可停止QT或重新QE
42. 2025年12月聯準會停止QT，開始穩定準備金
43. 因為準備金僅維持在約3兆美元
44. 目前TGA仍在吸收、RRP見底、準備金也偏低
45. 三大流動性來源都偏弱
46. 這種情況何時改善？
47. 4月15日是關鍵轉折
48. 美國個人所得稅截止日，約9000億美元流入政府
49. 因此4月底TGA會超過1兆美元
50. 稅收結束後，流動性會開始釋放
51. TGA下降後，資金會回流至準備金
52. 流動性低點通常在此出現
53. 但這不代表行情會立刻重啟
54. 戰爭與通膨、以及選舉時程，都影響市場節奏
55. 因此法案通過（如Clarity法案）變得更重要
