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保瑞藥業（6472）最近要發行的，第四、第五次無擔保可轉債訂價已完成，轉換價分別為500元與485元，跟目前的股價差距不大，溢價率約105.6%與102.5%。其中「保瑞四」於4月1日掛牌，收盤約106元，目前以股價來看，溢價率是不高，但是因為是生技股，又是無擔保，是否有額度實施CBAS，可能要看各家券商的考慮了。
取材自少數派
保瑞藥業股份有限公司成立於2007年，總部設於臺北市，定位為以製藥代工（CDMO）與創新藥物開發為雙核心的製藥服務集團。公司採行「雙引擎策略」，一方面深耕高品質CDMO業務，另一方面布局罕見疾病與專科創新藥物的開發與銷售，形成研發、製造與市場通路兼備的營運模式。
在CDMO布局方面，保瑞持續透過併購與擴廠擴大全球製造能量，已於美國明尼蘇達州Plymouth、加拿大及台灣竹南等地建置生產基地，提供小分子與大分子生物製劑的委託開發與製造服務。產品端除自有藥物研發外，亦透過旗下子公司安成（Anchen）銷售美國學名藥市場產品，包括治療胃食道逆流的Dexlansoprazole DR膠囊，以及抗癲癇藥Topiramate膠囊等，均取得多張FDA藥證。其中Topiramate於2023年在美國年銷售額約3,000萬美元，為穩定營收來源之一。透過Upsher-Smith銷售團隊，保瑞逐步將自有產品推向國際市場，成為亞洲少數橫跨研發、製造與全球通路的垂直整合型生醫企業。
保瑞營收主要來自CDMO代工與藥品銷售兩大部門。公司於台灣、美國與加拿大設有製造據點，承接國際藥廠複雜製程訂單。在產品結構上，保瑞以專科用藥與學名藥為主要銷售重點。安成累積多張美國FDA核准，包括Dexlansoprazole DR與Topiramate等產品，為美國市場帶來穩定訂單。此外，公司亦持續擴展罕見疾病與專科學名藥布局，並與合作夥伴共同投入多發性硬化症口服藥Cladribine的學名藥開發。
從營收結構觀察，CDMO業務比重顯著攀升。2025年CDMO相關營收（含內部訂單）年增53.8%，達106.4億元；若排除內部訂單，外部CDMO營收約75億元，年增約19.5%。加拿大廠與竹南廠產能利用率提升，帶動第四季CDMO與專科用藥銷售同步成長，單月營收創歷史新高。整體營運雖具高成長潛力，但併購整合成本與市場波動仍使獲利出現階段性起伏。
展望未來，保瑞仍以CDMO與專科創新／學名藥為主要成長動能。公司預期2026年將持續追蹤多發性硬化症等學名藥管線進度，Cladribine（Mavenclad）學名藥計畫於年底完成補件並申請核准。同時，保瑞積極推動國際資本布局，除已在台灣上市外，亦啟動美國存託憑證（ADR）交易，以提升海外資金能見度與國際能量。在併購與策略投資方面，集團近年加速整合版圖，2024年完成Upsher-Smith美國注射劑廠與Emergent馬里蘭針劑廠併購，並投資生物製藥CDMO廠泰福生技；2025年進一步深化與泰福生技的大分子CDMO合作，強化生物製劑製造能力。整體而言，保瑞未來將透過提升產能利用率、擴大產業鏈整合與持續併購，加速研發布局，以鞏固其全球製藥服務競爭力。
取材自保瑞
