是的，其實我平時不太關注主動式ETF，但全台主動式 ETF 總規模已超過新台幣 2700 億元，成為市場新主流，這種速度，在ETF市場其實很驚人。
除此之外，身邊的朋友、同事都不約而同的開始討論起主動式ETF的優點。在大家都瘋狂湧入市場時，我想試著退後一步，用更冷靜的觀點來看待主動式ETF。
關於主動式ETF的靈魂-經理人
主動式ETF的靈魂不是「市場」，而是「人」。
本質上來說:
當你買被動 ETF，本質上你是在相信「市場」; 當你買主動式 ETF，本質上你是在相信「人與團隊」
在投資市場中有個很殘酷的規律，均值回歸:
- 短期內高於或低於其長期價值的平均值，長期來看都以極高機率向這個平均值回歸。
更簡單來說，也可以解讀為過去績效的無法持續複製。
經理人過去 5 年打敗大盤，並不代表未來 5 年也能。比例甚至極低。根據歷史數據，能在超過 10 年的時間內持續打敗大盤的主動型經理人，機率不到 10%。
關於緩慢吞噬的敵人-內扣費用
關於內扣費用，先鋒集團（Vanguard Group）創辦人，約翰．柏格（John Bogle）曾經有過一段描述:
約翰．柏格（John Bogle）:
「時間是投資者的朋友，但成本是投資者的敵人。」
套用到如今火熱的主動式 ETF， 需要支付經理人與研究團隊費用，內扣成本（管理費、保管費）通常顯著高於 0050 或 006208 這種被動指數型。
我以00981A來比較:
長期下來，這 1% 並不只是減少了 1% 的獲利，而是透過時間效應，吞噬掉你本應獲得的總財富。
假設我們做一個試算，被動與主動ETF報酬率皆為7%，本金100萬，其淨報酬率約1%之差距，經過N年複利後，本利合差如下表:
發現了嗎?5年短年期可能會不痛不癢，讓你無所察覺，但隨著時間推移，來到30年後，損失會被放大，損失的占比來到20~25%，也就是你的財富不是一次被拿走，而是在你不知不覺中，如滲漏般，緩緩侵蝕你的報酬。
- 你可能會反駁:這個假設有問題吧?主動式ETF就是要打敗指數阿?為什麼用同樣報酬率當起點?任何數學模型運算，都有其假設背景，關於為什麼其實也很簡單，不過這是另外一個延伸議題，待下回討論。
關於集體情緒影響-透明揭露持股
巴菲特（Warren Buffett）:
「價格是你所付出的，價值是你所得到的。」
- 價格受市場的集體情緒影響 ; 價值代表一家企業其真正的競爭力、獲利能力。
主動式 ETF 必須每日揭露持股。這意味著甚麼呢?意味著大戶、競爭對手、市場上的所有人，都有可能加碼或出貨或先行佈局，導致 ETF 的交易成本增加、持股的股價波動不確定性增加。
所以，我認為主動式 ETF某方面來說，傾向於追逐價格的一方。
關於忽略的魔咒-規模是績效的殺手
規模越大就長得越來越像指數，甚至可以說是:管理費很高的指數
主動式 ETF追求的是選股能力。當規模過大，經理人靈活性會大幅降低，而在績效壓力下，為了維持水準，他們會怎麼做呢?
很簡單，買進那些市值前幾大的公司做為主要持股，那麼，最終結果是如何?長得越來越像指數，甚至可以說是:管理費很高的指數。
總結
關於主動式ETF的優點，其實不用說明，因為投信業者已經大肆宣揚。
*追求超額報酬
*靈活配置與調整
*即時交易與高流動性
*低交易門檻與費用(這裡要注意的是相對於共同基金而言)
*高透明度
有沒有發現，每項優點的背後，皆隱藏缺點。
執筆至此，所以我偏向主動式ETF更像是一種有策略性的短期獲利操作標的，而非長期持有累積資產的穩健核心資產。
最後的最後
最後，可能你也會像我友人一般，拿出APP，跟我說:「現在這個時機，主動式ETF的報酬就是比較高。」
關於這點，的確不可否認。
投資(機)就是如此有趣，各方人馬帶著不同的信念、觀點、與策略，邁向迥然相異的目標前進，進而導致整個市場的走向。
你對於主動式ETF也有自己的觀點與看法嗎? 也歡迎與我分享。
