納指十連漲、油價暴跌 7%，市場全面押注美伊和談，但萬一談崩了呢？

納指十連漲、油價暴跌 7%，市場全面押注美伊和談，但萬一談崩了呢？ 大家好，我是股市基友。 先說結論：週二美股這一波全面上漲，本質上不是基本面驅動，而是一場「和談預期交易」。 市場把美伊重啟談判當成板上釘釘的事，瘋狂平掉避險部位，資金湧入科技股和風險資產。但預期終究是預期，離落地還有一段距離。 來看數字。納指漲 1.96%，連續第 10 個交易日上漲，創 2021 年 11 月以來最長連漲紀錄，累計漲幅超過 12%。 標普 500 漲 1.18%，收在 6967.38 點，離 1 月 28 日歷史高點 7002.28 只差臨門一腳。道瓊漲 0.66%。 科技七巨頭指數漲 2.78%，Meta 漲 4.41%、亞馬遜漲 3.80%、輝達漲 3.80%、Google 漲 3.61%、特斯拉漲 3.34%、微軟漲 2.25%，只有蘋果微跌 0.16%。 記憶體才是這波最兇的主角。費城半導體指數漲 2.04%，美股存儲晶片指數漲 2.42%，兩者都連續五個交易日創收盤歷史新高。 美光科技一天暴漲 9.17%，Rambus 漲 7.57%，西部數據、希捷、科林研發最多漲 4.59%。彭博策略師 Cameron Crise 點出關鍵：晶片板塊的每股盈餘預期在三天內暴增 10%，這才是撐住大盤估值沒有泡沫化的核心變數。 換句話說，標普的遠期本益比比年初還低了大約 8%，股價漲了、估值反而更便宜，靠的就是半導體盈餘預期的爆發。 為什麼漲？高盛交易台歸納了三個原因：地緣政治預期改善後，法人加速平倉指數避險部位（Mag7 佔標普權重約 33%、佔納指超過 40%，平倉力道可想而知）；第一季資金調倉壓力釋放；以及提前卡位即將公布的財報。 高盛策略師 Chris Hussey 說得很直白：標普年初至今漲幅已經轉正，「這在上週看來完全不可能」。 但股市基友認為，這裡藏著一個很大的風險。 整個漲勢的起點是川普說談判可能在未來兩天內於巴基斯坦舉行，巴基斯坦和伊朗官員也確認談判可能重啟。據報導，目標是停火協議到期前取得進展。 伊朗甚至考慮暫停荷莫茲海峽航運以免破壞談判。WTI 原油因此暴跌 7.87%，收在 91.28 美元；布蘭特跌 4.60%，收在 94.79 美元。 油價暴跌 + 股市暴漲這個組合，等於市場已經把「談判成功」的結果提前定價了。 但談判議題涵蓋荷莫茲海峽通行權、伊朗核活動、國際制裁，哪一個都不是兩天能搞定的事。就像華倫巴菲特說的：「當潮水退去，你才知道誰在裸泳。」萬一談判破裂，油價反彈、避險回補，這波漲幅會被吐回多少？ 其他資產的表現也在反映這個邏輯。美元連續第七天走弱，黃金漲超 2% 突破每盎司 4800 美元，比特幣盤中衝破 7.6 萬美元。 美國 3 月 PPI 全面低於預期，短期通膨壓力緩解，但花旗利率策略師 Raghav Datla 提醒：部分短端利率相關分項數據其實偏強，「未來很難看到更低的通膨數據」。 10 年期美債殖利率跌 4.15 個基點至 4.2518%，但兩年期殖利率比 2 月底仍高出約 40 個基點，市場嘴上說不擔心通膨，身體很誠實。 回到核心觀點：這波行情的引擎是預期，不是事實。納指十連漲很壯觀，但十連漲之後呢？ 如果和談順利，當然皆大歡喜；如果不順利，現在進場的人就是在幫別人抬轎。