筆記-股癌-Podcast-26.04.29

筆記-股癌-Podcast-26.04.29

*投信買盤與外資賣壓的角力：先前曾提示可觀察投信對台積電的買盤，

但同時也設下但書：若外資強力賣超，台積電將面臨壓力。

*結果外資連續兩天大賣(分別賣超約1萬8千張與2萬多張)，顯示外資短期內無意讓台積電突破新高(如站穩2330元)，導致原本期待的「台積電帶動大牛股噴射」劇本未能實現。

*拉積盤與中小型股的蹺蹺板效應：週一出現標準的「拉積盤」(台積電上漲，中小型股失血跌停)；

但週二台積電轉為橫盤休息後，資金迅速回流，中小型股隨即反彈。

*目前盤勢進入「類股各自帶開表現」的混沌期，資金後續將集中在台積電還是中小型股，仍需觀察外資的賣壓何時結束。

*外資目標價：GoldmanSachs(高盛)將聯發科(MediaTek)目標價喊至2454元，而台積電目標價曾被喊至2330元。講者認為，這兩檔指標股的長期上限絕不止於此，只是短期內受制於籌碼面的賣壓而需要時間消化。

記憶體與被動元件的輪動復活

*記憶體族群的表態：在經歷長時間的弱勢與整理後，記憶體族群近期出現集體轉強的跡象。

*旺宏法說會釋出利多：一向對營運展望保守的旺宏老闆，在近期法說會上罕見釋出「超級利多」。

雖然部分市場人士擔憂這可能代表「利多出盡(已反映)」，但從產業面考察，旺宏產品線(特別是MLC NAND與NOR Flash)的漲價趨勢確實非常明確。

*被動元件的補漲行情：台股的被動元件族群也在週二趁勢表態。

*相較於海外被動元件大廠(如日本的Murata村田、韓國的SEMCO)股價早已強勢噴出，台股的被動元件顯得委屈。

*隨著市場上不斷出現漲價信的利多證實了基本面的強勁，台股被動元件有望展開落後補漲。

*若覺得台股標的太「牛皮」，投資人現在很容易就能透過複委託等方式，直接買進表現更佳的日股或美股相關標的。

Intel先進封裝（EMIB）良率的突破與影響

*良率突破的市場落差：近期產業考察發現，Intel在後段封裝（Assembly，特別是EMIB）的良率已達到90%，具備量產水準。

*然而，由於Intel在載板端（Substrate，特別是埋電容的部分）的良率僅有30-40%，多數分析師與買方可能受到載板良率的誤導，進而低估了Intel後段封裝的實際良率與量產能力。

*聯發科（MTK）的利多與隱憂消除：講者先前曾點出聯發科的潛在隱憂是「Intel後段封裝可能做不出來」。

如今Intel封裝良率達標，此隱憂大幅降低，這也是近期聯發科與Google（TPU供應鏈）、Intel EMIB相關概念股表現強勢的背後原因之一。

*Intel的轉型契機：雖然Intel在晶圓製造前段（如18A製程）短期內仍面臨困難，但憑藉90%的後段封裝良率，Intel短期內可被視為一家「非常專業的後段封裝廠」。

*這項業務有望成為其財務數據改善的關鍵，這也是近期Intel高層發言充滿底氣的原因。

產能排擠與台積電（TSMC）的競爭視角

*AI算力產能供不應求：Intel後段封裝的成功，是否意味著台積電或相關封測廠（如日月光）的利空？

認為「不是」。

因為目前AI晶片（算力）市場仍處於嚴重的「供不應求」（如馬斯克所述）。

*產能溢流效應：Intel的成功只是提供了市場另一個選擇，讓原本在台積電排隊等不到產能的客戶，有機會轉向Intel。

*這並不會削弱台積電的訂單，因為只要台積電能開出更多產能，客戶依然會回流下單。

*在AI趨勢出現明顯反轉之前，整體市場仍是「有多少產能就能消化多少訂單」的健康狀態。

台股盤面動態與類股輪動

*「拉積盤」的預期與失落：按照過往慣例，當台積電強勢拉升（拉積盤）時，中小型股通常會失血下跌。

*但此次台積電衝高後隨即轉弱休息（未形成一波到底的強勢突破），加上外資依然倒貨，導致盤面並未按照劇本演出，進入了較為「混沌且難做」的階段。

*中小型股的反撲與類股表現：原本預期會因拉積盤而死掉的中小型股，在短暫下跌後隨即反彈。

*同時，盤面資金開始流向過去較為牛皮的族群，如被動元件與記憶體，呈現「類股各自帶開表現」的狀態。

*交易策略的核心轉向資金面：在基本面普遍不差的情況下，交易的成敗關鍵已不再是基本面，而是「判斷資金的流向」。

*交易者應專注觀察資金是否形成族群性的流動（如被動元件或Intel供應鏈是否「一整包一起動」）。

*接下來聯發科的法說會將是市場關注的焦點，若有明確提示或催化劑，資金將會迅速往相關方向移動。

OpenAI與立訊精密的原生AI手機計畫

*產品定位與挑戰：OpenAI傳出將與中國立訊精密合作打造「原生AI消費設備」(即AI手機)。

市場猜測其介面可能不依賴傳統APP，而是將APP功能隱藏在AI代理(AgenticAI)的任務列背後。

*然而，認為要顛覆或取代iPhone非常困難。

雖然該產品有機會挑戰Google的PixelPhone或三星，但在蘋果強大的生態系面前仍顯弱勢。

*使用習慣的僵固性：多數使用者的習慣已與傳統APP(如社群媒體、券商軟體、通訊軟體)深度綁定。

*即使這款AI手機推出炫酷的AI代理工作流(Workflow)，使用者仍習慣在iPhone上直接開啟APP(且未來iPhone也會內建這類AI功能)。

*因此，期待一款新裝置能瞬間改變大眾使用習慣並不切實際(如先前的AIPin慘遭滑鐵盧便是一例)。

供應鏈炒作與市場雜訊

*「小作文」的過度樂觀：目前供應鏈消息指出，該AI手機的晶片可能由高通與聯發科供應，單顆晶片報價約120美元。

*市場上已出現許多「小作文」，直接假設該手機能熱賣數千萬台，進而推算供應商能獲得多大的營收與EPS貢獻(震天價響)。

*保守看待：

1.血海市場的競爭：手機市場是一片血海。即使OpenAI推出酷炫的AI功能，中系、美系與韓系手機大廠也必定會立刻跟進複製。因此，不該對其銷售數字抱持過高的期待。

2.組裝品質的落差：該手機的組裝夥伴是立訊精密，相較於長期代工iPhone的鴻海，在製造品質與等級上仍有一段差距，要直接挑戰iPhone難度極高。投資人對於相關供應鏈的炒作應先保持中性與冷靜的態度。

Meta大規模部署Graviton與CPU商機確立

*AWS Graviton供不應求：呼應先前AWS致股東信中Andy Jassy提到Graviton伺服器CPU供不應求的狀況，Meta近期與AWS簽訂了一項高達數十億美元(Multi-billiondollar)的合約，將大規模部署Graviton5。

*推算Meta的龐大需求：雖然合約金額未明，但Meta表明需求量達數千萬個(tens of millions)Graviton核心。

*若以每個Graviton晶片具備192個核心來推算，光是千萬個核心就相當於至少5萬2千顆晶片，且這僅是保守估計。

這明確證實了CPU在AI基礎設施中的火熱需求，並帶動了台系CPU供應鏈全面啟動。

排擠效應與消費級CPU的炒作邏輯

*複製記憶體的「排擠飆股」劇本：市場目前正套用先前記憶體族群的炒作邏輯。

*當時大家都知道最缺的是HBM與企業級SSD，但最後飆漲最兇的卻是被產能排擠的成熟產品(如DDR3、DDR4、NOR Flash與消費級SSD)。

*Intel產能排擠的想像空間：Intel在電話會議中已明示，產能將全力支援伺服器端。

*市場部分資金因此開始炒作「消費級CPU或相關元件會因產能排擠而缺貨漲價」的故事，導致部分消費級CPU供應鏈近期異常強勢。

*保守看待：雖然DDR3/DDR4也用於伺服器，因此能受惠排擠效應而大漲，但CPU分為伺服器與消費級兩條明確的產品線。

*目前消費性電子(如PC、手機)終端需求依舊疲弱，消費級CPU能否複製記憶體因排擠而屌噴的劇本，目前先持保留態度。

投資策略與選股方向

*首選CPU「御三家」：若要佈局CPU商機，最正統且穩健的選擇依然是Intel、ARM與AMD這三家指標企業。

*延伸供應鏈的機會與風險：除了御三家，資金也開始外溢至CPU相關元件廠，或是與AMD有長期CPU合作關係的台廠。

*對此類外溢炒作較為保守，但也坦言「自己看保守的東西，有時往往噴最兇」(如同當初只賺到記憶體魚頭就下車)。

因此，投資人仍可持續觀察這些因排擠效應而受資金青睞的消費級CPU供應鏈。

主動型ETF與大盤績效之爭

*巴菲特十年之約的啟示：主動型基金長期很難打敗大盤(如巴菲特與避險基金的賭局所證明)。

*近期台股主動型ETF(如00981A)非常火紅，雖然其選股邏輯不錯，但市場總是「江山代有才人出」(過去是ARKK、前兩年是高股息)，要維持十年以上擊敗大盤的績效極度困難。

*散戶的投資選擇：若投資人自認「眼明手快」，可以在主動型或高股息ETF熱潮時順勢操作賺價差。

*但對於多數沒有太多時間研究市場，或發現自己難以打敗大盤的投資人，最樸實無華且穩健的選擇依然是追蹤大盤的被動型ETF(如0050、006208、VOO、VTI)。

槓桿的使用時機與風險控管

*開槓桿的先決條件：槓桿應該建立在「已有獲利」的基礎上。

*在多頭趨勢或部位已獲利時才順勢加碼開槓(如同PeterLynch的邏輯：有表現才灌溉)，絕對不能在虧損狀態下加槓桿拗單，否則市場遲早會讓你認輸。

*大盤與指標的輔助判斷：大盤走勢、油價、波動率等總經指標可作為槓桿調節的「輔助」參考，但非絕對。

因為有時大盤很好，但手中的槓桿標的卻在狂跌，此時仍必須果斷降槓桿。

*波動放大時降槓桿的學理：在市場波動極大時，槓桿會放大心理壓力，導致情緒化的「亂砍亂追」。

降低甚至歸零槓桿，能確保在遭遇極端殺盤(如2018貿易戰或去年4月暴跌)時，即使選擇當鴕鳥不處理，只要標的本質不差，仍能靠配息安穩度過，避免因維持率不足被券商斷頭。

*維持率的紅線：針對聽眾想藉由配息型ETF拉高維持率以撐過大盤30%以上回檔的策略，認為風險過高(偏冒險)。

*除非有穩定的場外金流(工作收入)能隨時補錢或自行了斷，否則面對券商近期的「晴天收傘」(不讓質押或拒絕續約)，過度依賴維持率的槓桿操作將面臨極大危機。

資金規模對投資心態的影響

*「無後顧之憂」的本金優勢：講者分享自己一個僅有1000萬台幣的新帳號，因佔總資產比例小，操作起來「非常淡然」，績效反而居冠。

*這說明資金規模與心理壓力成反比(如同有錢人小孩亂玩不怕輸)，資金較小者往往為了追求報酬而使用較大槓桿。

*資金變大後的流動性考驗：當單筆投資規模大到「一兩次五檔都出不掉」(如成為市場最大分點)時，流動性將受限。

此時若過度使用槓桿，遇到反轉將完全卡死出不掉。因此，隨著資金體量變大，槓桿比例必須隨之降低。

股票市場的傳奇人物與評估自我

*「反指標」神仙的選股實力：提及市場知名人物(如8ZZ、LOVE GG)，認為他們的選股邏輯其實相當精準(買的標的最後都證明是對的)，但他們的問題在於往往「買在市場情緒的極值」(最高點)，導致短期看似反指標。

*如何判斷自己是否適合投資：

1.時間與波段檢驗：在大多頭年(如2023-2026年)或一整個大波段(如今年4月的大漲)中，若持續賠錢，代表操作邏輯有嚴重缺陷。保守估計，若給自己1-2年的時間仍無法獲利，就該踩煞車(設定資金停損點)。

2.核心與衛星配置法：建議將資金分為「7-8成的大盤ETF(核心)」與「1-2成的個股(衛星)」。若選股績效好再逐步放大衛星部位；若選股不佳，至少核心部位能賺取市場平均報酬，不會空手而回。