去年十二月，美國十年期公債殖利率還在0.9～1.0%，今年以來則持續走高，短短三個月居然衝上1.7%（見上圖1），成為國際金融市場的重大事件，也壓抑了對利率敏感的科技股的行情。對照2月底、3月初的那斯達克指數（見圖2）。

一、長債利率為何走高？

長債利率為什麼會走高呢？一般流行的解釋，是金融市場對通膨的預期走高了。原因是，去年初爆發疫情，聯準會緊急動作，不設上限地量化寬鬆，現在眼看著疫苗要擴大接種，經濟要解封，要復甦了，於是擔心量化寬鬆可能刺激通膨。

雖然這樣的擔心看起來是合理的，但是，聯準會的官員與財政部長葉倫卻指出，美國目前仍然沒有通膨壓力，甚至於說，長債殖利率的走高其實與通膨無關。

長債利率與通膨：長年期債券（例如美國10年期公債）的殖利率會受到市場購買或拋售債券的交易行為，產生變動。當通膨現象出現，物價上漲率超過債券現有殖利率時，越來越多人傾向投資報酬率更高的風險資產（例如股票），藉以抵銷通膨，當債券被拋售，相對的殖利率就會上漲。然而，投資市場的波動包含預期和心理成分，並不完全反映市場事實。因此，長債利率上漲，是否必然代表經濟面臨通膨壓力？需要更多資訊才能綜合判斷。

二、究竟聯準會如何看待通膨情勢？

聯準會所關心的通膨數據，是去除波動比較大的食物與能源之後的核心消費者支出指數(Core PCE)。聯準會觀察這個數據有一個指導原則，就是：

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