<<同樣是賣出，決策過程可能跟你想的不一樣>>
引用yahoo財經的新聞「環球晶併世創破局 老謝：恐影響台積電德國蓋廠可能性」的文章，農曆年期間，科技業最大事件莫過於環球晶收購德國世創（Siltronic）破局，且在台股開紅盤前夕，環球晶還召開記者會向投資法人與媒體釋疑，並宣布啟動千億擴廠計畫。不過，無論「破局」或是「擴產」對半導體矽晶圓供需影響都才剛要開始，也牽動相關族群股價劇烈波動。有些人分析併購失敗導致環球晶無法實現挑戰市場第一大的位置，以及需要認列大額併購失敗的損失，因此導致環球晶與世創的評價下滑，台勝科、信越、SUMCO也連帶受挫。要探究上述合不合理，就必須引用橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）董事長暨共同創辦人—霍華•馬克斯在「投資最重要的事」這本書裡提到「第二層思考」，第一層思考會說「併購失敗導致整體產業下跌，應該賣出持股」，但第二層思考應該更深入、複雜及迂迴。例如明明損及的是環球晶，為何連帶影響其他公司？會不會是有其他因素？還是因為環球晶決定把募資的錢拿去擴廠導致整體產業供需改變，而使整體產業供需平衡提早到來？而環球晶這次擴廠花費36億美金，36億美金是怎樣的水準？為了理解這些問題，投資人必須要有許多背景知識，例如現在產業產能總共多少？36億建廠是增加多少片？多出來的建廠計畫，會讓客戶在議價上有什麼優勢？我們評估的正確的機率多少？與市場共識差異在哪？市場是否認知到這影響？市場充分反映這資訊沒？
經過我們評估，原本透過併購環球晶將增加10-20%的市占率，且並不會讓整體產業額外增加產能，但併購失敗後，擴廠計畫可能讓整體產業多了10-20%的產能，再加上其他廠商也紛紛擴廠，預期整體產業將增加50%供給，而客戶預期到這個結果，更難同意現在的漲價了，這導致原本預期產業漲價循環的開始，很可能變成結束。目前我們在漲價循環趨勢判斷上較市場更為悲觀，因此我們認為市場尚未反映這個資訊。
正如霍華•馬克斯所言，想要比一般投資人表現得更好，你必須比市場共識更深入思考。雖然同樣都是賣出決策，但過程可能比一般投資人想得更為全面。經過思考後就必須回歸安全邊際的考量，市場（股價）是否充分反映了評估的結果，若已經充分反映了，那安全邊際可能沒有改變，不動作是最佳選擇；若尚未充分反映評估的結果，那安全邊際可能減少，即使股價已經下跌，仍要堅決賣出；若過度反映評估的結果（超跌），安全邊際可能增加，那搞不好應該適時加碼攤平。一個訊息（利空）配合了內涵價值與股價的變化，可能產生不同的決策，而決策過程的困難度也遠遠超乎你的想像。
參考資料：霍華•馬克斯(2017)。《投資最重要的事：一本股神巴菲特讀了兩遍的書》。台北市：商業週刊
