注意：操作策略會因個人資金、心態、目標有所不同，本文目的僅為記錄與分享筆者自己的操作策略，並非任何投資建議。
近期市場非常熱絡，行情也迎來一波反彈，我最近也很熱衷於交易並且學習，但在台股的部位我暫時沒有進行操作因此本篇文章並不會討論到台股內容，會以美股財報以及總經為主，這次的更新拖了很久，未來我會盡量維持1~2周更新一次，接著就來聊聊最近的幾個話題吧。
結論
- 市場對於終端利率的預期不變，消除了市場對於終端利率造成的資產重定價恐懼。
- 關注焦點從升息預期轉變為實體經濟是否衰退，其中終端消費性電子產品需求衰退疑慮較大、商用電子產品需求與伺服器相關有可能轉弱、車用電子產品依然強勁。
正文
7月份FED會議
- 如預期中的升息3碼(0.75%)，從財經M平方所製的圖我們可以看出目前主流的升息預期並沒有改變，也就是說最終升息的「終點」並沒有改變，升息亦即提高基準利率，美國持續提高基準利率會使資本市場對於財務商品重新定價，而這意味著整體市場在啟動升息以後，幾乎是首次對於資產定價的標準不變，對於資產的定價不變消除了市場對於利率終點持續上升的恐懼，而在會議當天確實也有了一波不錯的行情。
- 從個人消費支出物價指數(PCE)來看，其年增率依然強勁，並且我們確實可以看到在CPI佔比很大的能源中的石油期貨價格已回落至較為令人安心的區間(每桶100美元上下)，綜合上述兩項我會認為未來CPI的下降並不會如預期的快速下降，因為通膨已經從原物料端轉移到消費者所身上(服務)，而若是通膨下降的速度很慢，則意味著目前高利率的環境會持續下去，並且短期內我們看不到聯準會再次降息的可能，這樣高利率的環境會持續壓制消費者的需求，也印證了之前對於聯準會利用升息壓制需求端來抑制通膨的判斷基本不變，因此未來投資人會處於CPI依然過高並且維持高利率的市場中。
經濟衰退
「技術性經濟衰退」即為連續兩季GDP負成長，而美也正式宣告今年第二季GDP成長為-0.9%，並且第一季為-1.6%這即是符合了常見的經濟衰退的定義，但我們要先思考到底何謂「經濟衰退」？美國財政部長葉倫(Yellen)將經濟衰退定義為：「大量失業、裁員、企業倒閉、私營部門活動大幅放緩、家庭預算承受巨大壓力。」，若以這樣的定義來看，我們已知美國就業市場依然強勁，雖然傳出部分大型企業有減少招募甚至裁員的消息，但至少目前還沒表現在就業數據上。
我認為升息造成壓制需求面的情況需要約1~2個季度來反應，因此從202203開始的升息會逐漸開始壓制需求面，結合前段所討論的，2022下半年確實有可能可以看到各家企業獲利實際被影響，這也是我認為下半年的投資主軸，在高利率的環境下企業是否仍能保有獲利的能力，並且順利地去庫存，這樣的企業在下半年或許會是更好的投資標的。
我認為判斷需求端是否真實被升息所影響非常困難，但我們可以比較幾份美國指標性企業的財報中對未來的展望來相互印證看看，或許可以幫助我們找出一些端倪。
從我較關注的幾間公司(APPLE, TESLA, INTEL, AMD, QUALCOMM, MU, MTK, RTK, TSMC, TI, NXP)的財報與電話會議中我歸納出幾個結論：
- 終端消費性電子產品市場(個人電腦/手機)需求確實疲軟，其中又以中低階Android陣營影響較大，iPhone需求並未減緩，依然看到市場對於高端市場需求強勁，遊戲領域的GPU需求也趨於疲軟。
- 車用市場增長有可能強於手機，並且需求超越持續好轉的供給，伺服器下半年需求依然強勁。
- 車用晶片缺料問題依然存在，預期在2022下半年逐步緩解，並且預期隨著中國汽車購置稅減半的優惠政策，車市景氣會加速復甦；網通需求維持強勁，預期在2022下半年緩解缺料問題。
這幾個結論可以與呼我在前次文章中從台積電與美光兩間巨頭中得到的結論相呼應，因此在思考如何建立部位時，我會以消費性電子需求疲軟、車用市場依然強勁、商用PC與伺服器市場有可能轉弱為前提來進行選股。
關鍵指標追蹤
- 本周SCFI指數從三周前的4143到這周的3887，回落到3500~4000的區間若能在這個區間站穩，或者持續緩解，或許可以對於供應鏈困境的緩解給予投資人更多信心，但中國對於疫情的態度反覆，並且目前台海政治因素緊張，對於供應鏈是否舒緩，還需要投資人需要花更多心思從供應鏈的財報來判斷。
- 國際原油價格快速下跌至88左右這個位置，油價問題確實得到一定程度的緩解，但也可以解讀為實體經濟需求受到升息壓制，端看投資人對於後續市況如何判斷，可以肯定的是未來CPI指標會持續下降，但核心CPI是否能持續下降就要繼續關注美國的消費情況。
- 台幣對美金的匯率一度跌破30，而台幣貶值造成的出口優勢會反應在廠商上，也可以從各家財報看出，同樣的美金升值對於其出口產業的影響也已經反映在企業的財報上(如AAPL)。
Cheers,
Nole
