筆記-財經皓角-25.06.03
**美國股市週一收漲，未受到美中爭端顯著影響。*傳川普與習近平將進行新一波通話，可能藉由放鬆科技與稀土監管達成和談。
*美國5月製造業PMI連續三個月萎縮，台日韓中PMI數據也陸續發布。
**美國經濟與市場觀察。
*美國目前服務業仍處於擴張，市場關注終端需求是否能消化3-6月的龐大訂單。
*台灣出口連三月創歷史新高，需觀察下半年消耗動能是否足夠。
**美股走勢與結構分析。
*美股維持高位整理，量能穩定，尤其NASDAQ 100與S&P500接近歷史新高。
*這一波股市上漲為散戶買盤為主，現階段散戶買盤力道也減弱，且機構與對沖基金追價意願低。
*EPS穩定增長導致本益比下降，價值投資者4月大舉進場。
*美元若走弱，有利於美國商品貿易與企業獲利。
**美元與套息交易。
*美元因ISM製造業PMI下滑而走弱，逼近三年低點。
*新興市場貨幣走強，套息交易盛行(借低息貨幣買高利率貨幣如墨西哥披索、巴西雷亞爾)。
*彭博新興市場套息報酬指數創七年新高，投資人積極做多南美貨幣。
**台幣、央行與外資動態。
*台幣升值後央行干預匯市，警告外資炒匯，並控管資金流向。
*外資大賣台股538億，但投信買超97億，台股下跌344點但仍具韌性。
*外資2024年以來為淨賣方，台股仍靠ETF定期定額與壽險資金支撐。
*台幣市場交投冷清，成交金額創五年新低，市場轉趨觀望。
**避險成本升高與壽險業壓力。
*台幣升值與央行干預使得台幣選擇權與NDF市場萎縮，避險對手減少。
*NDF避險美元資產成本年化達10%，壽險業承壓。
*今年1-4月壽險公司因匯損已虧損1183億，且未含5月震盪。
*台灣市場信心動搖，套利資金撤出，導致台灣市場流動性降低。
**銀行業與資金流動問題。
*科技大廠還美元債，導致銀行端美元現金多但資金壓力上升。
*銀行無法有效配置資金，面臨頭寸過剩與套利空間收窄。
**台灣經濟基本面狀況。
*台灣5月製造業PMI回升至51，顯示製造業略有擴張，但仍不及過往景氣高峰。
*非製造業表現良好，內需服務維持動能。
**景氣對策與PMI作為買點參考。
*PMI<50為中長期布局區，類似景氣藍燈。
PMI>50則需觀察乖離回調或重大政策訊號(如關稅)再進場。
*歷史回顧：2011–2023年重大低點多數與PMI低於50區間對應。
**美國製造業與服務業指數矛盾。
*S&P製造業PMI上升至52，顯示景氣擴張。
*ISM製造業PMI反降至48.5，顯示市場內部數據出現分歧。
*訂單成長或反映恐慌性囤貨而非真實需求。
**關稅政策與庫存循環。
*進口量因4月關稅急降，推升GDP，但後續可能均值回歸。
*美國自2022年以來PMI始終低於50，仍未復甦，不宜視為買點。
*美國以服務業支撐消費，PMI擴張主要靠服務業。
**不同市場適用的景氣循環。
*台灣、韓國、中國與日本等出口導向經濟體適合用庫存循環解讀。
*美國更適合觀察服務業指數與消費數據為主。
**日本製造業PMI與政策挑戰。
*日本最新PMI為49.4，雖仍低於榮枯線，但已連續四月上升，創五個月新高。
*自2023年中旬以來，日本央行維持緊縮政策，儘管經濟尚未回到擴張格局，卻難以放鬆政策，因通膨壓力仍在。
*日本PMI改善主要由汽車業帶動，並未明顯受惠於全球AI行情。
**韓國PMI疲弱與出口萎縮。
*韓國PMI 5月為47.7，略升但已連續四月低於50，製造業新訂單創五年最大跌幅。
*韓國與台灣出口結構重疊，但台灣出口連創新高，韓國卻表現疲弱。
*韓國5月出口年減1.3%，2–4月年增幅僅0.7%、2.8%、3.7%，遠遜於台灣。
*韓國政治動盪導致總統選舉提前，市場信心受影響。
**韓國大選與美韓關係變數。
*在野黨候選人李在明民調約46.5%，執政黨金文洙為38.7%，但無黨籍黃教安退選支持金文洙，選情膠著。
*李在明主張政府主導、推動經濟公平與AI產業投資，對美談判主張對等、自主，拒絕時程壓力。
*金文洙則支持市場機制、企業自由與效率導向，力求與美快速協商。
*若李在明當選，恐造成美韓談判僵局與政策脫鉤，特別在AI、晶片、汽車關稅等議題上。
*現代汽車在北美市占率達11%，受美韓談判進程影響極大。
**中國PMI數據與關稅壓力。
*中國官方PMI 5月為49.5%，仍處收縮區間，主要受中美關稅戰影響。
*5月中旬中美達成關稅延後90天協議，需觀察6–7月PMI數據反應。
*中國近年積極推動工業自動化，2023年每萬人機器人密度達470台，超越德國與日本，顯示產能提升與科技導向的政策趨勢。
**中國科技化與失業率脫鉤風險。
*即便失業率偏高，中國工業自動化仍持續推進，顯示經濟成長與就業已出現脫鉤現象。
*政策以提振實質經濟為主軸，即使內需疲弱，仍靠技術與產能進化來應對外部壓力。
**歐洲PMI回升與補貼驅動。
*歐元區5月製造業PMI為49.4，為33個月新高，逐漸接近50擴張門檻。
*德國PMI 48.3，但製造業產出已連續三月成長，受惠新出口訂單。
*歐洲PMI改善主要因信貸與財政補貼政策，包括國防與重工業補助。
*歐洲科技創新力落後，美中擁有大量獨角獸企業，歐盟僅107家，總估值3300億美元，遠低於美國的2.53兆美元與中國的162家。
*歐盟研發支出10年來停滯，與美中差距持續擴大，創新與技術競爭成為歐洲主要挑戰。
**各國PMI與經濟發展總結。
*美國：製造業PMI弱，但服務業與消費信貸擴張支撐整體經濟。
*台灣：PMI穩定擴張，基本面強勁但受限於台幣升值影響，阻礙外資進場。
*日本：面臨數據疲弱與通膨高漲的雙重壓力，緊縮政策進退兩難。
*韓國：出口表現弱、政治不穩、大選結果將牽動經濟政策與對美關係。
*中國：PMI受關稅戰拖累，但生產力升級與自動化進展快速，國家力強勁。
*歐洲：PMI回升靠財政刺激，製造業出現復甦跡象，但技術創新力落後美中。
**投資是一場持續性的對照實驗。
*投資不靠直覺，而是觀察數據變化與歷史規律比對。
*比歷史、比預期、比同業、比情緒，才能提高成功機率。
*投資需不斷嘗試、觀察、調整策略。
