我在每個禮拜聽的外文podcast中，挑選2~4集我最有印象的，整理成摘要。是一個我的自學過程，也跟大家分享我的摘要。若大家對摘要有興趣，可以點連結來收聽完整的podcast內容。
本周跟大家分享兩集:
Barron's Streetwise podcast: The kale of investing is tasting better. 5/30
https://open.spotify.com/episode/0exaUnfJSDwG7tQGWkrCbB?si=c3dd24c47df74020
這集 Barron's Streetwise 播客節目，由主持人 Jack Hough 訪談哈特福德基金（Hartford Funds）的全球投資策略師 Nanette Abuhoff Jacobson，探討為何儘管過去 15 年表現不佳，但現在可能是投資國際股市（歐股與日股）的絕佳時機。
過去十幾年，歐股走勢長期輸給美股，估值已經偏低。但原因就是科技產業成長巨大，但歐洲的份額卻很小。歐洲的Google就是Google，歐洲的Meta就是Meta，歐洲的Apple就是Apple。Jack Hough笑稱投資國際股市像是”吃青菜”，他知道對身體健康有幫助，但他不知道什麼時候才會看到明顯的回報。
歐股的催化劑
Nanette Abuhoff Jacobson 承認投資者對國際股市的長期失望情緒，但她認為歐股的估值便宜並不足以成為買入的理由，而是需要催化劑。她提出了目前存在的五大催化劑，說明為何情勢正在轉變：
- 美國因為關稅推升通膨壓力，基本面轉弱，。
- 美國政策方向高度不確定，使投資美股需更高風險溢酬。
- 歐洲正迎來一個分水嶺時刻，祭出了上兆歐元的刺激方案以應對長年積弊。特別是德國，一改過去的緊縮政策，開始增加國防、科技、基礎設施的支出。關稅威脅的”一記耳光”，迫使歐洲開始正視自己的技術發展，進行結構性改革，放鬆制度以改善經商環境。
- 美元強勢地位面臨挑戰。
- 美國大型科技股前景多空參半：雖然這些是優秀的公司，但它們面臨著日益激烈的競爭、對巨額資本支出投資回報率的質疑，以及其廣告收入可能比想像中更具週期性（在經濟疲軟時會受影響）等問題。
區域機會聚焦：歐洲與日本
Nanette 認為歐洲股市已進入轉型時期，鬆綁管制、提升基礎建設與軍事支出將帶動中小型股表現，特別看好金融、能源、電信等價值型板塊。在日本，則聚焦於內需導向產業與金融公司，因其不易受日圓升值影響，並有望從日本結構性改革中受惠。她同時警告，許多全球股票指數實際上仍重倉美股，若欲真正取得非美曝險，應選擇如「World ex-US」這類更純粹的指數，並結合主動管理以提升選股效率。
美元地位與未來資產配置
美元作為全球儲備貨幣的地位正受挑戰。美國龐大的債務與財政赤字，導致信評下調。各國央行正在降低美元部位、轉向黃金與其他貨幣。Nanette 建議投資人應提高非美配置比重，從原本的市場權重（約30%）上調至35~40%，以捕捉估值修復與政策轉向帶來的潛在利潤。
總結
Nanette 認為現在是一個結構性的轉折點。歐洲在壓力下被迫改革，並擁有比美國更大的政府支出空間。她預期，投資人不必等待十年，可能在未來五年內就會看到國際已開發市場與美國之間的表現差距縮小。
#####
UNRIVALED INVESTING: Grab stock: deep value? Howard marks bought! I like it 6/17
https://www.youtube.com/watch?v=nIVQBPoD-p4
這集的Unrivaled Investing分析 Grab Holdings (GRAB) 的投資價值，並解釋為何投資大師Howard Marks的Oaktree Capital Management於2024年Q1大舉買入Grab。以下是重點摘要：
Grab 的市場地位與商業模式
Grab 是東南亞領先的超級應用程式，主力業務包括：
- 交通出行（Mobility）：在新加坡與馬來西亞擁有約 70% 市佔率，為區域霸主。
- 外送服務（Delivery）：涵蓋餐點、雜貨與包裹，市佔約 50~60%，仍為領先者。
- 金融服務：發展數位錢包、小額信貸、保險與 POS 服務，雖尚未盈利但增長迅速。
Grab 亦積極拓展高毛利的廣告業務，藉由逾 1.2 億年活躍用戶提供品牌曝光。Uber因為競爭過於困難，已經將其東南亞業務(交通+外送)賣給Grab而退出市場。
財務與投資觀點
近期發行零息可轉債籌資 15 億美元，可轉債為在2030年到期，可以轉為6.55塊的股票(目前約為4.5塊)。籌資後回購約 3 億美元股票，展現對股東友好的態度。
Grab 於 2024 年已經在EBITDA上實現獲利，並開始產生正向的自由現金流。管理層預計 2025 年營收將成長約 20%，並上修了預期EBITDA到近 5 億美元。
主持人Daniel強調，Grab 市場地位穩固、成長快速、估值仍具吸引力。這種"下檔風險有限、上行獲利可觀"的風險報酬比正是價值投資人青睞的特性。
潛在風險與估值假設
Grab 面臨的風險包括：多國監管壓力、對待駕駛者的政策變動、金融服務監管未明，以及區域競爭者的潛在威脅。Daniel 設計的低中高三種估值模型，預估五年內潛在報酬介於 20% (low case)、70%(base case) 到 150% (high case)。
總結觀點
整體而言，Grab 結合了超級APP生態系、高市佔率、成長潛力與改善中的財務體質，構成一個具吸引力的長期投資標的。儘管Daniel尚未進場，但他認為 Grab 的風險報酬不對稱性（低風險，高潛在報酬）符合價值投資邏輯，也解釋了 Howard Marks 的入場動機。對有耐心的長期投資人而言，Grab 或許是一個值得深入研究的機會。
#END
