Sezzle (SEZL) — 2025 Q3 財報回顧報告：訂閱制轉型與盈利規模化的雙重奏

📌 語音摘要

1. 執行摘要 (Executive Summary)

在2025年宏觀經濟環境充滿不確定性、消費信貸市場經歷結構性調整的背景下，Sezzle Inc. (NASDAQ: SEZL) 於2025年11月5日發佈的2025財年第三季度（Q3 2025）財報，向市場遞交了一份極具說服力的成績單。本季度不僅標誌著公司在總交易額（GMV）上首次突破10億美元大關，更在營收增長與淨利潤率擴張雙方面展現了卓越的執行力，驗證了其獨特的「金融科技+訂閱制」混合商業模式的韌性與爆發力。

本報告旨在全方位、詳盡地剖析Sezzle Q3 2025的財務表現、營運策略轉型、競爭優勢及未來展望。作為一份專家級的研究報告，我們將超越表層數據，深入探討驅動這些數字背後的底層邏輯、管理層的戰略佈局以及行業競爭格局的演變。

核心投資論點 (Key Investment Theses)

1. 商業模式的結構性升級：從交易費到訂閱費的脫鉤增長Q3總營收同比增長67.0%至1.168億美元，增速顯著超越了GMV的58.7%增長 ¹。這一「剪刀差」現象表明Sezzle的變現率（Take Rate）提升至11.2% ¹。這主要得益於其向訂閱制模式（Subscription Model）的成功轉型，特別是Sezzle Premium和Sezzle Anywhere產品的滲透率提升，使得公司不再單純依賴商戶端的交易手續費（MDR），而是建立了更穩定的消費者端經常性收入（Recurring Revenue）流。
2. 盈利能力的規模化驗證：高成長與高利潤的罕見結合在GAAP淨利潤同比增長72.7%至2,670萬美元的同時，調整後EBITDA利潤率達到驚人的33.9% 2。這顯示出公司在擴大營銷投入（尤其是針對訂閱用戶的獲客）的同時，依然保持了極高的運營槓桿（Operating Leverage）。這種在保持50%+營收增速的同時實現20%+淨利率的能力，在當前FinTech行業中極為罕見，構成了其估值溢價的核心支撐。
3. 訂閱會員制（MODS）構建的護城河月活躍訂閱用戶（MODS）同比增長48.2%至78.4萬人 3。這一指標的增長質量遠高於普通用戶增長，因為付費訂閱用戶不僅貢獻了穩定的現金流，其平均購買頻次（6.5x）和留存率也遠高於普通用戶，顯著提升了單客生命週期價值（LTV）。
4. AI與技術驅動的效率革命管理層明確指出，人工智能（AI）在風險控制、客戶服務自動化及購物助手中的應用，是未來效率提升的關鍵 ⁴。非交易性運營費用佔營收比例的下降（從30.0%降至27.1%）直接佐證了技術投入帶來的降本增效成果。
5. 估值重估與未來指引基於FY2025及FY2026的盈利指引上調（FY2026 EPS預期達$4.35） ³，以及公司在資本配置（回購、潛在銀行牌照獲取）上的靈活性，我們認為市場目前尚未完全定價其「成長股的增速+價值股的盈利」這一雙重屬性。

本報告將分為八個主要章節，從宏觀背景、財務深度分析、訂閱經濟學、產品創新、競爭格局、戰略展望及風險評估等多個維度，為機構投資者及專業市場參與者提供詳盡的決策依據。

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2. 宏觀經濟與行業背景：BNPL的2.0時代

要準確評估Sezzle的業績，必須將其置於2025年全球支付與消費信貸的宏觀背景下。

2.1 「先買後付」行業的演變與分化

到2025年，全球BNPL市場預計將達到5,601億美元的規模，年化增長率為13.7% ⁶。然而，行業內部的分化正在加劇。早期的「跑馬圈地」時代已經結束，單純依賴GMV增長但缺乏盈利能力的企業（如部分小型BNPL玩家）正面臨淘汰或被整合的命運。市場進入了「BNPL 2.0」時代，其特徵為：

• 監管常態化：美國消費者金融保護局（CFPB）於2024年5月推出的新規，要求BNPL提供商提供類似信用卡的消費者保護（如爭議處理權） ⁷。這增加了合規成本，但也提高了行業准入門檻，利好合規能力強的頭部企業。
• 信貸週期的考驗：隨著利率環境的高位震盪，資金成本（Cost of Funding）成為關鍵變量。擁有多元化融資渠道和優質風控模型的企業才能生存。
• 產品邊界的模糊化：BNPL正在從單純的「結帳按鈕」演變為「購物入口」和「虛擬信用卡」。實體卡（Physical Cards）和數字錢包（Digital Wallets）的整合成為標配 ⁶。

2.2 消費者行為的代際轉移

「厭惡債務」是Z世代（Gen Z）和千禧一代（Millennials）的顯著特徵。數據顯示，超過50%的年輕消費者更偏好BNPL而非傳統信用卡 ⁸。這一趨勢並非暫時性的，而是結構性的。Sezzle的訂閱模式（Anywhere）實質上是順應了這一趨勢，提供了一種「類信用卡」的靈活支付體驗，但剝離了傳統信用卡的高額循環利息陷阱。這種定位使其在信用記錄薄弱（Thin-file）或次級信貸（Sub-prime）人群中建立了極強的品牌忠誠度。

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3. 2025年第三季度財務業績深度剖析

Sezzle本季度的財務數據展現了其商業模式在規模效應下的強大爆發力。以下將從損益表（P&L）、資產負債表及現金流三個維度進行拆解。

3.1 營收與交易規模 (Revenue & GMV Analysis)

表 1：Sezzle Q3 2025 核心財務指標概覽

深度解讀：

1. 變現率（Take Rate）的躍升邏輯：GMV增長58.7%，而營收增長67.0%，這意味著Sezzle從每筆交易中獲取了更多價值。Take Rate從去年同期的10.6%提升至11.2% ¹。這一提升並非來自對商戶漲價，而是來自收入結構的優化：

• • 訂閱收入佔比提升：Sezzle Premium/Anywhere的月費收入被計入總營收，但不依賴於GMV的線性增長。這部分收入具有極高的毛利率。
  • 消費者端費用：包括重新安排付款（Rescheduling fees）等增值服務費用。這一趨勢證明了Sezzle具備強大的定價權（Pricing Power），且用戶願意為其提供的靈活性付費。

2. GMV的里程碑意義：單季GMV突破10億美元是一個重要的心理與實質關口。在BNPL行業，規模意味著對商戶的議價能力以及對消費者數據的積累深度。與Affirm或Klarna相比，Sezzle的10億美元規模雖小，但其含金量（轉化為利潤的能力）極高。

3.2 成本結構與利潤率分析 (Cost Structure & Margins)

在營收高速增長的同時，Sezzle展現了精細化的成本管理能力。

• 交易相關成本（Transaction Related Costs）：同比增長70.0%至5,350萬美元 ²。這部分增長略高於營收增長，主要原因是**信貸損失準備金（Provision for Credit Losses）**的增加。
• • 信貸損失詳解：Q3信貸損失準備金佔GMV的比例約為3.1%，高於去年同期的2.3% ³。這是一個值得警惕但可控的信號。管理層解釋稱，這是「以增長為導向的核保策略（Growth-focused underwriting strategy）」的一部分 ²。換言之，Sezzle主動選擇了承擔稍高的風險以換取更快的用戶獲取和留存。只要整體損失率控制在FY2025指引的2.5%-2.75%範圍內 ²，這種策略就是價值增值的。
• 運營費用（Operating Expenses）：總運營費用同比增長65.4%至8,120萬美元，但佔營收的比例從70.2%下降至69.6% ²。
• • 非交易性運營費用：佔總營收的比例從去年的30.0%顯著下降至27.1% ³。這體現了公司在技術研發、行政管理等固定成本上的規模效應。
  • 營銷支出（Marketing Spend）：大幅增加至880萬美元（去年同期為270萬美元） ²。這筆資金主要用於推廣訂閱服務。考慮到MODS同比增長48%，這筆營銷投入的ROI（投資回報率）顯然是正向的。

3.3 盈利質量：GAAP與Non-GAAP的雙重勝利

Sezzle的盈利並非依賴財技。

• GAAP淨利潤：達2,670萬美元，淨利率為22.8% 3。值得注意的是，Q2 2025的GAAP淨利潤受到稅收支出的影響（從Q2 2024的稅收收益轉為支出），因此Q3的同比增長更能反映核心業務的盈利能力 9。
• 調整後EBITDA：達3,960萬美元，EBITDA利潤率為33.9% 3。這種高利潤率水平在競爭激烈的支付行業極為罕見，證明了Sezzle商業模式的獨特性——它不僅僅是一個支付工具，更是一個具有高黏性的消費者金融訂閱平台。

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4. 用戶生態與訂閱經濟學：從「交易」轉向「關係」

Sezzle的Q3業績之所以強勁，根本原因在於其用戶生態的結構性變化。公司正從傳統的「依賴商戶獲客」模式，轉向「直接面向消費者（DTC）的訂閱」模式。

4.1 訂閱用戶 (MODS) 的爆發式增長

MODS (Monthly On-Demand & Subscribers) 是Sezzle最核心的觀察指標。Q3 MODS達到78.4萬人，同比增長48.2% ²。本季度淨增3.6萬名MODS ²。

表 2：用戶指標深度分析

經濟學分析：

Sezzle Premium和Sezzle Anywhere等訂閱產品允許用戶在非合作商戶處也能使用分期付款服務（通過虛擬卡技術）。這打破了BNPL的傳統限制——不再受限於BD團隊簽下的商戶網絡。

• LTV與留存：財報指出，訂閱用戶具有更高的生命週期價值（LTV）、更高的留存率和更活躍的交易頻率 ²。付費訂閱本身就是一種篩選機制，留下了高意願、高頻次的優質用戶。
• 收入穩定性：訂閱費提供了穩定的經常性收入（MRR），降低了公司業績對季節性購物波動的敏感度。

4.2 購買頻次的乘數效應

季度平均購買頻次從去年同期的5.4次躍升至6.5次 ³。

這是一個驚人的提升。在同類電商或支付產品中，購買頻次的提升通常很難。這歸功於Sezzle的產品矩陣：

• Sezzle Anywhere：讓用戶可以在任何地方使用Sezzle，極大擴展了使用場景（如加油、餐飲、雜貨），使Sezzle從「偶爾購買大件商品」的工具變成了「日常支付工具」 ⁸。
• Earn Tab (積分返利)：新推出的Earn功能允許用戶通過消費賺取Sezzle Spend積分，這形成了正向反饋循環，激勵用戶增加使用頻次 ⁴。

4.3 產品創新：Sezzle Arcade 與 Money IQ

為了進一步增強用戶黏性，Sezzle引入了遊戲化元素（Sezzle Arcade）和金融教育工具（Money IQ） ¹。

• 差異化競爭：在Affirm、Klarna等巨頭環伺的市場中，Sezzle通過建立「負責任的消費社區」形象來區隔自己。Money IQ不僅幫助用戶建立信用，還通過教育內容增加了用戶在App內的停留時間。這些功能雖然不直接產生巨額營收，但對於降低用戶流失率（Churn Rate）和提升品牌忠誠度至關重要。

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5. 戰略轉型：訂閱制、AI與銀行牌照

Sezzle的管理層在Q3財報電話會議中詳細闡述了其未來的戰略支柱。這些戰略不僅是為了短期的財務表現，更是為了構建長期的護城河。

5.1 堅定不移的訂閱制轉型 (Pivot to Subscription)

Sezzle正在經歷一場從「按需付費（On-Demand）」向「訂閱制」的營銷重心轉移 ⁴。

• 背景：早期Sezzle大力推廣On-Demand模式（單次付費使用），雖然降低了用戶門檻，但轉化率和LTV不如預期。
• 策略調整：Q3開始，營銷資源大幅向訂閱產品傾斜。管理層發現，儘管訂閱制門檻較高，但吸引來的用戶質量極高，且違約風險更低。這一策略調整直接導致了MODS中訂閱用戶比例的上升，以及整體利潤率的改善。這解釋了為何營銷費用大幅增加，但投資者應將其視為獲取高質量資產（訂閱用戶）的投資。

5.2 AI驅動的效率革命

Sezzle並未缺席AI浪潮。公司正在利用AI技術重塑其運營流程 ⁴：

• 客戶服務自動化：通過AI Chatbot處理大量基礎客服請求，這解釋了為何在營收增長67%的情況下，非交易性運營費用佔比能大幅下降。AI使得Sezzle能在不顯著增加客服人力的情況下支撐用戶規模的擴張。
• AI購物助手：提升用戶在App內的搜索和購物體驗，進一步鞏固其作為「購物入口」的地位。
• 智能風控：AI模型在信貸審批中的應用，使Sezzle能在放寬核保標準以獲取增長的同時，將壞帳率控制在可預測範圍內。這是一種動態的風險定價能力。

5.3 銀行牌照與合規佈局

Sezzle正在探索獲取銀行牌照或加強與WebBank的合作夥伴關係 ¹⁰。

• 戰略意圖：擁有銀行牌照或深度銀行合作關係，可以降低資金成本（Cost of Funding），因為銀行吸儲成本遠低於資本市場融資成本。此外，這將使Sezzle的產品更能抵禦各州的監管風險（利用聯邦銀行法的優先權）。
• 反壟斷訴訟與專業費用：財報中提到了一筆與反壟斷訴訟及銀行牌照探索相關的130萬美元專業服務費用 ²。這表明公司正在積極通過法律和合規手段清除長期發展的障礙。這筆一次性費用雖然短期拖累了淨利潤，但長期來看是必要的戰略防禦支出。

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6. 競爭格局與市場地位分析

在BNPL領域，Sezzle並非唯一的玩家，但其獨特的定位使其在巨頭夾縫中突圍。

6.1 Sezzle vs. Affirm (AFRM)

Affirm是美股市場上BNPL的龍頭，但兩者的策略有顯著差異：

表 3：Sezzle 與 Affirm 的關鍵指標對比

• 用戶定位差異：Sezzle更專注於次級信貸（Sub-prime）或薄信用記錄（Thin-file）的年輕人群，通過「Credit Building」（信用建設）功能吸引用戶。這一群體往往被傳統銀行和Affirm的高端產品忽略，因此對Sezzle的黏性極高。
• 變現效率：Sezzle通過向C端收費（訂閱費），規避了BNPL行業普遍面臨的商戶費率（MDR）下行壓力。這是一個極具前瞻性的差異化策略。

6.2 BNPL 行業趨勢：整合與監管

• 市場增長：預計到2025年，全球BNPL市場GMV將達到5,600億美元 ⁶。美國市場預計2025年增長12.2% ⁷。Sezzle的增速遠超行業平均水平，說明其正在從競爭對手手中搶佔市場份額。
• 監管收緊：CFPB的監管新規雖然增加了合規成本，但也清洗了市場上不合規的小型玩家。Sezzle一直標榜「負責任的借貸」，其產品設計（如Money IQ）使其在應對監管時比競爭對手更具優勢。

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7. 2025及2026財年指引與未來展望

Sezzle管理層對未來的信心在指引的上調中展露無遺。

7.1 FY2025 指引上調：信心爆棚

基於前三季度的強勁表現，Sezzle上調了全年指引 ²：

• 調整後 EBITDA：上調至1.75億-1.80億美元（原為1.70億-1.75億），意味著全年同比增長率將達到98%-104%。
• 調整後 EPS：上調至$3.38（原為$3.25），同比增長87.8%。
• 調整後淨利潤：維持在1.20億美元。

這一指引隱含了Q4將繼續保持強勁的盈利能力。通常Q4是零售旺季，營銷支出和壞帳風險可能會季節性上升，但管理層的上調指引表明他們有信心通過營收增長覆蓋這些成本。

7.2 FY2026 初步展望：持續的高增長

更令人振奮的是公司給出的2026年初步指引 ³：

• 調整後 EPS：預計達到$4.35。
• 增長率：這意味著在2025年高基數的基礎上，2026年仍將實現約29%的每股收益增長。

分析師視角：

這一指引為市場提供了一個清晰的錨點。如果Sezzle能實現$4.35的EPS，按目前的股價（約$68）計算，其遠期市盈率（Forward P/E）僅為15.6倍。對於一家年增長率接近30%且淨利率超過20%的FinTech公司來說，這一估值極具吸引力。

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8. 股票表現、技術面與投資者情緒

8.1 股價反應與波動性

Q3財報發布後，Sezzle股價在盤後一度大漲7.8%至$66.25 [1, 13]。然而，隨後的交易日中股價出現了劇烈波動，一度回調至$57.99，隨後在12月初反彈至$68.39 ¹³。

• 波動原因解析：

1. 獲利了結 (Sell the News)：Sezzle股價年初至今已上漲超過200%，部分投資者選擇在利好兌現後鎖定利潤。
2. 壞帳擔憂：市場對Q3信貸損失準備金的上升較為敏感，擔憂這是信貸質量惡化的前兆。
3. 機構調倉：Q2數據顯示部分大型機構（如Blackrock, Vanguard）減持了股份 ¹⁵。這可能帶來了短期的拋壓，但也為新進資金提供了入場機會。

8.2 分析師評級與目標價

華爾街對Sezzle的看法總體偏向樂觀（Buy Rating）：

• 目標價上調：B. Riley 將目標價從$101上調至$111，維持買入評級 ¹⁶。Oppenheimer 甚至給出了$202的目標價 ¹⁵。
• 平均目標價：分析師平均目標價約為$108.50，最高達$130 ¹⁷。
• 潛在空間：相較於目前約$68的價格，平均目標價意味著約60%的上漲空間。分析師普遍看好其訂閱模式帶來的盈利穩定性。

8.3 估值模型：被低估的成長股

根據Simply Wall St的模型，Sezzle的內在價值（基於現金流折現法 DCF）可能遠高於當前股價，甚至有分析認為其被低估了 ¹⁹。

• PEG Ratio：考慮到其接近30%的未來EPS增長率和約15倍的P/E，其PEG比率約為0.5。在彼得·林奇（Peter Lynch）的投資框架中，PEG低於1通常被視為極度低估的信號。

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9. 風險因素 (Risks Assessment)

儘管前景光明，但投資Sezzle並非沒有風險。投資者需密切關注以下幾點：

1. 信貸風險 (Credit Risk)：Q3壞帳準備金的上升是一個警訊。如果美國經濟在2026年陷入衰退，失業率上升，Sezzle的核心用戶群（通常儲蓄較少）將首當其衝，可能導致違約率飆升，侵蝕利潤 ⁸。
2. 監管風險 (Regulatory Risk)：儘管Sezzle積極合規，但BNPL行業仍處於監管的聚光燈下。任何針對費率上限、滯納金或數據使用的更嚴格法規，都可能打擊其營收模式 ⁴。反壟斷訴訟的結果也存在不確定性。
3. 競爭加劇：蘋果（Apple Pay Later）、PayPal等巨頭擁有近乎無限的資金成本優勢。如果它們發動價格戰（如免除訂閱費），Sezzle的用戶增長可能會停滯。
4. 訂閱流失率：隨著營銷重心轉向訂閱，如果經濟下行，用戶首先削減的開支往往是各類訂閱服務。Sezzle需要證明其產品對用戶是「必需品」而非「奢侈品」。
5. 稅務波動：Q2的稅務收益與Q3的稅務支出造成了淨利潤的波動。未來的有效稅率變化可能會影響EPS的預測準確性。

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10. 結論與投資建議 (Conclusion & Recommendations)

Sezzle Inc. 在2025年第三季度的表現證明了其轉型策略的巨大成功。通過將商業模式從單純的交易撮合升級為基於訂閱的金融生態系統，Sezzle解決了BNPL行業長期以來「高營收、低利潤、無護城河」的痛點。

投資論點總結：

• 基本面強勁：營收增速（67%）與盈利能力（22.8%淨利率）雙輪驅動。
• 戰略清晰：訂閱制轉型與AI賦能構建了長期的競爭壁壘。
• 估值吸引：相對於其成長性和盈利能力，當前估值處於顯著折價狀態。

建議：

對於風險偏好較高、看好FinTech行業長期發展的投資者而言，Sezzle是一個極具吸引力的標的。其獨特的訂閱模式使其比傳統BNPL更能抵禦經濟週期的波動。建議投資者重點關注未來幾個季度的壞帳率變化及訂閱用戶的留存情況。如果公司能維持當前的執行力，FY2026實現$4.35的EPS目標，其股價有望挑戰$100以上的歷史高位，這將是一次典型的「戴維斯雙擊（Davis Double Play）」機會。

報告說明：本報告基於截至2025年12月的公開信息編制。投資有風險，入市需謹慎。

主要參考文獻索引：

20 Sezzle Investor Relations News

1 Investing.com Earnings Call Transcript

3 Investing.com Presentation Highlights

2 GlobeNewswire Earnings Release

13 MarketChameleon Earnings Dates & Reaction

4 Futu News Earnings Summary

11 Sezzle Q2 2025 Earnings Announcement

12 Nasdaq Comparative Analysis

6 Chargeflow BNPL Statistics

8 Motley Fool BNPL Trends

5 StockStory Deep Dive & AI Strategy

16 Moomoo B. Riley Analyst Rating

引用的著作

1. Earnings call transcript: Sezzle Q3 2025 sees 67% revenue surge - Investing.com, 檢索日期：12月 9, 2025， https://www.investing.com/news/transcripts/earnings-call-transcript-sezzle-q3-2025-sees-67-revenue-surge-93CH-4335912
2. Sezzle Reports Third Quarter 2025 Results - GlobeNewswire, 檢索日期：12月 9, 2025， https://www.globenewswire.com/news-release/2025/11/05/3181914/0/en/Sezzle-Reports-Third-Quarter-2025-Results.html
3. Sezzle Q3 2025 presentation: First $1B GMV quarter drives 67% revenue growth, 檢索日期：12月 9, 2025， https://www.investing.com/news/company-news/sezzle-q3-2025-presentation-first-1b-gmv-quarter-drives-67-revenue-growth-93CH-4335995
4. Sezzle Inc. (SEZNL) Q3 2025 Earnings Call Transcript Summary, 檢索日期：12月 9, 2025， https://news.futunn.com/en/post/64485104/sezzle-inc-seznl-q3-2025-earnings-call-transcript-summary
5. SEZL Q3 Deep Dive: Subscription Pivot and AI Drive Growth Amid Margin Compression, 檢索日期：12月 9, 2025， https://finviz.com/news/221246/sezl-q3-deep-dive-subscription-pivot-and-ai-drive-growth-amid-margin-compression
6. Buy Now Pay Later (BNPL) Market 2025: Size, Growth, Stats & Risks - Chargeflow, 檢索日期：12月 9, 2025， https://www.chargeflow.io/blog/buy-now-pay-later-statistics
7. United States Buy Now Pay Later Business and Investment Report 2025-2030: Affirm, Afterpay, Klarna, PayPal, Apple Pay Dominates Amid Expanding Bank-Backed Installment Programs - ResearchAndMarkets.com - Business Wire, 檢索日期：12月 9, 2025， https://www.businesswire.com/news/home/20251126736656/en/United-States-Buy-Now-Pay-Later-Business-and-Investment-Report-2025-2030-Affirm-Afterpay-Klarna-PayPal-Apple-Pay-Dominates-Amid-Expanding-Bank-Backed-Installment-Programs---ResearchAndMarkets.com
8. 2025 Buy Now, Pay Later Trends Study | The Motley Fool, 檢索日期：12月 9, 2025， https://www.fool.com/money/research/buy-now-pay-later-statistics/
9. Sezzle Reports Second Quarter 2025 Results - GlobeNewswire, 檢索日期：12月 9, 2025， https://www.globenewswire.com/news-release/2025/08/07/3129796/0/en/Sezzle-Reports-Second-Quarter-2025-Results.html
10. SEZL Q3 Deep Dive: Subscription Pivot and AI Drive Growth Amid Margin Compression, 檢索日期：12月 9, 2025， https://stockstory.org/us/stocks/nasdaq/sezl/news/earnings-call/sezl-q3-deep-dive-subscription-pivot-and-ai-drive-growth-amid-margin-compression
11. Sezzle Reports Second Quarter 2025 Results, 檢索日期：12月 9, 2025， https://assets.ctfassets.net/6d085vujy22q/UPdV3HCFac3cZeZRkD9Xp/f6637aace3d2ed62cca86d0f74c6d4ec/FY2025_Q2_Earnings_Announcement.pdf
12. Is Sezzle Stock a Bargain After Crashing by 40%? - Nasdaq, 檢索日期：12月 9, 2025， https://www.nasdaq.com/articles/sezzle-stock-bargain-after-crashing-40
13. SEZL Earnings Dates, Upcoming and Historical Sezzle - Market Chameleon, 檢索日期：12月 9, 2025， https://marketchameleon.com/Overview/SEZL/Earnings/Earnings-Dates/
14. Sezzle Inc. Common Stock (SEZL) Historical Quotes - Nasdaq, 檢索日期：12月 9, 2025， https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/sezl/historical
15. Sezzle Inc. Stock (SEZL) Opinions on Q2 Earnings Report, 檢索日期：12月 9, 2025， https://www.quiverquant.com/news/Sezzle+Inc.+Stock+%28SEZL%29+Opinions+on+Q2+Earnings+Report
16. B.Riley Financial Maintains Sezzle(SEZL.US) With Buy Rating, Raises Target Price to $111, 檢索日期：12月 9, 2025， https://www.moomoo.com/news/post/56771363/briley-financial-maintains-sezzle-sezlus-with-buy-rating-raises-target
17. What is the current Price Target and Forecast for Sezzle Inc. (SEZL), 檢索日期：12月 9, 2025， https://www.zacks.com/stock/research/SEZL/price-target-stock-forecast
18. SEZL Sezzle Inc. Wall St. Analysts Ratings & Price Target - Seeking Alpha, 檢索日期：12月 9, 2025， https://seekingalpha.com/symbol/SEZL/ratings/sell-side-ratings
19. Is Now the Right Moment to Reassess Sezzle After Its 25% Monthly Price Drop?, 檢索日期：12月 9, 2025， https://simplywall.st/stocks/us/diversified-financials/nasdaq-sezl/sezzle/news/is-now-the-right-moment-to-reassess-sezzle-after-its-25-mont
20. Sezzle News, 檢索日期：12月 9, 2025， https://investors.sezzle.com/news/