期貨有很好的追蹤台灣加權股價報酬指數嗎?
請先閱讀完上篇"2026台股槓桿型ETF比較"
Premium = 臺股期貨指數 扣掉 臺灣加權報酬指數 的每日報酬差，近五年走勢 (2021/01至2026/01/23)
「臺股期貨指數」是在模擬長期持有臺股期貨的績效。做法是持有最近月的臺股期貨契約，並在該契約到期前 5 個交易日，每天以等權重把部位逐步轉換到下一近月契約，藉此累積整體的長期報酬表現。
臺股期貨指數 扣掉 臺台灣加權報酬指數 的報酬後，股息因素被抵銷，只剩"市場供需" + "無風險利率"的正逆價差。台灣近期無風險利率約1.4%（用近五年銀行一年期存款利率估計），五年內累積約7.0%，圖中的累積Premium趨近於2.0%。
因為我這裡累積Premium是用加法，理論上用乘法會更貼近現實：
- 期間：2021/1/4 → 2026/1/23（5.05年）
- 「臺灣加權報酬指數」起始值：28,768.57；結束值：72,762.98；成長倍數：2.5293 倍
- 「臺股期貨指數」起始值：6,967.72；結束值：17,811.34；成長倍數：2.5563 倍
- 兩者的比值 = 2.5563/2.5293 = 1.0107
- 「臺股期貨指數」這5.05年贏過「臺灣加權報酬指數」約 1.07%
- 「臺股期貨指數」平均每年贏過「臺灣加權報酬指數」 = 1.0107^(1/5.05) - 1 = 0.21%
原因是過去五年做空需求大於做多，所以做空需要額外貼水給做多方，平均一年貼水0.21%。
過去五年，做多方運用台指期轉倉的隱含槓桿成本為年化利率 無風險利率 1.4% - 1.61% = - 0.21%（負利率!外資貼利息給你開槓桿）
理論上，由於期貨採保證金制度，例如 100 萬部位只需 10 萬保證金，其餘 90 萬可投入定存賺取無風險利率，因此期貨報酬理應比現貨指數低「無風險利率」再多一點點，才會有人願意站在空方，也就是做多方貼水給做空方 無風險利率 + 0.5%。
所以理論上「臺股期貨指數」平均每年落後「臺灣加權報酬指數」：
無風險利率 + 0.5% = 1.4 + 0.5% = 1.9%。 （實際上卻是贏 0.21%）
但台灣實際情況並非如此：過去五年外資持有大量多單現貨，直接賣大量現貨會衝擊市場，所以會改使用期貨空單來對沖避險，這個現象過去長期存在，導致期貨結構性貼水給做多方，這是台灣投資人特有的結構性福利。未來是否能持續，仍取決於外資避險需求與市場結構變化，並非必然。
作為對照，國外成熟市場中，透過期貨取得槓桿曝險， 其隱含成本通常僅約 「無風險利率 + 0.5%」左右，在台灣過去五年期貨隱含槓桿成本為 「無風險利率 - 1.61% = -0.21%」，在國際間屬於對多方極為有利的現象。
未來台灣透過期貨取得槓桿曝險，其隱含成本約落在 「無風險利率 − 1.61% ～ + 0.5%」 之間。
很少人可以用信貸/房貸/股票質押等借到這麼低的利率，甚至負利率!
台灣槓桿型ETF （0050正二/00631L、00685L、00675L、00663L）就是運用期貨維持兩倍槓桿。這也是我會用00685L代替0050 ETF的原因之一。
目前2026/01，銀行一年期存款利率為 1.7%，我信貸利率是 2.9%，我朋友的房貸利率是 2.5%，槓桿成本為 無風險利率 + 0.8% ～ 1.2%。
