去年因關稅造成的不確定性，使得零售端受到極大的衝擊，自然也會影響到專做零售通路展示架的裕慶-KY，但是在年初 IEEPA 被判決違法之後，公司就有明顯感受到零售業者態度轉向積極。
裕慶-KY 在今年將有機會從谷底復甦，我自己研究完後，也確實發現今年是個不錯的機會之外，公司更是新增高毛利的新事業群，這讓我對公司有了一點期待，繼續看下去，會看到跟大家印象中不一樣的裕慶-KY。
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公司現況
2025 年損益情況：
- 營收38.24億、YoY -4.7%
- 營業利益6.56億、YoY -23%
- 毛利率40.2%、YoY -3.2 ppts
首先，營收相較於 2024 年少了 1.9 億，最主要的原因在於美元的貶值，匯率從 2024 年的 32.125 到 2025 年是變成 31.131，足足少了一元的匯差，對營收的衝擊大概少了 1.2 億左右，所以營收少的部分最主要來自於整個美元貶值的影響。
毛利率的部分，減少了 3.2%，主要還是因為匯率導致的，因為關稅大部分是由客戶承擔，如果把匯率因素排除的話，2025 年毛利率約為 42.1%，比 2024 年少的 1.3% 可以歸納為關稅所致，實際受到關稅的影響不大。
但是公司作為進口商，需要先行支付關稅後，再向客戶申請關稅返還，這會導致毛利率被遞延，因為下一季度的出貨，必須於該季度由美國子公司進口至美國，這樣子該季度就會額外認列關稅的成本，也就是說裕慶的毛利率單看一季度不太準，最好是以整年度來觀察。
營業費用最主要差異在於，公司為了開發新產品（電子貨架跟一些新的業務的開發），美國子公司這邊提前佈局了研發跟銷售團隊，這邊的費用大概增加了 5600 萬；可是其他營運主體包含台灣或者是中國，大概少了大概 6600 萬，所以以營業費用來看，反而是減少 1000 萬台幣左右，營業費用的控管能力相當好。
匯率不只影響營收、毛利率，更影響到業外的匯兌損益，2025 年與 2024 年匯兌損益相差了 7300 萬，上述種種原因都是影響公司 2025 年最終獲利衰退的原因。
今年第一季的營收相當不錯，營收 YoY +28.7%，因為關稅 IEEPA 被判違法後，客戶有加大下單的力道。然而，通常第一季會是整年最淡的一季，之後會逐季成長。
再加上今年 Q2 訂單相當不錯，這使得 Q1 需要先行支付的關稅也比較多，所以 Q1 毛利率可能不會太好看，不過這不會是問題，後續會逐季返還，毛利率整體就會回到正常狀態。
法說會
裕慶過去一段時間成長比較掙扎，有一部份是因為床的客戶 L&P 持續衰退，不過 L&P 今年被 Somnigroup 收購了，這家公司是全球最大的寢具公司，旗下有許多中階到頂級的品牌，最為人熟知的就是丹普（Tempur），公司從製造到通路通通都有，L&P 的體質可能獲得改善，所以 L&P 被收購對裕慶來說是件好事。
法說會
這邊可以回顧先前所有裕慶的文章，我相信看完會讓你對公司有比較深入的了解。
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